[股市纵横] 申万早间资讯

【A股市场大势研判】考验20天均线盘中特征：
周五,沪弱深强,创业板更强。上证指数收于3218.31，下跌11.72点，跌幅0.36%，成交1927亿元；深圳成份指数收盘10397.05,上涨29.74,涨幅0.29%，成交2569亿元。28个申万一级行业指数16个上涨，12下跌；其中：电子、军工和电气设备涨幅领先；有色金属、钢铁和采掘跌幅居前；非ST类股票涨停31家，3个股票跌停。
后市研判：
关注今日跳空缺口。上周对于3250点的争夺在本周一分出胜负，上证综指自3044点以来首次跌破十天均线，短线逼空格局告一段落。经过两天勉强的反弹，并对3250再次展开反攻无果后，最近两日再次回落到10天均线下方，今日更是直接低开考验20天均线，收盘勉强站上。当然这里核心想强调的是，反弹趋势正在发生变化，强势情况下，均线是不轻易失守的；而弱势市场中，反抽到均线后可能面临新的调整。但从近期盘面看，市场追高情绪较为谨慎，且热点轮动速度过快，连续涨停个股不多，市场缺乏持续性龙头板块和品种，追涨吃套的概率较高，使得场外资金也不敢大举进入。从另一侧面上看，场内资金似乎有逢高离场的迹象。市场资金在近几日开始转向创业板的超跌个股，目前来看更多是超跌反弹和轮动补涨，没有更多的基本面推动。令人比较担心的是对于景气周期的持续度，市场似乎比较清醒。因此，反弹进入高位后，指数的空间可能不宜过分乐观。而创业板此刻能否提供安全的避风港，我们仍持有保守的看法。大格局上看，市场仍是上有顶，下有底的格局。适当的逆向投资，在目前的状况下仍是合时的策略。也就是在箱体高位保持适当谨慎，收缩战线、见好就收；在箱体低位，主动出击、提高仓位；下周，多方可能反攻一下今日留下的缺口，但回补之时恐怕也是空头再次发力之际。
关注货币政策的边际动向。当前经济环境处于一个小周期反弹高点，并且通胀逐步回升的阶段。如果后期房地产投资回落带动经济下滑，而通胀趋势仍然向上，则可能产生滞胀风险。因此，中期角度需要防范滞胀环境下，货币政策偏紧的风险。与此同时，市场局部板块的高估值现象仍然没有完全消化，在宏观政策强调去杠杆、去泡沫化的情况下，未来仍有继续回归基本面的要求。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）财政政策宽松预期；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
持币观望。

（分析师：姚立琦A0230511040028）

今日重点推荐报告

两个证实与两个证伪——2017年政府工作报告点评n
结论或者投资建议：
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2017年3月5日，十二届全国人大五次会议开幕，李克强总理作2017年政府工作报告，整体基调中性偏积极。
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证伪不要增长。2017年GDP增长目标确定为6.5%左右符合预期。值得注意的是，政府工作报告中强调了“经济增长预期目标符合经济规律和客观实际，也同全面建成小康社会要求相衔接”，意味着全面小康的增长底线仍将坚守。尽管2020年GDP翻两番的目标只需要未来四年保持6.4%的年均增速，但出于未雨绸缪的角度，6.5%仍是比较合理的增长底线目标。而GDP增速略下调，也符合今年增长压力较大以及海外政治和金融风险动荡的背景。但从目前的增长态势来看，预计全年GDP增速或高于6.5%，经济增长有惊无险。
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证伪硬性去杠杆。报告提出“积极稳妥去杠杆。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重”。一方面强调降企业杠杆的重要性；另一方面提出“控制总杠杆率”，意味着在降低企业杠杆的过程中，可以通过阶段性提高政府杠杆来对冲。这有利于缓解企业去杠杆对经济的冲击。
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证实供给侧改革发力。供给侧改革被置于2017年工作的首位。去产能除钢铁、煤炭外，扩围至煤电领域。钢铁去产能目标提升、煤炭去产能目标下调。淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上属首次提出。降杠杆的重要性进一步凸显，而降成本的内涵也进一步丰富和具体化。
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证实房地产投资发力。报告提出因城施策去库存，三四线继续鼓励；热点城市加大土地供应。而从16年情况来看，密集限购后一二线及三四线投资均未放缓。1-2月100成土地成交面积大幅增长22%。2017年房地产投资或超预期。
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改革被置于更加突出的位置。政府工作报告确定的2017年主要工作中，深化改革被置于第二位，相比2015年和2016年政府工作报告，改革的重要程度明显提升。
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对金融风险的表述相对乐观。报告提出，“当前系统性风险总体可控......对守住不发生系统性金融风险的底线，我们有信心和底气、有能力和办法”。对金融风险的担忧有所减轻。
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财政政策积极有效。2017年赤字率继续持平于3%，赤字增加2000亿元；与去年增加赤字5600亿元相比边际弱化。但即使赤字率持平，准财政依然具有较大弹性，地方专项债和置换债的规模都将较2016年显著提升。减税预计主要为营改增和小微企业减税，大的减税措施出台仍需观察。2016年营改增共减税5700多亿元，2017年计划减税3500亿元，营改增将进一步减税。一是2017年有4个月的四大行业减税翘尾因素；二是2016年购入的不动产剩余的40%将在2017年同当年购入的不动产的60%可抵扣部分一起抵扣。此外，营改增税率计划由目前的17%、13%、11%和6%四档简化为三档。
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货币政策边际趋紧。2017年M2和社融余额的增长目标分别较2016年下调1个百分点至12%，显示政策边际趋紧。一方面，2017年的名义GDP增速将进一步回升，货币政策宽松的必要性进一步下降；另一方面也与中央经济工作会议确定的防控金融风险的目标一致。
(联系人：李慧勇/王健)

去产能拉开大幕 大火电迎来春天——火电行业系列报告之二n
煤电去产能目标超预期落地，旨在提高火电利用效率，利好大火电企业业绩反转。李克强总理在政府工作报告中提出，17年“要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万kW以上，以防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率”。1月能源局已下达“十三五”停建或缓建煤电合计1亿kW以上规模的函。本次提出的5千万kW产能预计将以淘汰为主，远超“十三五”规划的2千万kW目标。当前火电产能过剩逾20%，控新增并淘汰过剩将有效提升煤电利用效率。我们认为火电盈利能力正处于底部，有望见底回升。
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环保、电改倒逼行业结构性优化，多地地方政策出炉，剑指淘汰30万kW及以下机组。17年政府工作报告明确东中部地区分别于今明两年前要完成超低排放改造。17京津冀要求10月底前未实现超低排放的煤电（含自备电）将一律停产。河北、江苏等地明确“十三五”将淘汰30万kW（及）以下的煤电。电改推进电力集中竞价交易，因供给宽松，边际成本作为企业的报价参考。大火电可凭借成本优势，市场化淘汰小机组。
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去产能利好大机组利用效率提升及业绩改善，五大发电集团的火电上市平台机组结构优质，有望率先受益。截至2016年底，全国煤电装机总量约9.5亿kW，2017年的淘汰目标5000万kW占比超过5.2%。如发电总量不变，存量煤电机组利用效率可提升5.6%。在上一轮煤电“上大压小”过程中，五大电基本完成小机组淘汰或改造，30万kW以下机组（非热电、燃气）占比接近0%，60万kW以上的大型机组占比超过50%。我们认为，小火电机组淘汰将有利于提升大火电机组的利用效率，机组结构优质的火电企业将优先受益。
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投资标的推荐：综合考虑业绩弹性、业务扩张预期以及估值水平，依次推荐大唐发电、华能国际、华电国际和国电电力。考虑受环保、电改和特高压落地等因素驱动，京津冀、华东等地区的地方去产能力度相对更强，建议关注东方能源、建投能源、内蒙华电、上海电力和国投电力。
(联系人：刘晓宁/王璐)

今日推荐报告名义GDP增速何时见顶？——国内中观周度观察（02.27-03.03）n
结论或者投资建议：
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市场可能低估了补库存的力量。补库存驱动了2016年四季度经济超预期增长。从三驾马车的贡献来看，资本形成的贡献率在四季度显著改善。而资本形成中，固定资产投资的实际增速在四季度是下降的，这就意味着库存投资才是2016年四季度GDP超预期增长的主要原因。
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补库存仍将继续支撑二季度经济增长。保守估计，补库存应能持续至2017年中。从库存周期自身的规律来看，3年左右大概是一轮完整的库存周期。这轮完整的库存周期应以2017年中的库存见顶收尾。而从弱复苏背景下的1年期上升周期来看，大概也将持续至2017年中。更何况，库存滞后于PPI大概4-5个月的时间。种种迹象均表明，库存有望至少持续至2017年中，将继续支撑二季度经济增长。
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制造业投资仍将持续好转。制造业投资受到PPI上涨带动实际利率下行以及补库存的带动。实际利率大概领先制造业投资7个月时间，而库存大概领先制造业投资2个月时间。因此，保守估计，制造业投资将继续改善至三季度。而在三大类投资中，制造业投资的占比最大。以2016年数据计算，地产投资占总投资的17%，制造业投资占比32%，基建投资占比25.5%。因此，制造业投资1个百分比的改善约能抵消地产投资2个单位的下滑。
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名义GDP增速的变化更值得关注。大概率2017年的实际GDP运行波动不会太大，与实际GDP的小幅波动相比，名义GDP增速的变化更值得关注。目前来看，PPI的环比增速有所放缓，1月的环比涨幅由12月的1.6%下滑至0.8%；作为PPI领先指标的CRB指数增速也在2月有所回落，但这些变化是否属于趋势性回落还有待观察。并且目前面临的一个问题是，PPI的变动由主要依靠供给推动逐步向供需两方面共同推动转变。需求小周期复苏，生活资料PPI自2016年四季度起加速上涨，1月已上涨0.8%。而生活资料PPI与CPI的关系比较密切。此外，需求的小周期回暖也会推动上游涨价向中下游的传导，中下游的PPI也自16年四季度起有了显著的上涨。1月原材料工业和加工工业PPI的涨幅分别高达12.9%和5.9%。因此，名义GDP增速何时能够见顶可能仍然需要观察。
(联系人：李慧勇/王健/余子珍)

