【A股市场大势研判】关注局部的超跌反弹盘中特征：
周三,市场探低反弹、成交低迷。上证指数收于3064.08，上涨2.13点，涨幅0.07%，成交1527亿元；深圳成份指数收盘9812.46,上涨48.68,涨幅0.5%，成交1897亿元。28个申万一级行业指数22个上涨，6下跌；其中：公用事业、国防军工和电子涨幅领先；银行、家电和食品饮料跌幅居前；非ST股票涨停38家，21个股票跌停。
后市研判：
抵抗式阴跌和局部超跌反弹进行时。上周市场在年线附近挣扎之后，本周伊始就宣布向下突破，虽然连续两天下跌的幅度都不大，但是个股下跌面积和下跌幅度较严重。今日盘中再次考验前低点后，产生盘中反弹，个股下跌面积和幅度有所收敛。就短期的技术面情况看，虽然有初步止跌迹象，但下方3009点的缺口后期仍有持续受到考验的可能。当然，权重板块屡屡受到资金护盘，预计3000点整数关口多空仍将有不小的争夺。值得注意的是，经过本轮市场的调整，仍有不少细分行业的龙头品种在不断创出历史新高，而绝大多数个股则在漫漫熊途中挣扎。这样一幅反差极为悬殊的景象是一个牛市或者熊市所无法概括的。其实，这也是A股震荡市中常见的画面，背后的本质仍然反映了经济转型和商业竞争过程中，部分新兴产业和优秀企业不断成长壮大的过程，股票市场其实只是一面镜子。因此，仔细甄别自己手中的个股，远离没有基本面支撑的股票，控制风险，仍是投资者首要任务。中期仍需等待金融去杠杆的进程的明朗化，总体来看对市场整体不能寄予过高期望，希望在高成长和行业龙头的田野上。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）金融去杠杆进程；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
持币观望。
（分析师：姚立琦A0230511040028）
今日重点推荐报告
硅谷发展经验及其对雄安的启示——京津冀一体化系列研究之四n
结论或者投资建议：
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建设国家创新型现代化心脏区域和中国的“硅谷”是雄安的重要使命之一。本文回顾了美国硅谷腾飞的主要经验，并结合当前中国现实，为雄安提供若干启示。
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硅谷经验之一：科研与高等教育。首先，硅谷名校云集，为高科技企业的创新与发展提供了丰富的人才储备和智力支持。其次，发展高校工业园区，有利于高校教师与企业之间的双向交流，产学研紧密结合。最后，成立创业孵化器为创业学生整合市场资源，鼓励高校教师以研发成果技术入股初创公司，通过获取市场利润回报反哺高校自身的发展。
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硅谷经验之二：政府推动和引导。硅谷的成功虽是高度市场化的结果，但政府的作用也功不可没。1）政府采购。诸如微电子技术产品、晶体管、集成电路、半导体产品等领域均有政府采购的支持。2）委托高校研发。为研究型大学和国家重点实验室提供大量的科研经费。3）立法和政策扶持。出台政策以支持创新、人才储备、职业培训等，允许养老基金管理者进行风险投资、向风险投资者和风险企业提供无偿资助等政策。4）税收激励，减轻研究开发部门的税务负担。5）移民政策和措施，吸引高学历、高科技人才移民。6）打造宜居生活环境。涉及公共基础设施建设、住房安置甚至借鉴新加坡做法介入住房建设、环境保护、能源提供等方面。
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硅谷经验之三：创业资本与风险投资。风险投资成为硅谷创业型公司创业的主要金融来源。风投企业除了提供资金支持，还在技术创新、公司管理和行业人脉等方面给予初创企业宝贵的创业指导和经验借鉴。硅谷的风险投资额占全美的比重一直稳步提升。
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硅谷经验之四：创新文化氛围和人才激励机制。对待技术创新更加宽容与适用的商业环境。主要表现为：服务于技术创新的中介服务；高度开放性的公司文化、频繁的人才流动；较高的创业失败的容忍度。硅谷的高技术公司大都采用股票期权的形式实施员工激励计划。此外，硅谷还有技术配股、自由股权计划、职务发明分享等灵活多样的人才激励机制。
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对雄安打造中国“硅谷”的启示之一：优先培养市场化的“高校工业园”产学研创新体系。将优质的高等院校和科研机构迁往雄安，形成高技术人才的培育集聚地；同时划拨足额用地建设高校工业园；考虑将中关村企业迁入雄安新区，与高校工业园区进行整合。
