【A股市场大势研判】震荡小升  创业板超跌反弹盘中特征：周四沪深股市震荡整理、小幅上涨，盘中热点转换，创业板超跌反弹，最终上证指数收盘报3244.86点，上涨13.88点，涨幅0.43%，深成指收盘报10366.98点，上涨71.41点，涨幅0.69%。两市共成交5032亿元，减少214亿元。从盘口看，电力、保险、房地产、水泥表现活跃，而贵金属、券商、煤炭等表现滞后，最终，沪深两市个股涨跌比约为16：13，其中有34只个股涨停，另有5只跌停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘仍以震荡整理为主，热点转换频繁，但市场主线仍在绩优蓝筹和行业龙头。
首先，周四大盘震荡整理，总体保持多头强势，其中创业板等中小公司及题材股超跌反弹，而金融、煤炭等权重股震荡下跌，带动上证50小幅回落。不过，从市场主流看，业绩、价值、成长以及行业龙头已经成为市场看好共识，金融、煤炭、钢铁、有色、化工等周期类板块由于宏观经济数据向好，行业景气度提升以及前期调整较为充分等利好作用，有望继续保持相对强势。
其次，虽然短期反弹在很大程度上化解了周一大跌带来的负面影响，但这种大开大合、大起大落的走势也反应出投资者心态浮躁，情绪不稳定的一面，未来心态的平复需要一个过程。同时，从成交量来看，由于存量资金匮乏，量能对行情反弹始终存在较大制约，本周市场也在达到5000亿元后驻足不前，而没有持续放量的支持，行情反弹的有效性存疑。
从目前看，短线大盘继续在3200点一线震荡，价值投资及行业龙头仍是主线，但市场情绪的稳定和成交量的跟进还需要时间，不大可能出现过于单边的走势。
操作策略：
观望为主，适量参与低估值蓝筹品种。

（分析师：钱启敏A0230511040006）

今日重点推荐报告

计算机行业点评:AI国务院规划深化,依”技术冲击”推荐标的!n
根据国务院网站,7月20日发布《国务院关于印发新一代人工智能发展规划的通知》（国发（2017）35号）。
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AI表述远超3月政府工作报告，包括三步走战略、总体部署、六大重点任务，均为首次明确。1）根据2017年3月16日中国政府网，尽管人工智能第一次写入政府工作报告，但表述仅仅为“全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、新能源、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化”，并无细则。2）根据本次人工智能战略目标，包括了2020/2025/2030三步走，分别完善技术和应用、基础理论、创新。3）根据本次人工智能总体部署，包括“一个体系”、“两重属性”、“三位一体”、“四大支撑”等。4）根据本次人工智能重点任务，包括六大重点任务。以上都是首次明确。
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科技政府规划虽必不可少，市场推进才更为弥补珍贵。1）2015年9月，国务院引发促进大数据发展行动纲要；2016年2月，国务院发布了《"十三五"国家战略性新兴产业发展规划》；2017年1月，工信部印发《物联网发展规划(2016-2020年)》；2017年4月，工信部印发《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）。2）人工智能/云计算/大数据/物联网/战略新兴产业等科技政府规划虽必不可少，市场推进才更为弥补珍贵。
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约10篇人工智能报告论述了AI下游市场推进的可能性，7月12日深度报告创新型划分一二三线投资领域。2016年11月人工智能深度研究《人工智能的"know-how"时代》 认为 2017年才是AI的元年。之后约10篇报告跟踪医疗、物流、教育、金融等各行业AI进展。2017年7月重要深度报告《“技术冲击”，AI细分产业的演进猜想-人工智能行业投资展望》创新性的将产业划分为三个层次：1）一线为安防、工业。预计技术2-5年内成熟，数据极易获取，应用无渠道壁垒。2)二线为教育、医疗。预计算法5-10年内成熟，数据获取有难度。3）三线为金融、无人驾驶。技术相关性较弱，数据难获得，应用需要长期测试及行政允许
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依据7月12日深度报告划分的一二三线投资领域，推荐5标的:科大讯飞/思创医惠/佳都科技/海康威视/同花顺.1）教育领域：科大讯飞、2）医疗领域：思创医惠。3）安防之公安领域：佳都科技。4）安防领域：海康威视。5）金融领域：同花顺。
(联系人：刘洋/刘高畅/刘畅/孙家旭/郭雅绮)