传媒跑赢沪深300！高景气低估值高内生成长龙头估值继续修复——传媒互联网行业周报20170306n
维持上周观点，传媒公司高ROE、高人均利润优势明显，估值低+业绩高利润增长使得传媒具有极高配置价值，建议继续积极关注。本周传媒板块下跌1.02%，略微跑输创业板指（0.52%），但跑赢沪深300（-1.32%）。我们依然维持上周观点，传媒板块龙头公司估值低（30倍及以下），在游戏板块在行业高景气（2016移动游戏行业增长59%）、行业龙头头部IP流水、内生增长持续超预期情况下业绩增速依然保持高位，一季报行情有望继续演绎，建议继续重点关注。本周传媒涨幅前五为宣亚国际（61%，新股）、富春通信（21%，《仙境传说RO》强势表现下涨幅明显）、吉比特（17%）、东方网络（16%）和丝路视觉（12%）。我们重点推荐标的顺网科技、三七互娱、完美世界、汇冠股份、中文传媒估值继续修复。本周传媒跌幅前五为联创互联（-17%）、乐视网（-13%）、金亚科技（-10%）、中青宝（-9%）、万家文化（-8%）。。
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本周重点推荐：1）游戏：顺网科技（2016-18净利润复合增长47%，2017年PE仅30X。2月18日申万宏源传媒独家深度报告推荐以来，估值修复性上涨10.6%，继续坚定看好）、三七互娱（3月3日最新深度报告，永恒纪元、传奇霸业S级游戏流水持续高位稳定，17年26X）、游族网络（盗墓笔记表现优异）、中文传媒（手游出海，2017年PE18X）、昆仑万维（定增询价顺利结束，闲徕并表一季报高增长）、宝通科技（《诛仙》、《梦幻诛仙》等游戏陆续上线，17年PE30X）。2）院线：万达院线（进口片带动票房修复，受益映前及万达广场广告增长）。3）影视：完美世界（影游联动龙头，17年PE26X）、华策影视（《三生三世十里桃花》、《我们的十七岁》等现象级催化）。4）教育：汇冠股份（教育智能领军，二会教育提案催化，不考虑配套融资2017年PE28X）
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单周票房下滑较为明显，1-2月109亿票房，同比增长1.8%，剔除服务费按可比口径略下滑，积极看好海外大片集中上映对于观影情绪带动。本周（2017.2.27-2017.3.5）国内电影票房预计总体比上周下滑较大，单周票房预计总计8.6亿，比上周（2017.2.20-2017.2.26）11.4亿的水平下滑24.4%，单周观影人次为2443万人，比上周3269万的水平下滑25.3%。其中《生化危机：终章》、《刺客信条》、《金刚狼3：殊死一战》《极限特工：终极回归》、《欢乐好声音》的贡献率高达90.18%，海外大片贡献巨大。
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3月3日我们全市场最新发布三七互娱深度，坚定看公司三级火箭式类平台发展模式（详见《 “新传媒，新平台”系列之二——三七互娱（002555）：手游全面爆发，研运一体打造金字塔式泛娱乐综合平台》）。游戏板块本周继强势表现，A股游戏公司整体研发能力提升明显。本周游戏板块继续强势表现，吉比特（代表作《问道》）和富春通信（代表作《仙境传说RO》）分别在各自代表作的优异表现下录得较大涨幅，同时祖龙《权力与荣耀》、蓝港互动《黎明之光》都有优异表现。
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国内民办学历教育龙头华宇教育登陆港股，谨慎关注民办基础教育政策风向。宇华教育业务覆盖高等教育、中小学、幼教，是中国在读人数最多的学历教育企业，主要业务在河南开展，2016年财年收入增幅12%，营业利润增幅30.61%，公司中小学及幼儿园收入增速超出大学业务，目前已经占据总收入的62.2%。我们认为民办基础教育受政策落地不确定性影响，市场化程度高的幼教、K12培训投资机会大。
(联系人：周建华/顾晟)

防守反击——申万宏源策略一周回顾展望（2017/2/27—2017/3/03）n
美联储3月加息几成定局，这在我们的分析框架中是降低A股中期性价比的因素。近期美联储3月加息从“小概率事件”快速演变了“确定性事件”。重要的输入变量发生了变化，我们需要将其放到分析框架中，重新推演结论。我们的思考主要包括以下3个方面：
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一是全面向好的经济数据能够支撑3月加息的合理性，但我们认为，美联储加息和特朗普刺激计划是相互博弈关联的。如果特朗普经济刺激政策落地情况超预期，那么美联储加息频率也会提升，“强美元，弱资产价格”的组合也是一种特朗普交易的逆转。但这种组合之下，美元资产受到过热的经济基本面支撑，叠加资本回流美国的提振，理论上相对于全球其他国家的资产会有相对收益，3月15日美联储议息会议是一个观察时间窗口。但是看短期，周五美元指数大幅回落的市场实验告诉我们，市场对于特朗普政策的预期已过于充分，而特朗普政策预期演绎已经从“听好话”进入到了“做评估”和“看落地”的阶段，造价216亿美元的“边境墙”现在只有2000万美元在账，白宫94%内阁职务空缺，特朗普喊出的计划越宏伟（从5000亿基建提高到1万亿基建计划），被证伪的概率反而越大，所以我们在本周特朗普表态要推进一万亿基建投资之后，认为美国资产的性价比反倒是降低的，目前正在验证。3月13日税改方案公布是重要的市场实验时间窗口。
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二是从更大的格局看，民粹主义的风头将暂时被抑制。我们从2016年中开始提示民粹主义抬头，财政政策将崛起，全球利率上行至今，可能又到了一个重要拐点，精英阶层可能对民粹主义进行全面反扑。法国大选右翼的勒庞未必能够延续美国的民粹主义胜利神话；德国大选目前看来平稳过关的概率也较高。欧洲理性高地并未沦陷，集中体现了精英阶级的反扑，而美联储与特朗普博弈其实也是这波浪潮中的一个环节，“通俄门”的发酵也验证了美国的分裂，以特朗普为代表的民粹主义思潮可能无法继续独占鳌头。
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三是美联储加息对于A股市场的影响：降低中期性价比，短期对结构的影响大于对方向的影响。美联储3月加息对A股的影响主要通过两条路径传导：一是中期美元得到较强支撑，抑制全球商品价格；二是美联储加息会抑制中国货币政策重回适度宽松的空间。落实到具体的投资逻辑上有以下3个方面的影响：(1) A股中期向好已完全有赖于经济持续复苏被证实，如果二季度经济回落，那么A股市场面临悲观的宏观对冲格局，经济有压力 + 货币政策有约束，那就将神似2004年10月之后，市场可能出现明显调整。(2) 全球商品价格上涨受抑制，强周期板块将受到负面影响。(3) 我们前期强调风格转换过度期，成长股弱相对收益，但高弹性的个股将出现在成长板块，目前正在验证。但中期成长风格的全面归来，仍需要类似无风险利率重回下行等触发因素。所以，坦诚说，美联储3月加息，对于成长股的中期性价比也有负面影响。
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风险收益比下降，但系统性风险有限，核心仍为结构选择，着眼于“防守反击”：涨价消费 + 两会主题 + 对冲特朗普的主题。二季度经济复苏的持续性仍处于无法证实证伪的阶段，而特朗普政策证伪对于海外市场的影响可能仍比美联储加息的影响更为显著。一个有利的情况是，市场回调窗口与维稳窗口高度重合，微观市场结构的重新改善对应的回调可能幅度缩小，时间缩短。市场依旧类似2016.3-6月，总体震荡的蜗牛行情，短期风险收益比有所下降，但是即便调整空间也有限（当前位置150点以内），核心问题依旧是结构选择。任何时候进攻都是最好的防守，所以，不管是否回调，下一轮能够进攻的东西短期才能防御，着眼于“防守反击”，重点关注三大方向：(1) 涨价消费：食品饮料，消费电子上游，医药当中消费品属性的细分板块。(2) 两会主题：环保，二胎和教育。(3) 对冲特朗普政策主题，我们持续推荐军工、混改和一带一路。
(联系人：王胜/傅静涛/程翔)

食品饮料周观点（3月第1周）: 白酒将延续强势表现 关注优质食品公司

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上周食品饮料板块下跌0.87%，上证综指下跌1.08%，跑赢大盘0.21pct，在申万28个子行业中排名第15。涨幅居前的是食品综合（0.43%）；跌幅居前的是葡萄酒（-2.11%）、肉制品（-2.02%）、乳品（-1.09%）。个股方面，涨幅前三位为黑牛食品（9.44%）、水井坊（5.72%）、酒鬼酒（3.74%）；跌幅居前的是燕塘乳业（-7.50%）、维维股份（-5.35%）和莫高股份（-4.77%）。