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启示之二：在采购、立法、税收等方面吸引创业企业和人才。在雄安建设的起步阶段，可制定有针对性的高技术产品采购计划塑造雄安的创业产业结构，配套相应的立法以及税收优惠政策，为研发创新活动提供宽松的制度环境。在吸引人才方面，应努力将雄安新区打造成宜居城市。如基础设施、生态环保、公租房模式等；探索彻底的户籍制度改革，打破人口流动的制度阻碍，同时跟进医疗、教育等公共资源。
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启示之三：规范金融市场，鼓励发展风投。首先，积极鼓励具备丰富经验的PE/VC机构落户雄安，在推动科技企业发展、探索技术创新的市场化路径方面进行大胆尝试。其次，在发展风投市场上，政府应在推行产业种子基金等现有方式的基础上，借鉴美国经验，实施小企业投资发展计划，必要时向风险投资者和风险企业提供无偿资金资助。最后，继续加大力度规范股票市场发展，探索新三板转板制度，完善风投退出通道。
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启示之四：构建多元、宽容的创新文化氛围。根本上来说，硅谷的腾飞是高度市场化的结果。雄安新区有天然的优势，它同起步阶段的硅谷一样，原生商业环境较弱，在一张白纸上内生出相匹配的创新环境和商业文化，是将雄安打造成中国硅谷的关键。
(联系人：李慧勇/王健)
下一个风口 炼油和乙烯的自主崛起--石油化工行业深度报告n
炼油和乙烯的规模化是发展的必然趋势，新建装置有望主导未来产能升级。我国炼厂的规模化和集约化远远低于美国，我们认为中国在沿海地区布局大型炼化产能，有助于提升中国炼化产能的规模优势、产品升级、以及世界级范围的定价权以及贸易竞争力的提升。
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民企进入炼油和化工领域，保障芳烃原料供应。与以往的石化产能扩张不同，这次炼化的产能扩张以民营企业为主，未来打通炼油-PX-PTA产业链环节。2016年我国PX产量约940万吨，进口1236.14万吨，表观需求为2170.48万吨，进口依存度超过50%。从最近规划的炼化产能来看，以民营企业为主导的炼化项目都毫无例外的提升了装置的芳烃产量占比。
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乙烯长期紧缺，当前油价背景下盈利良好。由于石油化工行业在2012-2016年之间新增固定资产资本开支增速的下降，而下游需求稳定增长，新增有效产能无法满足需求。我们预计2017年油价的运行区间大概率会在50-60美金/桶的范围内波动，东北亚的石脑油裂解乙烯的现金成本在全世界的乙烯成本曲线中具有比较优势，对应乙烯的盈利良好。
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有望走向全球的竞争力崛起。中国经过多年的积累，已经在石化设计、装备、生产管理等方面积累了大量的经验。作为消费腹地的中国，未来有望主导新一轮的产能升级，提升石化产品的自主率，更好的配套下游相关产业。
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投资及推荐。拥有现金优势，在当前油价背景下，享受石化高景气，推荐中国石化、上海石化。参与炼油、石化项目，打通炼油-PX-PTA环节，并带来炼油规模化和产能升级的标的，推荐荣盛石化、恒力股份。立足液化气贸易，在丙烷-丙烯-聚丙烯产业链进行套利，推荐东华能源。海外具备油气资源、打通国内LNG及原油贸易环节，推荐中天能源。未来炼化项目工程设计有望受益，推荐中石化炼化工程。受益炼厂资本开支，下游订单回升，推荐纽威股份。
(联系人：谢建斌/徐睿潇/江真俊)
今日推荐报告4月家电数据点评：空调出货与零售端双双高增长，冰洗行业海尔表现亮眼n
空调行业：龙头公司出货端与零售端双双高增长。1）产业在线（企业出货端数据）：内销出货延续高速反弹，龙头表现优于二三线。据产业在线数据披露，2017年4月空调行业销量1463万台，同比增长32%，其中出口678万台，同比增长5.4%，内销785万台，同比增长69.8%。格力电器4月销量为450万台，同比增长55.17%，其中出口160万台，同比增长18.52%，内销290万台，同比增长87.10%；美的集团4月销量326万台，同比增长35.27%，其中出口191万台，同比增长6.11%，内销135万台，同比增长121.31%；青岛海尔销量115万台，同比增长49.35%，其中出口35万台，同比增长52.17%，内销80万台，同比增长48.15%，其余公司中，TCL和海信科龙的内销量分别为37和15万台，同比增长30.3%和37.6%，格力、美的等龙头公司表现显著优于二三线公司。2）中怡康数据：内销零售中格力表现最优。2017年4月空调市场销量整体增长19.29%，终端动销景气度高（受益于前期地产滞后效应，横向比较，空调增速高于冰洗）。其中格力4月销量增长36.33%，市场份额提升4.34个百分点（与格力加大KA布局有关），美的集团4月销量增长6.27%（美的线上占比约30%，中怡康数据存在低估实际销量，实际1-4月终端销量在40%以上），市场份额下滑2.4百分点；青岛海尔4月同比增长24.56%。总体看，4月份零售端格力表现优于美的、海尔。