广信股份（603599）业绩点评：中报预告业绩超预期，预期产品供需结构持续好转，看好定增项目支撑公司新一轮高成长

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公司发布2017年半年度业绩预告，预计归母净利润为1.50 -1.62亿元（YoY +49.5%-61.46%），大幅超出我们原先35%增速的预期，按照归母净利润中值年化，今年动态市盈率仅为18.6倍。Q2单季度归母净利润为0.72- 0.90亿元（YoY+60%-100%，QoQ+0%-25%），公司解释归纳为上半年销售收入大幅上升，带动净利润增长。我们认为业绩增长主要来源于草甘膦、多菌灵、敌草隆等产品的销量同比上升，预期这些产品的出口需求均实现较好恢复，预期草甘膦库存收益继续凸显。

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龙头产品多菌灵格局改善，未来价格中枢有望持续上移。多菌灵的行业集中度较高，国内四家占了90%以上产能，由于环保严格化，宁夏地区多菌灵产能预计难以提升负荷，同时蓝丰生化、宁夏新安传统的硫化碱工艺面临工艺整改，一旦产能技改或影响供给的边际，多菌灵有望涨价。同时公司对1.5 万吨/年邻苯二胺进行清洁化技改，向上游延伸自产邻硝基氯化苯，公司多菌灵毛利率中枢有望逐步上移。公司拥有1.8 万吨多菌灵、0.6万吨替代品甲基硫菌灵，国内产能最大，涨价对公司业绩贡献明显，两者合计每涨价1000元/吨，增厚利润约10%。

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草甘膦库存收益有望惠及全年，敌草隆业务受益甘蔗复苏。受益于海外补库存及国内环保整治，草甘膦产能出清，龙头供给优势明显，公司今年一季度量、价同比及环比均有所增长，草甘膦在2015/2016年计提存货减值充分，公司库存收益有望惠及全年，我们认为二季度收入增长仍然受益于库存收益。此外，公司拥有0.8 万吨敌草隆，敌草隆需求主要用于甘蔗，受益糖业及燃料乙醇景气上升，行业正在复苏，敌草隆有望价量齐升。

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募投项目将支撑未来3-5年成长性。由于分红，公司本次定增发行价格调整为不低于16.23元/股，募资不超过13.99亿元，主要建设基地为东至子公司及公司本部，计划新投两大产品（吡唑醚菌酯、噁唑菌酮），三大工程(热电联产、码头项目、研发中心）。我们认为全部项目共约使用3年时间建成达产，根据可研报告，预期满产能新增年利润超过4亿元，随着项目逐步投产，公司业绩稳定增长，成长性打开，估值中枢有望上修。

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目前股价仍然倒挂，暂维持盈利预测，维持“增持”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为17.70、20.44、26.68亿元，归母净利润分别为2.67、3.46、4.89亿元，复合增速为39%，当前股价对应PE为22X/17X/12X（半年报归母净利润中值年化动态市盈率仅为18.6倍），未来三年PEG仅为0.56倍。公司产品正处于供需改善的过程，具备涨价基础，同时未来业绩成长增速较快，目前股价较增发价倒挂5%，维持“增持”评级。

(联系人：陈俊杰/宋涛)


今日推荐报告次新股净利润和市值分布分析——中小盘次新股专题策略报告

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次新股板块经历了四个月的深度调整，已逐步回归理性。我们以2016年7月至今上市的A股公司为样本进行了汇总统计，从平均开板市值、开板至今涨跌幅角度动态观察了投资者对次新股板块情绪的变化；同时也从静态的角度观察了当前次新股板块业绩与市值之间的结构关联，并相应的筛选出可关注标的。

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新股开板市值处在下降通道。wind次新股板块从去年7月的高点至今已下跌超过50%。净利润体量小于5千万的公司，平均开板市值从去年7月的78亿下降到现在的28亿；净利润体量介于7千万到1亿的公司，平均开板市值从122亿下降到45亿，两者降幅均超过60%。与此同时，新股开板当天市盈率（TTM）均值近一年降幅也达到了67%，目前约为47倍。另外，近一年的次新股开板至今平均跌幅近30%，超过90%次新股已跌破开板价，未跌破开板价的公司基本上为本批次新股的佼佼者。

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在当前市场风格下，业绩对次新股市值的决定作用更为凸显。通过对净利润和市值的分层归纳，我们发现次新股的业绩与市值存在一定的对应规律，如2016年归母净利润在5千万以下的公司中，有71%的市值已不足30亿；而2016年归母净利润在1亿以上的公司，总市值在50亿以上的占80%。可以根据上述分布规律判断某只次新股的合理市值，另外我们也根据上述规律筛选出市值明显偏离其业绩的公司，以发现风险或投资机会。