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投资建议：本周食品饮料板块延续2月以来格局，白酒板块依然保持强势，食品表现平平。我们在春节后首周报就明确提出，从历史数据总结规律，从基本面、历史节后涨跌幅、基金Q4持仓三个维度看淡季不淡，白酒板块2月超额收益3.3%（相对申万A指）。上周报我们提出《春糖临近进入信息友好期
板块仍将保持强势》，认为在行业复苏背景下，春糖将传递更多积极信息，虽然板块从16Q4到17年前两个月全部取得超额收益，但当前估值依然合理，17-18年名酒业绩呈改善及加速增长态势并有超预期可能，因此认为板块3-4月仍将保持强势，一季报是关键验证时点。重申我们对白酒全年观点，继续看好2017年白酒的投资机会。2016年为白酒复苏元年，2017年是真正的白酒大年！从确定性、估值和安全边际角度优选一线酒，推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液；次高端及中高端酒将迎来春天，2017年机会大于2016年，推荐古井贡酒、水井坊、洋河股份；国企改革受益标的关注贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等。

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本周媒体报道，茅台召开河南及周边省区经销商座谈会，李保芳书记发言传递重要信息，我们对此的解读如下：1、再次印证市场需求旺盛，目前产能无法满足市场需求。2、量，供给增量有限，2017上下半年比2016更加均衡，全年计划销量增幅或达20%，与终端调研反馈基本一致。3、价，重申价格政策，短期不提高出厂价，价格体系要兼顾厂家、渠道、消费者三方利益，短期波动取决供给节奏，长期重点仍是防止价格过快上涨。4、抑制炒作，防止过热，尤其针对近期生肖酒。5、系列酒，“既要卖好茅台酒，也要卖好系列酒...打造双轮驱动、多点开花”。

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对白酒板块整体上我们维持上周判断，进入3月春糖信息友好期，板块仍将保持强势。1、3月即将召开春季糖酒会，在名酒明显复苏、行业整体趋势向好的背景下，春糖将使渠道和投资者的信心得到强化；2、我们预判淡季会有更多企业宣布提价，包括直接提价或者减少补贴等，除了茅台批价回落外，本周五粮液一批价保持稳定，基本在740元以上，国窖1573一批价稳定，一批价620-630，茅台淡季批价回落实属正常，五粮液淡季走势更为关键，五粮液淡季控量提价，价格趋势明朗后对国窖1573、剑南春、水井坊等次高端品牌有利；3、我们预判淡季尤其春糖期间将有更多高端新品推出，价格趋势向上背景下，产品价格带整体上移（水井坊3月推出新典藏就是例子）；4、市场持仓及情绪，从我们路演及跟市场的沟通看，预计目前持仓有提升但依然不高，板块估值依然合理，除了山西汾酒、水井坊等少数主题或高增长预期品种外，多数白酒17年估值还在25x以下，洋河和五粮液20x左右，17-19年盈利预期正逐步上修，市场对消费特别是白酒的认可度不断提高，建议当前时点持有并择机加配。

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食品股方面，继续看好并推荐伊利股份，我们认为在奶粉行业好转、结构升级，原奶涨幅不大情况下，伊利17年基本面将好于16年，加上目前估值安全边际充分，继续推荐。当前时间点新增推荐安琪酵母，我们预测公司16-18年的EPS分别为0.63、0.88、1.00元(考虑资本公积金转增扩大股本)，同比增长86%、39%、13%，最新收盘价对应17-18年PE分别为22、19倍，17年目标价23元，对应17年26xPE，买入评级。看好公司的主要逻辑在于：1）糖蜜成本价格下行继续释放成本红利：糖蜜成本约占酵母总成本的40%左右，安琪17年初的糖蜜采购价格为750元/吨，同比下降近20%，根据我们的测算，若采购成本锁定在750元/吨，公司17年酵母系列产品的毛利率有望接近38%，同比提升3%。2）产能有序释放，保证酵母系列产品供应稳定：公司酵母产品下游应用空间广阔且需求稳定，公司目前产能利用率已经达到110%，产能成为制约收入增长的瓶颈之一。公司目前拥有酵母类产品发酵总产能18.5万吨，随着柳州工厂新增2万吨产能预计今年7月份投产，公司的产能压力将得到初步缓解。同时俄罗斯的2万吨酵母工厂和赤峰工厂的2.5万吨酵母生产线扩产项目稳步推进，预计2017-18年公司仍为维持年化10%左右的产能增长，公司收入端仍能保持相对稳定的增长。其他食品股，关注前期回调较多的双汇发展（17年估值14x，股息率板块最高），收入高速增长的桃李面包（16年收入增长29%，利润增长26%）。

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核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份、水井坊、顺鑫农业；伊利股份、安琪酵母、双汇发展

(联系人：吕昌/张喆/周彪)

石油化工行业每周动态跟踪——石化产品走弱 石油混改有望提上议程n
油价：受美国库存居高影响，油价微回调，至3月3日收盘，Brent原油期货收于55.9美金/桶，较上周末下跌0.16%；NYMEX期货价格收于53.33美金/桶，较上周末下跌1.22%；周均价分别为55.77和53.57美金/桶，涨跌幅分别为-0.85%和-0.62%。美元指数收于101.37，周涨跌幅0.24%。
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原油及相关库存：2017年2月24日美国原油商业库存5.202亿桶，较之前一周增加150万桶；汽油库存2.559亿桶，周减少50万桶；馏分油库存1.642亿桶，周减少90万桶；丙烷库存4931万桶，周减少54万桶。
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美国原油产量及钻机数：2月24日美国原油产量为903.2万桶/天，较之前一周增加3.1万桶/天，较一年前减少4.5万桶/天。3月3日美国钻机数756台，周数量增加2台，年增加267台；加拿大钻机数335台，周数量减少6台，年增加206台。其中美国采油钻机609台，周数量增加7台，年增加217台。
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石油化工品：石脑油日本到岸周均价下跌10美金，为498美金/吨；丙烷3月2日FOB沙特较上周下跌26美金，为440美金/吨；乙烯周均价下跌21美金，为CFR东北亚1363美金/吨；丙烯周均价下跌40美金，为CFR中国969美金/吨（山东地区-50元，为7750-7800元/吨）；丁二烯周均价下降62美金，为CFR中国2931美金/吨。芳烃价格：纯苯外盘周均价下降35美金，为FOB韩国927美金/吨（国内华东-100元，为8200元/吨）；PX周均价下降4美金，为 CFR 中国912美金/吨（国内收盘较上周同期上涨75元，约7515元/吨）；PTA期末价格较上周同期不变，为5460元/吨。
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观点：2017年3月5日发布《政府工作报告》中提出今年几项重点工作，其中国企改革：基本完成公司制改革；深化混合所有制改革，在电力、石油等领域迈出实质性步伐。建议重点关注中国石化、中国石油及其下属公司。
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对于未来石油化工行业的观点：
1、油价：我们预计长期仍然将温和上行。美国的原油库存当前居高，但未来全球原油需求的增加仍将抵消美国相应产量的增加。
2、目前乙烯价格高于下游聚乙烯的价格；乙烯商品量少，需求主要来自于环氧乙烷、苯乙烯、VCM等下游。我们预计乙烯、丙烯价格仍将维持强势，下游产品只是短期回调，石化装置盈利维持良好。
3、美国2017年炼油装置计划检修较多，预计对石脑油、丙烯、PX、纯苯等产品的影响较大。
4、  LNG需求有望提速。进口LNG提速，国内天然气管线优化，LNG进口价格的调整等均有利于未来天然气产业链需求提速。
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建议关注：从低估值及石化盈利良好角度建议重点关注中国石化、华锦股份、上海石化；掌握液化气贸易制高点，未来成长空间巨大，推荐东华能源；LNG有望迎消费旺季，LNG分销及贸易量持续增长，推荐恒通股份；润滑油行业空间巨大，公司未来有品牌推广优势，推荐康普顿；受丁二烯制约，合成胶价格走好有助于天然橡胶回暖，建议关注中化国际；受益上游油气产业复苏和中海油资本支出增加，建议关注国内油气工程龙头海油工程。；建议关注受益油气混改具有资产注入预期的泰山石油、四川美丰、大庆华科。
(联系人：谢建斌/徐睿潇/江真俊)

钢铁行业周报（2017/02/27——2017/03/03）——2017年再压减钢铁产能5000万吨，长材库存快速下降

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2017年再压减钢铁产能5000万吨，钢材市场震荡偏强。目前北方限产仍在进行中，对于钢价有一定的支撑，虽然本周后期市场有所走弱，但更多是大幅上涨后的阶段性修整，市场信心依旧，等待3月下游终端需求的释放。消息面上，2017年《政府工作报告》提出今年要再压减钢铁产能5000万吨左右。另外，近日，河北省公布钢企产能置换方案，涉及河北五大钢铁集团，置换前涉及炼铁产能2934万吨、炼钢产能2564万吨，置换后合计炼铁产能2001万吨、炼钢产能1843万吨，共淘汰炼铁产能933万吨、炼钢产能721万吨。本周钢材产品加权价格变动2.0%至3965元/吨；螺纹、高线分别变化3.77%、3.08%至3851、3982元/吨；热卷、冷轧、中板分别变动-0.95%、-0.31%、1.12%至3797、4861、3783元/吨；不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动0.63%、0%至15850、9400元/吨。

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钢厂利润保持向好对铁矿石价格提供支撑。供给端，截止2月28日，2017年一季度至今澳洲铁矿石日均发运量205.59万吨，同比增加6.9%；巴西铁矿石日均发运量96.38万吨，同比增加10.88%。国产矿方面，本周价格稳中上扬，复产情绪高涨。需求端，钢厂高炉开工率75.97%,环比增加0.83%，产能利用率83.12%，增0.44个百分点。总体看，钢厂利润较好，下周或将集中采购，预计矿价偏强震荡。本周进口PB粉矿 61.5%、唐山铁精粉66%分别变化-1%、4%至700、766元/吨。焦炭价格继续走弱。供给端，全国焦企平均开工率73.5%，较上周下降1个百分点；钢厂（华东）焦炭库存减0.6至14.2天。本周焦炭价格继续走弱，原料焦煤价格弱势回落，焦企依旧亏损。环保因素使焦企开工率下降，供过于求额情况有所改观，部分钢厂有了采购需求，预计焦炭有望企稳。本周山西焦炭、主焦精煤、分别变化0%、0%至1475、1320元/吨。