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冰洗行业：整体增速小幅下滑，海尔表现突出。冰箱市场4月零售量整体下滑6.05%，海尔市占率继续提升。海尔表现优异，销量同比增长3.27%，市占率同比提升2.28个pcts；美的销量同比下滑16.74%，容声销量同比下滑13.88%，美菱销量同比下滑9%。洗衣机市场4月零售量整体下滑3.45%，海尔市占率提升明显。其中海尔表现最佳，销量同比增长2.76%，市占率同比提升1.37个pcts；小天鹅销量同比下滑11.91%，美的销量同比下滑3.22%，三洋品牌销量同比下滑15.56%。
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小家电行业：空净、吸尘器持续保持高增长。2017年4月空气净化器行业同比增长25.7%，其中莱克电器同比增长60.9%，苏泊尔同比增长838.1%。4月吸尘器行业同比增长53.3%，其中戴森182.1%增速涨幅第一，苏泊尔同比增长145.6%，莱克同比增长61.7%。4月戴森超越莱克电器成为市场份额第一名，莱克、飞利浦和美的分列第二到四位，苏泊尔份额为2.2%，规模相对较小，但增长迅速。
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推荐格力、美的和独立于地产周期的小家电龙头。两条主线推荐标的：1）空调龙头格力电器和美的集团。4月空调内销增速70%，经销商拿货积极性提高，行业出货端数据反弹显著，有望持续至二季度末，终端零售销量增速19.29%，景气度高。目前铜、铝、钢和注塑等大宗商品原材料价格涨幅趋缓，家电企业成本端压力有所改善，预计二季度企业的毛利率将环比改善，目前地产对空调行业的拉动作用36%，行业对地产依赖度逐渐在减弱，继续推荐业绩增长确定性强的基本面优异的白电龙头格力电器、美的集团。2）穿越地产周期的小家电龙头。前期地产火爆带来的滞后效应可能在二季度末逐渐淡出，重点推荐受地产影响小、消费升级红利显现的小家电行业，从4月数据看，吸尘器、空气净化器行业景气度高，莱克电气表现优异，苏泊尔在厨房小家电市场份额进一步提升，推荐环境小家电龙头莱克电气、厨房小家电龙头苏泊尔和护理类小家电龙头飞科电器。
(联系人：刘迟到/马王杰)
联邦制药（3933HK） —— 坚守长期回报n
抗生素中间体价格回落。我们注意到6-APA的价格从今年初的175元/公斤回调至今年5月中旬的145-150元/公斤。我们认为价格回落主要是由于需求逐渐进入淡季以及新进入厂商的竞争。科伦药业(002422:CH)于去年底逐步释放6-APA产能，其年产能约为5,000吨, 约占行业总供给的13%。夏季通常为抗生素需求的淡季，我们预计未来3个月6-APA的价格或将继续有季节性的回落。由于6-APA的价格低于预期，我们将17年6-APA均价预测从人民币158元/公斤下调至155元/公斤，18年由人民币160元/公斤下调至156元/公斤，19年由人民币161元/公斤下调至157元/公斤。我们预计产能利用率将从16年的63%分别提升至17年的70% ， 18年的73%以及19年的75%。我们预计联邦中间体业务（主要是6-APA）的经营利润率将从16年的-8.8%提升至17年的0.4%，18年的2.1%以及19年的3.6%。
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甘精胰岛素上市推广进展顺利。今年年初公司两种剂型的甘精胰岛素产品获得CFDA生产批准，包括笔芯（可重复使用，配合胰岛素注射笔使用）和预充式胰岛素笔（不可重复使用，用完即可丢弃处理）。今年5月，公司第一批甘精胰岛素产品已经上市。样本医院的数据显示，2013-2016年甘精胰岛素的复合增速为15%，并且甘精胰岛素于中国整体胰岛素市场的份额从2006年的5%大幅提升至2016年的34%。截止今年5月，公司的甘精胰岛素已经于福建，重庆，黑龙江和河南四个地区中标。此外，我们预计甘精胰岛素也有望于年内在广东地区中标。因此，我们预计甘精胰岛素销售额有望于17年达到3000万港币。