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建议关注：

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1）市值高于合理区间的次新股标的。我们认为对于特定的次新股公司，可以根据其净利润水平判断合理的市值区间，而实际市值高于该区间的公司值得单独分析其特殊性。在针对筛选出的17家市值偏高次新股进行分析后，我们发现业绩高增长（如精测电子、寒锐钴业、弘信电子、汇纳科技等）和主营业务的稀缺性（如平治信息、碳源科技等）是次新股获得溢价的主要原因。

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2）市值低于合理区间的次新股标的。对于市值偏低的次新股，我们认为有部分可能是受到板块情绪影响而“错杀”，也有市场关注度不高而被低估的标的。建议尤其关注出现业绩拐点的公司。市值偏低的次新股包括快克股份、瀛通通讯、亚翔集成等。

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3）未跌破开板价公司。在近一年上市的次新股中，未跌破开板价的仅36家，占比8.6%。多数个股基本面良好，其中浙江仙通、荣泰健康、平治信息、洁美科技、视源股份、景旺电子、科森科技、弘亚数控、三利谱等是我们团队跟踪覆盖的优质标的。

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4）存在稀缺性的公司。我们发现市场倾向于给予主营业务存在稀缺性的公司一定的溢价，建议尤其要关注目前市值及估值水平尚且偏低的标的。属于稀缺性的标的包括佩蒂股份（宠物食品，目前市值33亿），科锐国际（人力资源第一股，目前市值36亿），荣泰健康（按摩椅，目前市值81亿），至纯科技（高纯工艺系统，目前市值32亿）等。

(联系人：马晓天/任慕华/李凡/张滔/施鑫展)

神州数码（000034）点评：收购终止不改长期投资价值，继续看好l
事件及评价：17日晚公司公告终止收购三家互联网营销类公司的计划。对此我们给出中性评价，并认为此事件不影响公司基本面，不改变我们对公司具备长期投资价值的判断。
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首先，此事件不改变公司商业模式变革的方向。公司的战略是打造中国最大的企业信息化融合服务平台、构建覆盖全价值链的闭环生态圈。通过聚合企业信息化所需要的最优产品、解决方案和全生命周期服务，实现企业客户全部信息化需求。虽然互联网营销类公司能服务于品牌营销，优化公司线上线下企业信息化服务。但我们认为，公司转型过程中的重大资产重组，一方面要考虑投资收益比，综合分析一二级市场估值和投资时点；另一方面要考虑是解决了公司发展的主要矛盾还是为了锦上添花。神州数码已具备3万多家优质渠道商、集成商、服务商，直接或间接覆盖超过100万家企业，行业影响力高。公司未来重点发展拥有咨询、商机、产品、解决方案等多个频道的B2B平台，云计算服务和自主可控。我们认为变革初期以技术积累为优，通过借助资本力量实现技术的快速储备可令公司具备持续发展力。云计算、自主可控两个领域于2017Q1已开始产生营收，该领域的拓展能带来更大想象空间。本次事件后公司2个月内不再筹划重大资产重组，短暂休整期不影响公司变革的方向和动力。
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其次，此事件不改变公司基本面向好趋势。2016Q1公司主营IT分销业务未并表，据神州控股（0861.HK）披露分销业务Q1营收129亿港币，净利润0.56亿港币，公司全年IT分销业务营收超500亿规模。2017Q1扣非归母净利润0.79亿元，相同业务同比增速超50%，并超过2016年任何单季净利润水平，公司基本面向好。
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最后，此事件不改变公司具备长期投资价值的判断。公司在企业信息化生态圈的地位以及资源整合能力不容置疑，同时也是神州系公司的核心。诸多事件说明公司已从传统IT分销向云和大数据方向转型：神州数码与华为共建从云到端的O2O云生态体系；神州控股与贵州省战略合作共创大数据；公司近日与国内领先的云计算增值服务提供商上海云角信息完成签约，收购其30%股权，并不排除未来将进行更深层面的资本合作等等。公司战略目标是颠覆现有商业模式，通过持续创新成为万亿级企业IT信息化市场的领导者。
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从估值角度考虑，生态型公司>平台型公司>应用型公司。神州数码未来的发展正是将传统IT分销平台云端化，依靠强大资源聚合能力，集合业内优秀服务商的产品和服务，按照客户需求进行组合从而解决用户痛点，这是从传统平台型公司向生态型公司的变革。
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维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2017-2019年公司归母净利润为4.67、5.12、5.63亿。EPS分别为0.71、0.78、0.86元/股，对应PE为27、24、22倍。
(联系人：贾金健/唐宗其/雷蕾)