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钢价偏强运行，吨钢毛利继续维持。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化112、94、-39、-20、28元至564、585、356、845、304元/吨。钢材社会库存继续下降。本周钢材社会库存变化-3.30%至1470万吨，其中热轧、冷轧、中板、螺纹、高线库存分别变化4.11%、-1.97%、-2%、-5%、-7%至248、115、104、784、219万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化0.65%至13166万吨。

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投资建议：我们继续强烈建议超配钢铁板块，建议关注将受益新疆1.5万亿固定资产投资的酒钢宏兴、西宁特钢、*ST八钢。重点推荐长材占比较高的河钢股份、马钢股份、三钢闽光、凌钢股份，同时推荐行业整合先行者宝钢股份，下一个行业整合龙头鞍钢股份，建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份，以及有重组预期的新兴铸管、*ST韶钢。同时推荐钢铁产业链上游，全球铁合金龙头鄂尔多斯。

(联系人：孟烨勇/姚洋/郦悦轩)

煤炭行业周报（2017.02.25~2017.03.3）：煤炭股引来摘帽行情，关注*ST各股！

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投资要点：煤炭行业经历了去年价格上涨，预计原本持续亏损的st各股均有盈利摘帽的可能，随着年报临近，*ST山煤、*ST煤气，*ST新集等各股均有较好表现。基本面方面，动力煤由于需求超预期以及补库存需求，预计涨价持续，所有动力煤各股盈利预测将迎来上修。近期动力煤价格不跌反涨，大幅超市场预期。尤其是下游六大电厂日耗达65万吨，已经达往年夏季7月份日耗水平，需求大幅超预期且势头强劲；焦煤目前处于淡季及去库存尾端，预计两会后钢铁产量增速将加快，利好焦煤价格见底反弹。目前板块估值低，一季报全面大幅增长，推荐陕西煤业、潞安环能、西山煤电以及*ST山煤、*ST 煤气和*ST新集。

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动力煤价格如期反弹，焦煤价格即将上涨：国内动力煤长协价格最终确定采用CCTD秦皇岛港5500大卡价格和环渤海动力煤价格指数一起作为动态调节参照价，按照当期价格测算2月份长协价格为565.5元/吨，环比上月下跌2.5元/吨。节后工厂复工，需求恢复，电厂开始逐步补库存，环渤海地区动力煤触底反弹。伴随各大煤矿逐步恢复生产，市场供应端放开，动力煤价格预计将快速上涨，随着春季基建需求的拉动，焦煤价格将于3月继续上涨。重点关注动力煤超预期上涨。
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布伦特原油价格震荡运行：布伦特原油现货价格下跌0.42美元/桶至55.79美元/桶，跌幅0.75%。截至2月24日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值2.79，环比下跌0.12点，跌幅4%。国际油价与国内煤价比值2.6，环比环比下跌0.03点，跌幅1.09%。
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港口大风封航导致库存小幅上升：本周秦港煤炭日均调入量61.46万吨/日，升幅6.8%；日均调出量59.19万吨/日，降幅0.72%。秦港库存462.5万吨，环比上升20.5万吨,涨幅4.64%。广州港煤炭库存123.70万吨，环比上升5万吨，升幅3.78%。秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共66艘，较上周增加5艘；预到船舶日均22艘，较上周增加2艘。本周港口因大风天气出现长时间封航，导致港口调出量小幅下滑，港口库存小幅上涨，但是整体下游需求持续回暖，锚地船舶和遇到船舶数量均高于去年同期。
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六大电厂日耗高达65万吨，已达往年夏季水平：本周六大电厂日均耗煤环比上升4.71万吨至65.82万吨/日，环比升幅7.72%。库存环比下降6.28万吨至1117.55万吨，降幅6.28%；存煤可用天数下降1.41天至16.98天。伴随节后各大工业企业陆续恢复生产，特别是最近下游水泥、火力发电等企业的开工都好于预期，使得沿海六大电厂的日均消耗煤炭量持续快速回升，当前南方沿海六大电厂日耗水平已经达到往年夏季7月份左右水平，下游需求旺盛程度大幅超预期。
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海运费价格大幅上涨，运力需求超预期：本周国内主要航线平均海运费环比上涨上涨9.92元/吨，报收48.12元/吨，涨幅25.96%。截至2月17日,澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比涨幅22.36%，报收6.01美元/吨。受下游需求持续向好影响，海运需求市场持续增加，近期运费大幅上涨。作为煤价的先期指标，预计动力煤价格将会出现超预期上涨。
(联系人：周泰/刘晓宁/孟祥文)

这次有什么不一样？人工智能首次被写入政府工作报告n
投资评级与估值：：1）科大讯飞：智学网已解决定制化教育难题，2017年产品逐步完善同时进入推广期。平台级服务可享受下游应用企业探索商业模式。2）思创医惠：预计WATSON合作平台与AI附加耗材进入2017年进入推广期。3）同花顺：AI应用推动投资决策支持系统体验提升，已宣布进行自由资金10亿元进行投资，预计基于国内最全数据库（iFind相关、i问财、用户行为数据等），使用AI技术及量化策略具有较高胜率。4）佳都科技、东方网力：视频云平台正成为下一代公安系统投资重点，2016年底已启动且预计2017年放量。
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关键假设点：战略地位不一样。战略性新兴产业意味着产业发展将主导国际竞争，目前我国国情继续AI实现效率提升。
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有别于大众的认识：技术水平不一样。1）2006年Hinton提出深度学习算法后CNN与RNN算法不断发展在图像及语音识别领域实现更高的精确度；2016年Alphago战胜李世石验证多算法合成AI在完美信息博弈中可应用性，2017年Libratus战胜顶级扑克选手验证AI在非完美信息博弈可应用性。2）除开底层算法，Know-how应用算法亦获得较大发展。
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商业模式不一样。人工智能投资的核心在于商业模式的出现时点与路径。1）人工智能开始成为各行业产品与服务竞争的关键。2）人工智能已能直接取代服务。
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A股投资不一样。2017年是A股公司人工智能商业模式元年。我们在2016年11月24日发布的2017年年度策略《人工智能的“Know-how”时代》中论述，行业特征显示2017年是人工智能商业模式元年，在A股中亦有验证。
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股价表现的催化剂：A股AI商业模式出现。海外AI产品与服务利润放量。新技术发展；政策支持
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核心假设风险：新商业模式推进较慢。
(联系人：刘洋/刘高畅)

申万宏源交运一周天地汇: 两会再提混改利好铁路航空，散运需求回升促BDI两周连涨n
政府工作报告进一步深化国企改革，利好铁路、民航等板块。2017年李克强总理政府工作报告指出，今年要加快推进国企国资改革，其中铁路、航空等行业被点名。具体来看，目前铁路领域改革呼声较高，新任铁道总经理上任后，铁路改革不断被政府提及，同时铁路部门效率亦有明显提升，我们预期未来3-5年将是铁路改革政策集中落地的时间窗口，预期会在激励、整合方向上有所突破，上市的公司以更优秀的管理水平及市场化水平，有望在铁路改革中先行一步，从主题投资的角度我们建议持续关注客运龙头广深铁路，以及改革提升空间较大的铁龙物流；航空方面，东航南航已提出改革目标，目前估值水平处于近两年的低位，在汇率、油价稳定的大环境中，航空公司继续向下的预期逐渐消散，建议优先关注三大航。
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经济回暖促散运需求增长，2月BDI涨势喜人。自2016年以来，全球经济回暖迹象明显，2月经济先导指标美国PMI升为57.7，保持6个月稳定上升；国内，铁矿石月进口量升至9200万吨，同比增长12%，粮食月进口量升至1042万吨，同比增长26%，煤炭进口量升至1783万吨，同比增长62%。散运需求的增长，叠加供给侧的相对不足，带来了运价的回升，BDI经过了前一段时间的回调后，自2月中旬已来连续半个多月保持回升势态，上周五收于939点，周上涨7.3%，较2月中旬低点回升37%。我们维持前期对航运的判断，目前供给端相对不足，需求弹性较大，未来若美国基建持续超预期，2017散运运价有望回归盈亏平衡点，但大周期的复苏仍待数据观察。
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建议关注板块：快递：高成长消化低估值，具备长期投资价值；铁路：提价预期强，受益国企改革红利；航运：供给侧出清，需求弹性较大，经济复苏最为受益板块。
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推荐组合：广深铁路（涨价、盘活资源、混改）大秦铁路（量价齐升，改革受益）/中储股份（混改标杆）楚天高速（转型电子）/瑞茂通（受益煤炭回暖）/建发股份（大宗贸易龙头）/春秋、吉祥（优质民航）/圆通、顺丰（快递龙头）。
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回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数下跌2.28%；跑输沪深300指数0.96个百分点(下跌1.32%）。子行业板块中物流、铁路、机场、航运、航空公交、公路、港口板块下跌，其中航空跌幅最大达3.09%，公交跌幅最小为1.48%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CCBFI报收于1152.26，周上升16.9%；CCFI指数收于794.99，周下降2.5%；BDI指数报收于939.00，周上涨7.3%。
(联系人：陆达/罗江南)