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重组人胰岛素稳健增长。我们估计2016年中国重组人胰岛素的市场规模为人民币60亿元，联邦的市场份额约为8%。长期来看，联邦仍有较大的空间进一步提升市场份额。我们预计在新地区的中标以及在基层市场的进一步渠道扩张将会继续拉动公司重组人胰岛素的增长。我们预计公司重组人胰岛素于未来三年实现26%的复合增速，销售额于2019年达到11亿港币。2016年联邦的重组人胰岛素的净利润率约为16%。我们认为随着销售规模的扩大，重组人胰岛素的净利润率将持续提升，预计重组人胰岛素的净利润率有望于2019年达到约30%。
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维持增持评级。我们仍然长期看好公司的胰岛素业务，随着产品线不断丰富，公司有望发展成为国内胰岛素领域乃至糖尿病领域的龙头企业。考虑到短期抗生素原料药及中间体的价格波动，我们将17年稀释每股收益从0.27港币下调至0.22港币，18年从0.35港币下调至0.27港币（同比增长24%），19年从0.42港币下调至0.33港币（同比增长20%）。我们将目标价从5.80港币下调至5.60港币，对应18年20倍稀释市盈率以及18年1.5倍稀释市净率。目标价对应11%上涨空间，维持增持评级。
(联系人：武煜)
宜华生活（600978）点评：少壮派接棒，新任董监高大幅增持，加快“Y+生态圈”建设，推进住居生活服务商转型n
公司公告董事会及高管换届，同时董监高通过投资平台增持公司股份。公司董事会审议通过实际控制人之子、原总经理刘壮超接任公司董事长，原财务总监万顺武接任公司总经理。同时公司公告新任董监高拟通过雅华投资增持公司股份，增持金额不低于3.5亿元，不超过4亿元。
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少壮派入主，助力自主品牌内销及“Y+”生态圈打造。新任董事长刘壮超2011年起担任公司营销中心总经理，上任后先后战略性提出大力拓展内销市场及搭建泛家居生态圈，助力公司成功转型。大力拓展内销市场，历经6年布局，公司国内营销体系建设基本搭建完成，营销管理体系进一步优化，建立多渠道发展格局，布局线上线下“O2O泛家居一体化”系统。目前公司已有18家国内体验中心+400多家经销商店，2016年内销市场营收12.9亿元，占比21.2%（vs2010年6.8%），2010-2016年内销收入复合增长率达到39.1%。搭建“Y+生态系统”生态圈。2014年公司目标瞄准泛家居生态圈的搭建，借助资本纽带，搭建起日趋完善的泛家居平台，先后将爱福窝25%股权，海尔家居15.84%股权、美乐乐18.21%股权、多维尚书51%股权、沃棣家居25%股权、有住信息8%股权、投融有道（金融一号店）25%股权、华达利100%股权纳入囊中。通过多渠道导流、多产品线覆盖、由制造向家居服务配套以及配合产业孵化基金多方位整合，全力打造宜华生活“Y+生态系统”，并将公司由“宜华木业”更名为“宜华生活”，彰显转型决心。未来公司将在原材料、产品设计、新零售、智能化、投资并购、人才建设六大方向推动公司从OME向自有品牌出口，从单一品类的木制家具企业向产业链一体化、多品类运营的企业转型，从以外销为主导的制造型企业向住居生活一体化服务商转型。
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新任董监高集体增持公司股份，彰显对公司未来发展信心。公司除刘壮超外所有非独立董事、所有高管及部分监事宣布通过雅华投资增持公司股份，增持金额不低于3.5亿元，不超过4亿元。总经理万顺武原在公司担任财务总监，此次出任总经理有望使公司在生产效率、运营流程上得以提升；万顺武在雅华投资出资20%，占比最重，预计增持完成后个人合增持金额7000万-8000万。继大股东在2016年-2017年合计增持8.43亿元（占总股本5.2%）之后，新任管理团队继续大幅增持，彰显对公司未来发展战略及公司转型的十足信心。
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中加合作，响应“一带一路”战略，充分利用加蓬林地资源。2012年公司收购加蓬华嘉木业获得加蓬35万公顷森林资源，开创中国国内木业上市公司并购境外森林资源先例；另设立两处木材加工基地，两基地合计可达到年木材加工能力30万立方米，木材烘干能力20万立方米。2017年4月，控股股东宜华集团积极响应国家走出去“一带一路”战略，与加蓬共和国政府签署了《合作发展森林-木材行业的战略协议书》，内容包括建立国际木材交易中心、木材深度加工厂、木材博物馆等项目，进一步深化中加合作。目前国际市场对原材料林地的管控，木材资源越来越紧缺。未来在现有加蓬林地资源基础上加大对非洲林地资源的开发，确保原材料供应优势。