山鹰纸业（600567）点评：收购北欧最大防油纸企进军特种纸领域，显著受益禁止进口混合废纸，维持买入n
事件：公司拟以24亿瑞典克朗收购北欧纸业100%股权。公司拟通过在瑞典设立的 Goldcup瑞典公司以24亿瑞典克朗（约合19.52亿人民币）向卢森堡HBB公司（持有61.2%股权）和Petek公司（持有38.8%股权）收购北欧纸业公司 Nordic Paper Holding AB100%股权。交易价格为24亿瑞典克朗股权价值+锁箱期（17年6月1日至交割日）6%年利息（以24亿瑞典克朗为基数），同时锁箱期内5%利润归卖方，95%利润归山鹰纸业。此外，交割时扣除1亿瑞典克朗以贷款形式作为尾款。我们预计将通过现金+海外借款（海外借款目前利率仅4%左右）方式完成收购。
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标的公司净利率超10%，特种纸领域绝对领先，未来有望引入国内拓展广阔消费市场需求。1）欧洲领先防油纸和牛皮纸供应商。Nordic公司拥有浆纸产能50万吨，是欧洲唯一一家浆纸一体化防油纸供应商。产品主要为防油纸（产量和市占率欧洲排名第一）和牛皮纸，防油纸主要用于餐饮和食品行业的烘焙纸、烘烤杯、油脂食品包裹纸，及快速食品纸盒容器等食品级用纸，食品级安全性远高于目前国内水平。牛皮纸主要生产高强度耐重纸袋，涉及食品、建筑、化工领域的高强度工业、食品包装、购物商品纸袋以及不锈钢板夹层纸、绝缘纸、建筑材料等特种纸产品。2）盈利水平优秀，净利率和ROE领先。16年实现收入18.54亿瑞典克朗，净利润2.35亿瑞典克朗，净利率9.23%，ROE高达63.5%；17年1-5月实现收入11.81亿瑞典克朗，净利1.35亿瑞典克朗，净利率高达11.4%。3）技术引进，丰富公司纸种，未来拓展国内市场。公司近年来持续拓展纸种领域和国家化战略，除箱板瓦楞纸外，集团积极拓展竹浆和竹浆生活用纸领域，本次收购上市公司进军特种纸领域，引进北欧先进造纸技术，我们预计未来将持续扩张特种纸产能，并依托国内渠道和市场积累拓展国内防油纸和高强度牛皮纸市场，产业链协同效应凸显。
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中国禁止进口混合废纸，利好拥有美废进口渠道的龙头企业，公司将显著受益。近日环保部通知WTO，2017年底前中国将紧急禁止4类24种固体废物入境，包括生活来源废塑料、钒渣、未经分拣的废纸和废纺织原料等高污染固体废物。箱板瓦楞纸原材料领域，本次禁止进口的是混合废纸（未经分拣），而8号、11号等分拣废纸进口不受影响，混合废纸在实际生产中和国废处于等同地位（纤维短、质量较差）。因此，我们预计对混合废纸的限制将拉动国内箱板瓦楞企业对国废的需求，有望拉动国废涨价。2016年国内核心上市纸企共进口废纸2850万吨，其中前三甲玖龙1280万吨、理文487万吨、山鹰176万吨，龙头企业和北美打包厂具有多年合作，废纸进口源和进口指标有保障，本次限制措施将影响只能从第三方贸易商购买进口废纸的中小企业，挤压其生存空间和盈利水平，龙头企业的集中度有望进一步提升。
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国内造纸量价齐升，马鞍山基地盈利提升，湖北基地整装待发，包装跟进式布局盈利改善。1）造纸：新产能持续布局，吨净利400-500元。马鞍山80万吨新产能2016年全部释放17年完成磨合期；箱板瓦楞纸本轮涨价逻辑为大厂主导温和持续提价，与16年底小厂涨价逼空大厂有显著区别，目前废纸价格达到前期高点，而箱板纸均价仍比高点低300元/吨，吨纸净利400-500元.我们预计17年公司造纸板块价格和盈利维持高位。2）马鞍山基地改善明显，湖北基地整装待发。17Q1马鞍山基地实现净利润3.56亿元（vs16Q1实现净利润1.01亿元），马鞍山基地新纸机度过磨合期和旧纸机技改完成，电厂技改项目落地，盈利持续提升。公司拟依托湖北分公司发展湖北生产基地，规划产能近200万吨，为公司持续发展注入新动力。海盐基地电厂扩建项目积极推进中。3）包装：跟进式布局，规模效应提升盈利水平。公司现有14家包装厂全国跟进式布局，形成产业链闭环，新工厂逐渐扭亏，毛利率持续改善。包装厂16年扭亏为盈，板块盈利水平有望持续提升。
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行业兼具需求增长和供给收缩逻辑，看好行业市场集中度提升和公司确定高增长。电商和冷链物流发展为包装纸行业带来需求增量，据中国造纸协会统计，2010-2015年我国箱纸板及瓦楞原纸的年平均消费增长率分别达到4.12%和4.07%，且处于供不应求状态。目前行业前三大玖龙、理文、山鹰市场占有率超过35%，行业集中度有望持续提升，公司作为行业龙头具有较强议价权，新产能持续投放享受行业和内生带来的确定性高成长性。
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箱板瓦楞原纸+包装+特种纸多重发力，国际化战略推进落地，行业和公司基本面优异共振，维持买入！公司前期推出股权激励，行权价格2.93元/股。包装板块通过供应链和运营管理盈利水平有望持续提升；横向整合特种纸领域和集团探索生活纸领域，纵向拓展包装产业链和浆纸一体化。马鞍山和海盐自备电厂扩建项目持续落地，热电联产降低用电成本，同时为造纸提供蒸汽。海盐基地扩建和湖北基地筹建为持续增长注入动力。公司有望从箱板瓦楞产能投放、自备电厂节省成本、拓展特种纸领域、包装盈利提升、享受废纸渠道红利、山鹰资本拓展产业布局等领域领军造纸行业。暂不考虑收购增厚，维持17-18年归母净利15亿元和18亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.33元和0.40元，目前股价（3.95元/股）对应PE分别为12倍和10倍，公司作为包装纸龙头，兼具内生增长和外延扩张带来盈利弹性双重属性，17年业绩进入快速增长释放期，有望持续超预期，维持买入！