火电供给侧改革大幕拉开 削减目标大超预期——环保公用行业（含新三板）周报(2017/2/24~2017/3/3)n
上周表现：公用事业板块整体下跌。沪深300指数下跌1.32%，创业板下跌0.52%，公用事业下跌0.03%。子板块电力板块下跌0.89%,水务板块下跌0.29%，燃气板块下跌0.74%，环保工程及服务上涨2.31%。
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环保板块观点：京津冀及周边地区大气污染防治协作小组第9次会议在京召开，提出加紧推进淘汰散煤燃烧、推行网格化监测，并将加快燃煤电厂超低排放改造。京津冀晋鲁豫占国土面积7.2%，大气污染物排放量占全国30%左右，单位国土面积排放强度为全国平均水平4倍左右，冬季污染物排放在超载的基础上还要再增加30%。在这次大气污染防治协作会议上，环保部部长强调将持续推进治理散煤燃烧、燃煤超低排放改造和排污许可制等重点工程，并严格落实网格化监管。我们认为，2017年为大气十条考核年，京津冀地区为污染问题较重的地区，区域环境治理将有利于监测、治污类企业发展。推荐先河环保（网格化监测）、雪迪龙、清新环境等标的。
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公用板块观点1：两会新提火电供给侧改革，火电去产能目标5000万千瓦。截止2016年底，全国火电装机10.5亿千瓦，扣除燃机、生物质发电、垃圾发电等，其中煤电机组大约9.5亿千瓦，由于此次去产能目标5000万千瓦针对煤电，所以煤电去产能比例达到5.26%。我们认为，此前能源局17年计划去产能400万千瓦，十三五规划计划去产能2000万千瓦，本次目标更加积极。小火电机组淘汰将有利于提升大火电机组的利用效率，供给侧改革发力为火电行业盈利改善提供巨大弹性。由于大央企的机组30万千瓦以下占比极低，推荐配置大央企火电企业，华能国际、大唐发电、华电国际、国电电力、建投能源。
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公用板块观点2：京津冀及周边大气污染防治强力推进，煤改气成为重点扶持方向。近日，京津冀及周边地区大气污染防治协作小组第九次会议在京召开，会议上国家能源局局长白克力表态，能源局拟会同国家发改委、住建部、财政部、环保部等启动编制“北方地区冬季清洁取暖规划”，9个调研组已完成北方各地调研；同时，国家能源局和交通部提出具体方案，协助京津冀地区治理雾霾。国家能源局将以京津冀大气污染传输通道“2+26”共28个城市为重点，冬季清洁取暖“煤改气”气源保障为重点项目，督促三大油气企业加大采暖季上游供气力度，保障气源，并以河北省为重点，推动开发银行等金融机构加大重点地区“煤改气”融资和优惠信贷支持。我们认为，气源保障、融资和优惠信贷支持能够加速推进京津冀地区煤改气的力度。推荐配置优质燃气公司，国新能源、深圳燃气、ST煤气、百川能源、中天能源、恒通股份。
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重点池推荐：公用行业：1）火电：华能国际、大唐发电、华电国际、国电电力、东方能源、上海电力、建投能源、内蒙华电；2）电改：天沃科技、桂东电力、涪陵电力、红相电力；3）燃气：百川能源、中天能源、南京公用、深圳燃气；环保行业：1)京津冀：先河环保、清新环境；2）PPP：博世科、铁汉生态、碧水源、中工国际；2）固废：高能环境、龙马环卫；。
(联系人：刘晓宁/韩启明/王璐/高蕾)

石药集团（1093 HK） —— 布局两票制n
此次收购为关联交易，中国诗薇由卓泽间接全资所有，同时卓泽间接持有石药集团17.48%的股份。由于河北诗薇于2017年2月28日未经审核的净资产约为2亿元，其中包含银行结余及现金至少约2亿元。因此，我们认为该项收购1倍市净率的估值较为合理。
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布局“两票制”。河北诗薇主要从事药品销售，并且获得国家食品药品监督管理局颁发的药品经营许可证，从而可以开展有关药品经营销售的业务。公司认为本次收购的主要目的节省申请药品经营许可证的时间，并且在收购完成后，公司可以立即开展一些新产品的批发业务。根据1月9日，卫计委等八个部委联合发布的《在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见（试行）》的通知，药品生产企业或科工贸一体化的集团型企业设立的仅销售本企业（集团）药品的全资或控股商业公司可视同生产企业，但全国仅限1家商业公司。因此，我们认为本次收购主要是为了提前布局“两票制”，提升运营效率。
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恩必普有望加速放量。恩必普（丁苯酞）主要用于治疗急性缺血性中风，共有两个剂型，包括软胶囊和注射剂。此前，恩必普软胶囊已被纳入2009版国家医保目录乙类，恩必普注射剂已被纳入七个省级医保目录。此次国家医保目录调整，恩必普注射剂被纳入为乙类报销品种。2016年前三季度，恩必普注射剂的销售额同比增长65%，占公司成药收入的13%。样本医院的销售数据显示，恩必普是神经系统药品市场的第九大畅销产品。恩必普在国内神经系统药品市场的市占率从2010年的1.4%提升至16年前三季度的4.5%。我们注意到恩必普的一些竞争产品由于被纳入辅助用药目录，临床使用受到了限制，为恩必普放量腾挪出了空间。我们的基本情景假设下，假设恩必普注射剂的均价于2018-2020年每年下降2%，并且销量的复合增速于2018-2020年达到40%，我们预计恩必普注射剂进入医保对公司2020年净利润增厚的比例为8%。在乐观情景假设和悲观情景假设下，对2020年净利润增厚的比例分别为14%和2%。
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津优力（聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子）和诺利宁（伊马替尼）有望加速放量。新版医保目录调整后，津优力被纳入国家医保目录乙类，但报销仅限于前次化疗发生过重度中性粒细胞减少合并发热的病人。同时，诺利宁进入国家医保目录乙类，但限有慢性髓性白血病诊断并有费城染色体阳性的检验证据和胃肠间质瘤。此前伊马替尼已进入了3个省级医保目录。我们预计报销范围的扩大将拉动这两个产品销售额的迅速增长。此外，我们预期招标进程有望于2017年加快。因此，考虑到潜在的中标机会和纳入新版医保目录的影响，我们预计津优力和诺利宁的销售额有望于2016-2018年分别实现60%和44%的复合增长。
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维生素C业务复苏。我们注意到，维生素C的价格自去年11月中旬开始暴涨，价格已经从27元/公斤上涨至50元/公斤。这或许是由于环保监管愈加严格，尤其是国内的北方地区。小产能被迫关停。我们认为由于环保监管导致供应较为紧张，原料药业务的复苏或将延续至2017年。
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维持买入评级。我们维持16年/17年/18年的稀释每股盈利分别为0.34港币，0.43港币，0.55港币不变，分别同比增长22%/24%/29%。目前公司的股价对应17年22倍市盈率和18年17倍市盈率。我们维持目标价11.9港币，对应17年28倍市盈率和18年22倍市盈率，以及26%的上涨空间。
(联系人：武煜)

百傲化学(603360)深度报告——全球杀菌剂细分市场龙头，募投项目开启新成长

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公司是亚洲最大的异噻唑啉酮类杀菌剂生产企业。公司拥有CIT/MIT年产能1.5万吨，OIT产能500吨，DCOIT产能250吨，产能、产量均处于亚洲之首。异噻唑啉酮类杀菌剂技术门槛较高，公司经多年生产研发获得了与生产工艺相关的多项专利及非专利技术，在行业内处于领先水平，毛利率自2011年以来稳中有升，2016年上半年综合毛利率达到47.87%，远高于行业同类公司平均水平。

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工业杀菌剂市场空间广阔，公司产品在杀菌剂中优势明显。杀菌剂在工业领域中用于杀灭和抑制微生物生长。国内工业杀菌剂市场空间为200-300亿元，市场增速12%-15%。异噻唑啉酮类工业杀菌剂相比其他杀菌剂技术门槛较高，具有绿色、广谱、用量少、效期长等特点，属于杀菌剂产品中的中高端产品。但是公司产品占全球同类产品市场份额不到1%，未来替代空间广阔。

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募投项目丰富公司产品线，开启新成长。公司现有产能已经无法满足不断增长的订单需求，为满足公司发展需要，拟投资1.19亿元用于年产7500吨CIT/MIT、500吨OIT、2000吨BIT系列产品建设项目，投资1.40亿元用于年产3000吨B/F腈中间体及年产500吨高性能有机颜料项目。新产品BIT将完善公司现有异噻唑啉酮类产品线，中间体及高端颜料是公司现有产品和工艺链的自然延生，募投项目将为创造新的收入和利润增长点，项目建设周期两年，达产后预计可以实现年收入约3.3亿元，净利润约7400万元。

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盈利预测与估值。公司作为细分子领域龙头，产品在杀菌剂中优势明显，且募投项目将丰富公司产品线，开启新成长，首次覆盖给予“增持”评级。预计2016-18年归母净利润分别为0.92、1.15、1.69亿元，EPS为0.69、0.86、1.27元，当前股价对应16-18年PE为56X、45X、31X。

(联系人：宋涛/马昕晔/陈俊杰/王玉龙/张兴宇)

古井贡酒（000596）：省内受益消费升级 省外加速区域扩张 剑指百亿

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投资评级与估值：预测16-18年公司EPS为1.63、2.05、2.54元，增长15%、26%、24%，目前PE为32、25、20倍，一年目标价61.5元，对应17年30xPE，买入评级。我们看好公司的主要逻辑是： 1、古井贡为中国老八大名酒之一，具备深厚的品牌底蕴，拥有优秀的管理团队和先进的渠道营销模式。2、内生增长强劲，受益于安徽省内竞争格局改善和消费升级，产品结构加速升级，品牌影响力扩大后，河南等省外市场加速扩张，净利率中长期具备较大提升空间；3、外延，16年收购武汉黄鹤楼酒业，加速全国化布局，黄鹤楼是十七大名酒之一，是湖北当地的中高端品牌，古井接手后积极调整，有望将安徽成功的营销管理模式复制到湖北市场。