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长期看点：借助资本纽带，以多渠道导流为重点打造“Y+生态系统”，泛家居平台日臻完善。1）多渠道导流，完善营销体系布局：华达利与宜华在国内外渠道形成互动，分别借力对方国内或国外渠道布局拓展业务，发挥“1+1>2”效应。此外，公司十分注重线上线下渠道的开拓：线下：公司现已布局18家直营店+400多家经销商店，线下渠道布局完整；线上：公司战投“美乐乐”；同时与京东商城、日日顺等电商合作，并在微信设立互动平台，进行互动及推广，搭建“互联网+微信+线下门店”立体营销网络，多渠道导流促进内销业务增长。2）多产品线覆盖，迈向大家居平台：公司除增强自身实木家具设计、制造能力之外，前期通过增资沃棣家居、多维尚书，完善多功能、定制家具布局。此次收购全球软体家具领先制造商华达利，业务拓展软体家具，建立完善的泛家居生产体系，丰富产品线，有效提升公司客单价水平，向大家居发展方向迈进。3）制造向服务转型，提供产业链多种家居服务配套：非公开募资打造泛家居供应链智能服务平台，整合爱福窝3D在线家装设计平台、与日日顺合作的配送、安装、售后服务一体化物流平台以及金融一号店提供的上下游及消费者金融服务平台，并通过大数据、云计算等技术提升供应链效率。
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新董事会加快宜华“Y+生态圈”建设，内生增长动力充足，未来协同效应将逐步显现！公司近年来在刘壮超带领下逐步完善线上线下立体营销网络的搭建，多渠道齐发力挖掘国内市场潜力，同时稳步推进宜华“Y+生态圈”的打造，未来刘壮超正式接棒，圈内协同效应将逐步释放，为业绩稳定增长提供动力。华达利收购完成使公司可利用华达利遍布全球的完善销售渠道，进一步拓宽海外渠道，实现营销全球化。前期公司大股东进行两次增持，合计增持8.43亿元；本次新任董监高继续增持，彰显对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可。维持公司17-18年0.58元和0.69元的盈利预测，目前股价（9.55元）对应16-17年PE分别为17倍和14倍，前期员工持股价成本为16.48元（复权调整）及大股东增持均价10.97元/股，提供一定支撑。长期看好公司泛家居生态圈前瞻布局，维持增持！
(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)
岳阳林纸（600963）凯胜签订PPP战略协议——持续践行园林布局，生态PPP项目再下一城n
公司公告凯胜签订绿色旅游公路PPP战略协议。全资子公司浙江凯胜园林近期签署了《泸溪沅水绿色旅游公路PPP项目政府与社会资本合作协议》，该项目是湖南省第四批政府和社会资本合作（PPP）示范项目，总投资估算约为13.16亿元。公司表示，向生态环境、园林景观业务延伸，符合公司业务结构优化的战略需求。园林绿化市政工程项目相比公司目前所属造纸行业的盈利水平高，因此，该项目将对公司以后年度的经营业绩产生积极的影响。
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践行园林生态PPP项目，有效提升业绩盈利弹性。泸溪沅水绿色旅游公路PPP 项目采用PPP 模式运作，泸溪县交通运输局引入社会资本参与泸溪沅水旅游公路的投资、建设和运营。泸溪县交通运输局作为采购人通过政府采购公开招标程序确认凯胜园林（出资4000万元，占比20%）与诺安资管（出资12000万元，占比60%）组成的联合体为项目中标的社会资本方，与泸溪恒达交通旅游投建（出资4000万元，占比20%）共同组建项目公司（注册资本2亿元）。项目以新建自行车专用的慢行道路系统将该区域内的各主要景区串联成环，路线全长44.882km，包括道路工程、桥梁工程以及景观绿化工程以及旅游服务驿站建设等的投融资、建设、运营维护，本项目总投资估算约为13.16亿元。泸溪县交通局与项目公司签署《PPP 项目特许经营协议》，项目特许经营期17年，其中建设期2年，运营期15年。凯胜园林作为施工总承包方，进行泸溪沅水市政景观工程的建设和维护，持续践行公司大生态、大环保战略，满足公司园林景观业务拓展和PPP项目战略大发展的需求。园林市政相较于造纸的高盈利水平，将有效提升公司业绩盈利能力。