(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)

中软国际（354 HK）点评：云市场空间巨大，平行合作下外包转软件开发估值提升

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管理层在我们电话会议中就中软国际与成为华为云同舟共济的合作伙伴，合作关系全面升级一事向。我们认为此次电话会议和公告的发布减轻了市场对中软国际与华为的合作进度的担心，标志着双方合作的又一个里程碑，同时明确了中软国际长期的产品结构优化。我们同时粗略估算了下华为云发展分到中软国际这部分的市值，仅这部分就可在2020年贡献87亿人民币市值，加上传统业务的发展，市值上升空间很大。

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广阔市场空间。综合云市场的渗透率在中国只是个位数，市场还远远不及饱和，我们赞同管理层对于未来公有云市场留存下2-3家各有优势巨头的观点，华为云可称为其中之一。我们也认可华为和中软合作B2B层面的协同效应，我们也相信华为云的发展增速会迅速平行于阿里云。

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合作深化。我们了解市场5-6月份对与中软国际与华为的合作进展存在担心，这次电话会议中，管理层明确表示了双方合作进展顺利，业务拓展没有阻碍。

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结构改变。就目前来看，中软的角色开始放生质的转变，从之前单纯作为华为业务外包公司转向与华为共同打包销售华为云服务给第三方的地位对等的平行软件开发公司。

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上调至买入评级。 我们将17年的预计收入调至88亿，对17，18，19年年计EPS的预计保持不变，分别为0.22元／股（同比增长12%）, 0.27元/股(同比增长21% )，0.35元/股  (同比增长29% )。基于DCF估值法， 由于中期收入增长加速，我们将出目标价从4.61港元上调至5.48港元，相当于22倍17E PE或2.2倍17E PB，16.7倍18E PE 或2.1倍18E PB。股价有21%上涨空间，我们将评级从增持提升至买入。

(联系人：黄倩)

下周已经进入7月末，流动性最紧张时刻将过去;上市公司中报披露逐步增多，下周有超过100家公司公布业绩，超预期公司将得到更多资金关注;美联储下周召开议息会议，虽然加息预期不高，但会后的声明值得关注，是否会宣布缩减资产负债表至关重要。