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品牌底蕴深厚、产品定位清晰、渠道模式成熟。古井贡是最老的八大名酒之一，也是安徽省唯一的中国名酒。08年经过改革调整之后，推出年份原浆系列，目前在全国范围内已经具有了较强的品牌影响力。同时，渠道运营模式成功切换到渠道2.0，由厂商自建营销团队管理市场，经销商角色从主导地位变成配送商、服务商。经过多年运作，渠道营销模式日趋成熟。

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省内受益白酒消费升级，竞争格局逐渐改善。近年来，安徽省白酒消费升级明显，主流消费带从40-80元，上升至80-120元。年份原浆系列受益较大，未来公司产品结构有望持续优化，净利润也将逐步提升。白酒行业自2015年调整复苏以来，安徽省内竞争格局也出现较大变化，公司在省内的市场份额占比逐渐增加，省内收入仍保持两位数增长。

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并购黄鹤楼酒业，加速省外区域扩张。16年二季度收购湖北武汉黄鹤楼酒业，古井贡团队接管黄鹤楼酒业以后，从生产、管理、营销、宣传等多个方面进行了全面的改革，预计2017年黄鹤楼酒业业绩将会迎来快速提升，超预期概率较大。

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股价表现的催化剂：季报超预期、黄鹤楼增长超预期

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核心假设风险：报表低于预期

(联系人：吕昌/周彪)

太阳能（000591）业绩快报点评：业绩超预期，受益限电改善和规模扩张公司发布2016年业绩快报，2016年公司实现营业收入43.15亿元，同比增长18.87%；实现归属于上市公司股东的净利润6.32亿元，同比增长33.69%；基本每股收益0.508元，同比减少21.85%；加权平均净资产收益率6.70%。
同时公司拟向全体股东进行现金分红，每10股分配现金0.52元，每10股送红股2股。同时公司拟进行资本公积金向全体股东每10股转增10股

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业绩超出申万宏源预期，收入和净利润均实现增长。报告期公司实现营业总收入43.15亿元，较去年同期增加18.87%；实现利润总额7.07亿元，较去年同期增加34.25%；实现归属上市公司股东的净利润6.32亿元，较去年同期增加33.69%。公司2016年期末总资产为297.50亿元，较报告期初增长30.84%。根据有关重组业绩承诺，太阳能承诺2015年-2017年净利润分别为4.5亿元、5.5亿元和6.5亿元，已圆满兑现两年业绩承诺。公司业绩超出申万宏源预期。公司收入利润增加的主要原因是公司电站规模增加，下半年电力销售收入提升。

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电站运营和组件销售协同发展，公司业绩稳步提升。公司16年装机规模高达2.5GW，是A股第一家新能源光伏运营商。电站板块上网电量8.60亿千瓦时，销售收入7.43亿元；太阳能产品板块实现光伏组件销售363兆瓦，销售收入13.83亿元。随着“十三五”特高压线路的提速布局，以及各项新能源优先上网政策的落地，未来限电率有望逐年下降，公司存量电站发电小时数有望增长。此外，2016年全国分布式光伏新增装机同比2015年增长200%，市场结构由地面电站转向分布式，公司创新提出光伏农业科技大棚、风光渔互补等差异化应用模式。公司光伏组件销售稳定增长，研发实力行业领先。

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定增扩大光伏电站规模，战略合作上能电力实现资源互补。公司定增募集46.75亿元用于太阳能光伏电站项目建设及补充流动资金，投资电站项目15个，装机容量合计454.31MW。公司背靠中节能集团，与地方政府关系良好，拥有充足的项目资源，颇具增长潜力。2016年9月公司与上能电力集团签署《战略合作协议》，围绕新能源储能和能源互联网展开合作，利用上能电力在储能电站投资运营的优势，结合公司新能源资源，布局能源互联网业务以拓展营业模式，加强技术合作改善电力消纳问题，提高盈利能力。

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上调盈利预测，维持评级不变：我们认为公司作为中节能旗下唯一的太阳能光伏电站运营平台，未来受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期。我们上调公司17-18年盈利预测为7.45亿元和8.55亿元（此前17-18年盈利预测为6.53 亿元和7.58亿元），当前股价对应的PE 分别为58倍和50倍。维持“增持”评级不变。

(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟)

三一重工（600031）----“全球产业链，中外比较谈”系列研究报告之二n
需求复苏：地产寒冬基建接力托底，二手机出清促进需求持续回暖。基建投资托底地产寒冬，固定资产投资高位运行。经历了2010-2013年的房地产建设热潮后，从2011年开始，基建固定资产投资增加额持续增加，2011年基建固定资产投资增加额仅为2138亿元，到2016年达到20746亿元，2011-2016年CAGR达到57.54%。PPP项目投资是基建投资的重要推动力，持续带动工程机械需求。截至2016年12月，我国PPP项目累计投资额达13.5万亿元，其中2016年2-12月投资总额达5.39万亿元。PPP项目落地加速：2016年，处于执行和采购阶段的PPP项目占比不断提升；PPP项目总体落地率持续提升，截至2016年底，财政部入库的PPP项目总体落地率达31.6%。PPP项目中市政工程占比高：截至2016年12月末，全国有363个已落地的PPP示范项目，其中市政工程类项目数达到180个，占49.6%。挖掘机销量结构印证基建托底：1）2016年我国挖掘机销量“西高东低”，主要由于西部基建投资规模大导致；2）2013年以后小型挖掘机销量占比超过中型挖掘机，小型挖掘机在市政工程、农田水利等基建工程中应用较多。
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供给收缩：十年风雨从头再起，主动收缩苦尽甘来。行业盈利情况好转，龙头份额更加集中。2016年Q3，具有代表性的工程机械行业上市企业经营性净现金流全部回正，从各公司2016年业绩预告情况来看，山推股份有望扭亏为盈，徐工机械净利润预计大增300%-374%，柳工净利润预增83%-130%，中联重科和厦工股份预亏；三一重工2016年Q3净利润已超2015年全年。2016年以来，挖掘机行业龙头企业市场占有率维持在60%左右，较2011-2013年的40%左右有了显著提高，2017年1月三一重工挖掘机市场份额达到22%，龙头地位凸显。
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持续受益于工程机械需求传导，三一重工业绩有望筑底。工程机械行业需求传导：挖掘机→起重机→混凝土。伴随着工程机械下游开工率、开工项目数的回升，行业回暖表现为挖掘机先行，随后起重机数据跟进，混凝土机械最后受益。混凝土机械、挖掘机械、起重机械是三一重工占比最大的三个产品类，在行业回暖过程中持续受益，有望带动公司业绩触底反弹，并持续走高。
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充分受益于“一带一路”，海外营收近半。随着“一带一路”的不断深入实施，我国承包的海外工程数量、规模上都有明显提升，中国直接投资建设换取运营权或资源的模式发展迅速。我国企业赴海外进行工程建设，通常选择国内品牌机械“带出”施工，成为我国工程机械企业拓展海外业务的重要途径。2015年三一重工国际市场收入占比达44.2%，实现海外营收100.32亿元，连续三年维持百亿元水平，受益于“一带一路”有望继续提升。
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首次覆盖，给与“增持”评级。我们认为国内工程机械需求回暖，多年调整供给出清，挖机复苏带动后续起重机、混凝土机械等持续轮动，市场集中度明显提升，“一带一路”国际工程带出增加，利好龙头企业，公司业绩有望大幅触底反弹。我们预计公司2016-2018年净利润分别为2.62/14.34/21.84亿元，EPS分别为0.03/0.19/0.29元，对应PE分别为237X/37X/25X，首次覆盖，给与“增持”评级。
(联系人：曲伟/林桢)

三七互娱（002555）：“新传媒，新平台”系列之二：手游全面爆发，研运一体打造金字塔式泛娱乐综合平台n
申万宏源传媒互联网团队详细拆解重点跟踪100家传媒&教育&互联网公司2016业绩，预测重点公司2017盈利，剔除并表因素，内生增速30%以上的公司，有且只有一个特征：公司商业模式上具备平台级或类平台公司特征，具体表现在3点：1）财务指标全面领先。公司在市占率、毛利率、ROE、现金流、净利润复合增长率等指标上，大幅领先行业；2）三级火箭业务。公司具有成熟、成长和新兴孵化三级火箭式业务结构，确保公司利润可持续内生增长；3）远见与执行领先行业1-3年。公司领导团队主业DNA纯正，在过去10年长周期多次证明自身把握产业变革拐点，以卓越远见率先找到行业新方向、新技术、新模式，并不断落地新兴业务战略，兑现业绩。三七互娱三级火箭业务为：1）成熟的页游平台持续抢占对手份额；2）手游爆发成长，差异化于腾讯的金字塔式研运一体运营平台；3）布局孵化海外、音乐、影视及VR新兴业务。公司具有明显的泛娱乐综合平台或类平台特征，领导人李卫伟出身新浪无线，互联网DNA纯正，具备短期投机和长期投资价值，下跌坚决买入。
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2017净利润预计超预期增长51.27%，PE仅26X，ROE预计26%，是低估值、高成长、高景气行业优质领军，正在享受成长股估值修复红利。2016全年净利润增长110%，其中 Q1-4分别实现归母净利润2.1/2.7亿元/2.66/3.1亿元，YOY分别为132%、118%、93%和134%， 2017年预计ROE26%，与顺网科技等优质平台并列行业ROE第一阵营。手游行业2016增速为59%，位居传媒四大子行业景气度之首，公司正在享受手游精品化、重度化、集中化和国际化四大趋势红利。
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页游超预期抢占行业份额，开服数和自研页游开均为除腾讯之外的行业第一。公司是页游行业领军企业，主要从事页游的研发发行和运营，旗下包括“37wan”和“6711”多个页游平台，2016年37wan开服26825组，三七互娱作为自研商游戏开服48572组。公司的《传奇霸业》和《大天使之剑》上线两年来依然排名页游开服数前十。
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自研手游《永恒纪元》月流水连续5个月超2亿，超预期打破对其页游转手游的担忧，带动公司17年手游业绩全面提升。公司自研3DMMO无IP手游《永恒纪元：戒》，获玩家热评，17年该始终排名畅销榜前15，并在2月23日排名第三，同时在港台和东南亚地区也取得不错成绩。截止2017年1月连续五个月月流水超2亿，并在2月录得6000万+的海外流水。
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并购墨鹍和智铭获有条件通过，全面提升游戏研发运营能力。公司以总对价12.08亿收购墨鹍68.43%和智铭网络49%股权获证监会有条件通过，其中发股部分发行价格17.37元/股，同时配套募资不超过4.56亿元，发行价格不低于17.37元/股，两家公司合计17/18年业绩承诺不低于1.7/2.3亿元
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首次覆盖给予“买入”评级。不考虑外延并购，我们预计公司16-18年的归母净利润分别为10.6亿、16.08亿和18.89亿元，对应EPS为0.51/0.77/0.91元，对应PE40/26/22倍，考虑并购不考虑配套融资情况下，公司17-18年备考归母净利润将为17.87亿元和21.20亿元，对应全面摊薄eps分别为0.84元、0.99元，对应17/18年全面摊薄PE分别为24/21倍。首次覆盖给予“买入”评级
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风险提示：公司游戏流水不达预期，游戏上线跳票。
(联系人：周建华/顾晟)