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定增收购凯胜园林顺利实施，岳阳林纸布局生态园林产业。公司募集资金22.91亿元收购凯胜园林100%股权（9.77亿元）已近期顺利实施且募集资金已入账。体现大股东充分支持，绑定园林团队与现有高管团队，实现利益最大化。募股完成后，公司实际控制人仍为中国纸业，直接和间接持有股份由37.7%上升至42.4%（其中泰格林纸27.9%，中国纸业投资14.3%，其他持股为0.2%），合计持有不低于5.93亿股。凯胜园林控制人刘建国认购9000万股后，持股比例变为6.4%。公司布局园林板块，凭借央企背景和自身雄厚技术实力，有望在较短时间内发展为行业翘楚，进军园林板块广阔的市场，为公司带来业绩增长新引擎。
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依托诚通央企背景，大力拓展园林PPP业务，并以此为基础拓展大生态产业链广阔空间。岳阳林纸作为国内造纸上市公司林浆纸一体化龙头，依托诚通集团的强大背景，信用水平将得到政府以及融资对象广泛认可，在承接大型PPP项目时，具有资金和信用优势。通过对市政建设PPP项目的参与，将为公司开拓利润增长点，为业绩带来巨大向上空间。市场利率上行或对PPP产生影响，岳阳林纸背靠诚通集团，成立3500亿元国企改革基金，完善绿色生态产业链布局后续资金落实无后顾之忧。公司通过收购凯胜园林，进而在PPP模式下寻找新机遇，随着国家对于生态环保重视程度加大，从园林板块向市政工程、城综建设等“十三五规划”支持的相关产业进行拓展，不断完善“大生态、大环保”产业链，打开业绩成长空间。宁波国际海洋生态城国家级定位，规划完善政府关注。宁波国际海洋生态科技城项目作为宁波建设港口经济圈的重点项目，已得到国家和浙江省的高度关注和支持，诚通集团赴宁波项目考察，目前国际海洋生态城项目正稳步推进中。岳阳林纸以园林业务为切入点，未来有望大力拓展大生态产业链广阔发展空间。
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大股东诚通集团成立雄安新区建设小组，积极涉足雄安发展。2017年4月，诚通集团成立“中国诚通集团参与雄安新区建设工作领导小组”，明确参与新区建设的总体思路和具体举措，领导小组全面实施集团参与雄安新区建设工作。诚通计划在雄安新区建设和发展中提供全方位的仓储物流、绿色物流、智慧物流服务，发挥集团生态建设领域经验，建设绿色可持续发展项目，此方案也为岳阳林纸的生态园林发展带来机遇。雄安新区发展需求空间大，未来可开发价值凸显。
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定增收购园林方案顺利实施，凯胜新获市政园林PPP项目，进一步向大生态业务转型升级。积极调整主营造纸产能结构，纸价提涨主业业绩有望超预期；剥离骏泰浆纸业务，湘江纸业搬迁预下半年完工，业绩弹性充分凸显。定增收购凯胜园林100%股权完成，布局生态园林， PPP业务持续推进，有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。员工持股计划进一步激发经营活力，引入非国有资本进入混改阶段。公司在上周的定增方案落地后，迅速推进了PPP项目的落地，执行力强，考虑增发后的股本，我们维持公司2017年和2018年EPS分别为0.25元和0.43元，目前股价（7.83元）对应2017-2018年PE分别为31倍和18倍，公司未来以园林为基础的大生态项目广阔发展前景，维持买入！
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(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)
新大陆（000997）点评：出现众多催化剂，继续买入n
战略性投资民德带来巨大回报。2015年新大陆使用自有资金3677万元增资深圳明德，民德电子挂牌上市后，新大陆持有其445.5万股股份，占该公司发行后总股本的 7.425%。公司对该股权投资仍按可供出售金融资产核算，但计量方式将从按历史成本计量改为按公允价值计量，公允价值变动计入所有者权益，不影响当期损益。与明德电子的业务相似上市公司优博迅2017年5月23日公司市值达到76.1亿元。
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智能POS行业迎来爆发式增长时期。根据艾瑞咨询的报告显示，2014年3月智能POS产品推出，2015年销量开始快速增长，2016年随着移动支付在用户和交易金额占比不断提升以及刷卡费率的调整，进一步刺激了商户对拥有更多功能的智能POS采购。智能POS除了能实现商家与消费者互动，还能实现对收单业务的升级将不同产业链进行整合，满足商户的增值业务需求，而智能POS是新大陆自2015年以来重点布局的领域，公司融资项目将在未来36 个月铺设216万台POS 终端，力争实现新增162万商户的拓展目标。