中金环境(300145)深度报告：低估值白马成长 全产业链模式复制有望超预期n
投资要点：公司提出环境医院模式提供全生命周期环境管理服务，高业绩承诺保证未来高增速。“环境医院”为区域环境治理提供系统解决方案及工程建设和运营服务。公司自2014年进军环保领域起，先后收购金山环保和中咨华宇，而中咨华宇于2016年收购洛阳水利补全资质。收购业绩承诺保证高增长得以兑现，业绩承诺2017年4.11亿，股权激励承诺17-18年净利润6.37和7.46亿。
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中咨华宇内生+外延不断完善服务资质，业绩大概率超承诺。在环评方面，公司不断完善资质，环评资质共有12个类型的资质。公司16年通过并购新增冶金机电和采掘两个资质，当前在手8个资质，除海洋、农林、水利、核辐射外，已实现全覆盖。未来仍会逐步纳入农林水利等资质。同时对化工、采掘资质进行升级，公司当前环评师逾80人，其中华宇33人，国环、科融各20个。在设计方面，公司在建筑、景观、市政、水利，勘察测量等方面均有布局，未来有望多方向开展业务。
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金山环保在手订单充足，受益市场向好，18年业绩承诺结束后有望继续维持较快增长。金山环保立足污废水市场与公司业务协同；同时自创太阳能低温复合膜处理污泥技术，随着污泥处置市场迎来快速增长期。当前已通过清河县10亿综合治理PPP订单中标逐步验证该逻辑，新运营模式落地将有利公司承诺期结束维持高增速。传统业务渠道拓宽至海外，完善产业布局，实现可持续发展。
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投资评级与估值：结合公司2016业绩快报及被收购公司业绩对赌情况，维持16-18年公司归母净利润预测分别为5.08 亿、7.19 亿和9.78亿，对应EPS分别为0.76元、1.08 元和1.46元，对应17-18年PE 分别为23 倍和17倍，低于可比公司17年平均38倍40%。公司依托核心环保设备制造能力转型环境治理综合服务商，PPP 潜力巨大。公司兼具业绩成长弹性和低估值优势，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾)

锦富技术(300128)年报点评——传统主业大幅好转，转型物联网方向明确，高送转彰显信心。维持“买入”评级

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公司公告:
发布2016年报,公司2016年实现营收29.73亿元,同比下滑5.7%;整体毛利率12.9%;归母净利润为3820万元,同比增长77%。其中,四季度实现营业收入10.32亿元,归母净利润3680万元。16年利润分配预案为每10股转增8股派0.1元。

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行业景气度回升，公司下半年业绩大幅好转。公司2016年H1/H2分别实现营收10.68/19.05亿元，下半年环比增长78.4%，归母净利润H1/H2分别实现-3585/7405万元。其中,显示器件业务下半年营收12.14亿元,较上半年环比增长34.8%,毛利率从上半年的5.2%大幅提升至下半年的9.2%；检测治具业务下半年营收2.48亿元，较上半年环比增长达393%,全年毛利率为48.7%。我们认为，公司去年下半年来业绩高速增长的主要原因如下：1）光电显示器件行业整体复苏，景气度步入上行通道，公司显示器件和整机ODM业务营收及毛利率大幅提升。我们认为受益于全球面板产能向我国转移、显示技术升级换代，公司传统主业将持续回暖；2）子公司迈致科技加强市场开拓，检测治具产品下游客户数量提升。同时，其发出商品在下半年的陆续验收，以及自动化控制模组产品占比提升，推高了下半年的整体营收规模；3）公司通过开源节流，强化精细化管理，将各项费用控制在合理水平。

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转型战略明确，新业务不断开拓。智能家居物联网以及云计算领域是公司始终看好的方向，为此，公司去年收购南通旗云100%股权及北京算云15%股权，进入IDC数据服务和智能家居业务领域，新业务需要的技术和人才陆续到位。我们认为这一板块将成为公司未来业绩增长最大的看点。

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高送转利好股价，彰显管理层信心。公司拟以以4.79亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.10元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股。在公司传统主业大幅好转、新兴业务不断开拓的背景下，我们认为此时推出高送转方案彰显了公司对自身发展和未来前景的信心，预计将成为短期股价催化剂。

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财务指标未达监管要求，定增方案终止。公司原拟定增募资12.7亿元用于互联网数据中心（IDC）和家庭智能显示终端自动化生产线建设等项目，但由于会计政策调整（子公司迈致科技计提的商誉减值2.81亿元计入经常性损益，而相应的业绩补偿2.82亿元计入非经常损益），公司16年扣非归母净利润为-2.51亿元。根据相关规定，该定增事项已不具备继续推进的条件。

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以传统主业为根基，切入物联网万亿级蓝海市场，价值需重估。维持“买入”评级。我们认为在公司积极转型物联网的大背景下，公司将继续推进IDC等新业务的落地，并坚定看好其“端+云”生态的平台价值与成长性，未来几年新业务板块将有望大幅提升营收和整体毛利率水平。另外公司传统业务受益于行业景气度上行、进入高成长的曲面屏市场，盈利能力将持续改善。我们根据公司业务结构，调整分产品业绩预测，维持整体盈利预测，预计17-20年实现归母净利润0.84/1.58/2.66/3.56亿元，CAGR达到75%，EPS为0.18/0.33/0.56/0.74元，对应PE分别为105/58/34/26倍（考虑到目前物联网业务处在培育阶段，且公司尚未完全控股北京算云，我们在预测时暂未考虑其家庭云的业绩并表）

(联系人：马晓天)

拂晓轻寒--2017年二季度类固收市场展望n
投资建议：二季度类固收市场将面临多重考验。震荡环境中可转债供给的负贡献可能成为主角；分级受新规与债市压力双夹击；新股门槛提升、涨幅下降、收益率下行。唯独私募可交换债渐入佳境。
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原因与逻辑：1、公募转债&可交换债：1）可转债和可交换债的平均转股溢价率均不到40%，可转债（纯债溢价率接近30%）债性增强，可交换债（纯债溢价率接近15%）债性较为稳定。2）期权视角下的转债估值较高，转股溢价率估值探至历史中位数以下；3）再融资新政利好可转债市场发展，供给面近忧远虑已皆有，供给冲击将体现在供需相对力量此消彼长的演绎中；4）可转债市场近10年来的长期估值中枢可能会下移；转债市场的阵痛不可避免，但调整后的市场将展现更好的配置机会。偏股型转债无惧供给，交易性机会可适当关注，品种包括：广汽、14宝钢EB、歌尔、15皖新EB、澳洋和九州；平衡型和偏债型的转债可更重视配置型机会，品种包括：三一， 15清控、蓝标和15国资EB。2、私募可交换债 1）规模持续快速增长、票息有所回升；2）交易活跃度上升，两市累积交易额超过200亿；3）场外交易定价有序，估值稳定；4）可适当关注私募可交换债的促转股意愿。3、分级A 1）分级A整体触底回升，但活跃度进一步下降；2）分级A收益来自少量隐含收益率下行与时间价值；3）整体期权价值有所改善，但依然较低；4）分级新规实施在即，长远来看负面影响较大，对于交易型投资者，我们建议短期可关注流动性好、利差相对较高的品种，如创业板A、煤炭A级、券商A、国防A等；5）深成指A仍可作为博弈A股的低Beta品种，H股A的利差空间已不大。4、新股 1）新股开板时收益率均值逐步降低至250%左右，网下打新的市值门槛要求再次提升；2）按照5亿元产品规模，2016年以来A、B、C类累计收益率分别为4.69%、3.29%、2.05%。3）对个人投资者而言，仅参与沪市收益率更高。
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有别于大众的认识：一直以来，转债市场缺乏发行人的主要原因不在于ROE和分红要求，而是审批速度慢、发行费率低（投行意愿低）、转债条款比较复杂、转债规模受净资产限制。未来如果可转债发行要求进一步放松，希望配合审批速度的加快；而投行意愿的提升在本次再融资政策修改之后已经有所改善。
(联系人：朱岚/曹春晓/宋施怡)

“退出机制”见到曙光，新三板反弹至七个月新高——新三板周报（2017/2/27-2017/3/5）n
“退出机制”见到曙光，新三板反弹至七个月新高：本周新三板市场受政策预期影响表现活跃，成交金额环比放大17.6%，做市指数创7个月新高。我们认为，本轮市场反弹的根本逻辑在于投资者对“退出机制”将理顺的预期，一是IPO，二是“精选层“。这两者本质上都提升了项目退出的可行性。过去新三板投资困难的关键点在于退出机制不明朗，投资人难以预期投资时长及回报率，因此也很难形对估值形成统一认识。而一旦退出预期理顺，投资者就会开始按IPO及”精选层“的标准去寻找标的，并按风险和收益兑现时长去倒推估值，交易活跃度会被逐步带动起来。我们感到高兴的是，虽然本周新三板交投活跃，但是仍然分化严重，投资者在积极地寻找业绩超预期，估值较低的品种，并没有全面炒作“IPO概念股”及“精选层概念股”，新三板的投资行为正向港股和美股的价值投资靠拢。当然目前政策还有许多不明朗的地方，比如“三类股东”问题，精选层标准问题，因此未来仍然会有反复，但我们相信，新三板正向长期积极的方向转变。“不忘初心，方得始终”，寻找优质公司才是王道。
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挂牌：一周新挂牌82家，计算机行业居多。截至2017年3月3日，新三板挂牌公司已达10793家，本周新挂牌92家，其中做市转让1630家，协议转让9163家。行业分布方面，上周新挂牌82公司共覆盖16个申万一级行业，34个申万二级行业，其中计算机（19家）、休闲服务（9家）、电气设备（8家）行业家数居多。
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交易：做市指数后半周回落，周交易额63.0亿，环比放大17.6%。上周三板成指收于1211点，下跌0.09%，三板做市指数收于1133点，上涨1.40%，做市指数后半周回落。上周市场成交量和成交额分别为10.4亿股和63.0亿元，环比分别放大7.8%和17.6%。做市公司交易量和交易额为6.3亿股和39.6亿元，环比分别放大62.2%和71.9%，协议公司成交量和成交额分别为4.1亿股和23.4亿元，环比分别萎缩28.9%和23.5%。
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估值：截止周五，做市PE（TTM）均值35.0倍，中值20.6倍，均有所上升。创业板PE（TTM）均值97.8，做市股票估值与创业板差距仍大。
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融资：上周新增计划融资48.2亿元，完成融资23.2亿元。来自17个申万一级行业的54家公司共计划融资48.2亿元，其中机械设备行业计划融资金额最多。来自18个申万一级行业的69家公司共完成融资23.2亿元，其中电子行业完成融资金额最多。
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转IPO：本周新增IPO辅导公司9家，新增IPO申报公司1家，新增IPO过会公司1家，终止IPO辅导0家。2月27日，光莆电子（430568.OC）IPO成功过会，凯伦建材（831517.OC）暂缓表决。3月3日，科顺防水（833761.OC）IPO申报获证监会受理。
(联系人：刘靖)





证券发行及上市信息

  

新股发行
股票简称	申购代码		发行数量（万股）	网上发行    （万股）		申购上限（万股）		发行价格		申购日期		中签公布日期
圣龙股份	732178		5000	2000		2		7.53		03-16 周四		3月20日
天域生态	732717		4318	1727		1.7		14.63		03-15 周三		3月17日
快意电梯	2774		8370	3348		3.3		6.10		03-15 周三		3月17日
常青股份	732768		5100	2040		2		16.32		03-14 周二		3月16日
元成股份	732388		2500	1000		1		12.1		03-14 周二		3月16日
普利制药	300630		3053	1221		1.2		11.49		03-14 周二		3月16日
华测导航	300627		2980	1180		1.15		12.77		03-10 周五		3月14日
华瑞股份	300626		2500	1000		1		7.50		03-09 周四		3月13日
碳元科技	732133		5200	2080		2		7.87		03-08 周三		3月10日
美芝股份	2856		2534	1014		1		11.61		03-08 周三		3月10日
捷荣技术	2855		6000	2400		2.4		6.54		03-08 周三		3月10日
绝味食品	732517		5000	1500		1.5		16.09		03-07 周二		3月9日
新泉股份	732179		3985	1594		1.5		14.01		03-07 周二		3月9日
三雄极光	300625		7000	2800		2.8		19.3		03-07 周二		3月9日
亿联网络	300628		1867	1867		1.85		88.67		03-06 周一		3月8日
诚意药业	732811		2130	1917		0.8		15.76		03-03 周五		3月7日
捷捷微电	300623		2360	2124		0.85		27.63		03-03 周五		3月7日
维业股份	300621		3400	3060		1.35		8.6		03-03 周五		3月7日
克来机电	732960		2000	2000		2		9.51		03-02 周四		3月6日
中持股份	732903		2561	2305		1		9.88		03-02 周四		3月6日
博士眼镜	300622		2145	1931		0.8		9.83		03-02 周四		3月6日
新股上市
代码	公司简称		首募A股（万股）		总股本（万股）		本次上市（万股）		发行价（元）				上市日期
300618	寒锐钴业		3,000		12000		3,000		12.45				3月6日
603578	三星新材		2,200		8800		2,200		12.26				3月6日
603138	海量数据		2,050		8200		2,050		9.99				3月6日
2851	麦格米特		4,450		17773		4,450		12.17				3月6日
603908	牧高笛		1669		6669		1669		16.37				3月7日
300616	尚品宅配		2700		10800		2700		54.35				3月7日
增 发
代码	公司简称				发行数量（万股）		发行价（元）		申购日
配 股
代码	公司简称				配股比例		配股价（元）		配股申购日
可转债发行
代码	名称				发行量（亿）		发行价（元）		期限（年）					认购时间
债券发行
名称	期限（年）				年利率％		发行量（亿）		认购时间
基金发行
基金名称							认购时间
海富通富源债券型证券投资基金							1月11日至2017年4月10日
嘉实新能源新材料股票型证券投资基金							1月19日至2017年3月31日
长盛盛泽灵活配置混合型证券投资基金							2月6日至2017年3月6日
前海开源裕和定期开放混合型证券投资基金							2月13日至2017年3月10日
信诚永鑫一年定期开放混合型证券投资基金							2月9日至2017年4月7日
海富通瑞合纯债债券型证券投资基金							2月14日起至2017年5月4日
中信建投睿康混合型证券投资基金							2月13日至2017年3月23日
交银施罗德瑞利定期开放灵活配置混合型证券投资基金							2月14日至2017年2月28日
浦银安盛安和回报定期开放混合型证券投资基金							2月15日至2017年3月17日
国泰景气行业灵活配置混合型证券投资基金							2月15日至2017年3月15日
长盛盛享灵活配置混合型证券投资基金							2月16日至2017年3月16日
前海开源沪港深裕鑫灵活配置混合型证券投资基金							2月16日至2017年5月15日
万家宏观择时多策略灵活配置混合型证券投资基金							2月27日至2017年3月24日
中银文体娱乐灵活配置混合型证券投资基金							2月21日至2017年3月31日
信诚永利一年定期开放混合型证券投资基金							2月21日至2017年4月21日
工银瑞信瑞利两年封闭式债券型证券投资基金							2月22日至2017年3月21日
华夏新锦汇灵活配置混合型证券投资基金							3月2日至2017年3月30日
金元顺安桉盛债券型证券投资基金							3月2日至2017年6月1日
鑫元瑞利债券型证券投资基金							3月8日至2017年3月9日
德邦群利债券型证券投资基金							3月7日至2017年6月6日
鹏华丰玉债券型证券投资基金							3月7日至2017年4月7日
长信中证上海改革发展主题指数型证券投资基金（LOF）							3月9日至2017年4月7日
基金上市
代码		基金简称					本次上市份数（万份）				上市日期

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银监会正制订债转股实施机构管理办法（上证报）
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吴晓灵：希望证券法修订二审稿对核心问题达成共识（上证报、中证报）
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欧元区不确定性攀升 提防全球市场再掀波澜（上证报）
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美联储加息预期渐高 国债期货承压（上证报）
【行业要闻】
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新三板公司“破发”不应简单理解 协议转让机制亟待优化（上证报）
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城投债市场有风险 估值将面临调整压力（上证报）
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湖北今年将加大混改和并购重组力度（上证报）
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大数据征信启航 50多家机构追捧冰鉴科技B轮融资（上证报）
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保险监管严字当头 今年现场检查将提速（上证报）
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人身险新规显威 首月业务结构大变脸（上证报）
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香港保险遇尴尬 续保成最大障碍（中证报）
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机械科学研究总院院长王德成表示 依靠技术与资本驱动制造业转型升级（中证报）  
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江苏钢铁业联合重组“胎动”（上证报）
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今年新能源车市场或先抑后扬（上证报）
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2月重卡销量创历史同期新高（中证报）
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12省发布去产能目标 2017年退出煤炭产能1.5亿吨以上（中证报）
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苗圩：上半年要依法彻底取缔“地条钢”产能（中证报）
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国企混改迎政策“春风” 军工等领域将成突破点（中证报）
【申万300公司动态】
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东方银星大股东再谋卖壳 中庚集团逾21亿入主
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徐冠巨：传化要成长为技术驱动型数据公司
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宝钛股份大涨背后逻辑：高端钛材需求提升
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华远地产“点题”2017：并购要加大 布局要拓展
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追查数据匹配回溯往年情况 上交所问询西藏旅游年报
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京东方拟5000万美元入股以色列医疗设备商
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拟9亿元收购天津福臻友利控股挺进智能装备制造业
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量子高科一季度业绩预降 白糖涨价是主因
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正裕工业去年净利同比增长31%
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中南建设首个养老PPP项目落地
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格力电器发布自主研发智能装备
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长江电力拟转让福建配电售电公司股权
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龙源技术转让所投公司股权