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收单业务保持快速增长。自“96费改”以来，商户加快拥抱扫码付，第三方支付占比显著提升，艾瑞咨询显示2016年第三方支付交易规模预计达到57万亿，在行业整体快速增长的同时积极剔除“二清”业务，我们预计国通星驿单月流水已达到600亿元。公司铺设的所有 POS 机均将搭载“星驿付收单系统”，提供银行卡收单服务以及支付宝、微信等其他支付服务。在提供上述综合支付服务时，国通星驿、支付宝、微信将按照交易金额收取一定比例的收单手续费或服务费，公司将按照与支付机构事先约定的比例从收单手续费中获取分润收入。
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维持“买入”评级和盈利预测。1）预计公司2017-2019净利润为6.82/8.49/11.07亿元，每股EPS为0.73/0.90/1.18元，对应2017年27倍。预计公司2017-2019年营业收入为46.59/56.79/65.43亿元。2）采用分部估值方法公司稳健市值为211亿元；考虑到公司房地产业务2018年占比下降2019年终止，金融服务业务占比提升，我们给予公司长期目标市值280亿。维持“买入”评级。
(联系人：刘洋/刘畅)
美克家居（600337）2017年限制性激励计划点评——激励计划提升凝聚力，多品牌战略业绩弹性凸显n
公司披露2017年限制性股票激励计划：拟向激励对象授予1550万股限制性股票，占公司总股本的1.04%。激励计划涉及的激励对象共计22人。限制性股票的授予价格为每股2.61元（现价4.96元），于5月25日起复牌。
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管理和业务团队充分激励，未来三年考核目标加速。本次计划涉及激励对象22人包括：董事和高管（其中副总赵晶120万股、董秘黄新120万股、财务总监张建英120万股、副总顾少军100万股）合计授予460万股（占比29.67%，占总股本0.31%）、中层管理人员和核心业务（技术）人员合计授予1090万股（占比70.33%，占总股本比1.04%）。激励计划第一至三个解除限售期安排为：自登记日12-24个月（40%）、24-36个月（30%）、36-48个月（30%）。本次激励计划考核17-19年度，第一至三个解除限售期业绩考核目标分别为：均以16年为基数，17年收入增长不低于22%或净利润增长不低于16%、18年收入增长不低于59%或净利润增长不低于40%（当年收入同比增长30%，净利润同比增长20%）、19年收入增长不低于106%或净利润增长不低于75%（当年收入同比增长30%，净利润同比增长25%）。
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多品牌战略稳步推进，向大家居品牌商转型。公司通过有效布局多品牌发展战略，逐渐由成品家居零售商向大家居品牌商的转型升级。1）渠道拓展有力进行：16年底，公司自营门店已突破100家至103家，其中美克美家82家，17Q1新增1家关闭1家，ART 、Rehome及YVVY分别达6家、10家及5家门店； 2）多品牌战略稳健推行：公司目前共有5大渠道品牌：美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest和美克美家子品牌Rehome，拥有美国伊森艾伦品牌特许经营权。3）ART加盟业务快速增长。公司明确ART“纯正美式生活方式”的品牌定位，并积极开展主题营销活动，同时ART加快空白城市布局节奏，将渠道下沉至经济发达的三线城市。16年底，ART门店已增加至84家（自营店及加盟店分别为6家及78家），覆盖全国70个城市。
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未来：公司加快门店布局步伐，品类扩张软装上升，供应链效率提升盈利，业绩弹性充分凸显。1）加快门店开张步伐：17年美克美家计划新增18家门店至100家，升级3家，ART计划增加6家自营店、25家加盟店，Rehome及YVVY分别计划新增12家及4家门店。2）家居品类持续扩张，软装比例上升：公司持续践行多品牌发展战略，ART与红星美凯龙战略合作，将依托红星美凯龙的迅速布局，推动ART快速拓展，进一步提升品牌影响力。公司软装家居比例不断提升，成为家居拓品类新的增长点。3）供应链效率提升带动盈利改善。17年公司将加大供应链效率提升，不断优化供应链水平，加强商流、信息流、物流、资金流的控制，从原材料采购、库存管理至经销网络的构建，打造高端成品家居供应链管理的典范。
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集团剥离化工板块，聚焦家居业务经营。2017年5月,新疆中泰化学股份有限公司控股股东中泰集团完成对美克化工的增资,持有美克化工3.88亿股,持股比例52.6%,为其控股股东,纳入合并报表范围。美克化工主营1,4-丁二醇(BDO)等的生产与销售,具备26万吨/年BDO产能。美克化工曾是美克集团下属企业之一，成立于2004年。此次集团剥离美克化工业务，使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展，集中借力集团资源，打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。
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公司有效布局多品牌战略，优化家居产品结构，加盟业务快速增长，深入挖掘管理红利，剥离化工聚焦家居主业，着力打造高端成品家居旗舰。近几年公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通，未来门店开张步伐加快，家居品类持续扩张，供应链效率提升带动盈利，我们维持公司17-18年EPS至0.27元和0.35元，目前股价（4.96元）对应2017-2018年PE分别为18和14倍，维持买入！
(联系人：周海晨/屠亦婷/范张翔)
特变电工（600089）公告点评：配股说明顺利公布，重申未来发展看好n
事件：公司于2017年5月25日发布公告。公司以本次发行股权登记日2017年5月31日下午上交所收市后的公司总股本32.38亿股为基数，按每10股配售1.5627股的比例向全体股东配售股份，可配股数量总计为5.05亿股。其中无限售条件流通股为31.99亿股，可配售5.00亿股；有限售条件流通股总数为3825.835万股，可配售5,978,632股。配股缴款起止日期为2017年6月1日至2017年6月7日。发行结果公告日期为2017年6月9日。
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配股说明顺利发布，近期超跌重申看好未来发展。本次配股拟募集资金总额不超过36.29亿元，扣除发行费用后的净额将全部用于补充公司国际成套系统集成业务营运资金，保障公司国际成套系统集成项目的顺利实施，增强公司国际业务的竞争力，其余用于偿还银行贷款和中期票据。我们认为如果配股全部顺利完成，公司股本有望达到37.44亿股，按配股价格7.17元/股，配股份5.06亿股估算，公司配股后的市值有望接近350亿元。公司短期收到一带一路的主题扰动，出现股价下跌，但是公司正处于业绩爆发的起点，未来发展持续看好。
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特高压变压器龙头，受益特高压建设提速。公司是国内变压器的龙头，位居世界第一。在特高压交流变压器市场占有率39%，特高压直流换流变压器市场占有率33%。国家电网公司“十三五”规划电网总投资2.7万亿元，建设22项特高压交流和19项直流工程。国网计划在2016、2017年完成“9交9直”特高压工程的前期工作，投资规模超过6000亿元。2017受益特高加速发展，公司相关业务发展有望提速。
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受益“一带一路”，海外业务持续放量。公司在海外业务已经累积了20年的经验，海外营收及订单遥遥领先国内其他电力设备企业。公司产品出口60多个国家和地区，海外设有70多个办事处。2016年上半年输变电成套业务实现营业收入33.21亿元，同比增长28.62%，截止2016年底，国际成套未交付合同额近50亿美元。“一带一路”沿线国家人均用电量在5000千瓦时以下，与发达国家相距甚远，电力基建需求旺盛，市场空间广阔。新疆作为“一带一路”的起点，公司的电力设备业务和海外业务都有望直接受益“一带一路”战略的推进。
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维持盈利预测与评级不变：公司是国内变压器和新能源总包龙头，深耕海外输变电工程市场，在手订单进入成长快车道。我们预计公司17-19年实现归母净利润26.14亿元、31.43亿元和37.83亿元，对应EPS分别为0.70、0.84和1.01元/股，目前股价对应PE分别为14倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟)
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