【大势研判】
冲高回落，创指略强盘中特征：
周四,小幅震荡，创指略强。上证指数收于2806.91，下跌0.6点，跌幅0.02%，成交1242亿元；深成指收盘9733.74点，上涨38.96，涨幅0.4%，成交2516亿元。28个申万一级行业指数涨多跌少；其中：钢铁、有色金属和电子涨幅居前；银行、非银金融和建筑装饰跌幅居前。非ST类股票涨停29个，4个股票跌停。
后市研判：
2800点展开争夺。昨天继上周盘中击穿2800点后,再一次击穿2800点，并留下跳空缺口没有被回补。今日盘中反攻缺口，可以尚未回补干净，尾盘回落整理，多空双方在2800点一线展开了的激烈争夺。本轮调整的触发因素是债券违约和宏观政策重回供给侧改革。我们认为总体上看，这些举措是对经济长期发展有利的，同时对于减少金融风险也是有利的。至于经济复苏预期的打破，虽是短期利空，但纠正市场过于激进的复苏预期也是有必要的，毕竟投资者对经济再加杠杆以及严重的通胀同样是有担忧的。目前来看，随着政策逐步走向市场化，规范化，A股市场将更加注重基本面的判断，个股走势也将根据各自业绩的情况进行分化，近期市场的调整中，不少行业和公司的股票价格创出新高，本身也说明了市场本身的有效性。总体上看，市场在2800点仍有继续横盘震荡的要求，短期可以关注超跌反弹的机会。
中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。
需要关注的事件：1）人民币汇率的波动；2）资本市场政策。3）美联储再次加息的预期；4）供给侧改革的进程；
操作策略：
观望。
（主持人：姚立琦A0230511040028）
【重点推荐报告】
厉兵秣马，等待号角——A股股市流动性研究观察系列之四n
厉兵秣马，等待反弹前的最后一跌。从2015年暴跌到2016年5月底，悲观情绪宣泄和消化已经进入到后半段，市场已经开始出现部分底部特征，反弹时间窗口建议密切关注5月底到6月中旬（看长期，我们认为指数熊市将在2017年6月前结束，这次提示的是临近“平头”震荡区间下限的反弹）。历史表明在熊市中后段，市场会出现较多的结构性行情，从股市流动性的层面，我们建议投资者以积极的心态应对，等待出击机会，对那些前期涨幅不大、仓位不重的板块要给予足够的重视。
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经济L型和货币稳健得以验证，国际方面，联储加息预期或有所波动。4月信贷大降并低于预期，主因企业中长期贷款大幅回落。4月房市仍然较好，居民中长期贷款保持稳定。但企业中长期贷款自2013年来首现负增长，显示企业投资意愿仍然不足。社融新增大幅回落。5月初的权威人士的表态使得市场对于未来经济L型的预期更加稳定，对于货币政策的预期更加趋于一致性的稳健。仍然要谨防全球货币政策的导向对国内货币政策的影响，长周期看，汇率的矛盾仍未解决。
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政策层面：MSCI在即VS监管去杠杆趋势形成。权威人士对杠杆的表述压制市场快速大幅上行，监管层可能采取渐进式方式解决杠杆问题。人民日报发表权威人士对于当前经济的判断以及对未来政策的导向解读，信息量巨大，使得市场对经济增长和需求刺激等方面的预期在削弱，对于货币政策由宽松预期向稳健中性的预期过渡，明确了管理层对于过度“加杠杆”的谨慎态度。尤其是金融领域近期对于基金子公司、期货公司等领域的去杠杆政策导向显而易见。同时，6月 15日大概率MSCI会将A股纳入到其EM指数当中，短期实质影响不大，长期影响不容忽视，或一定程度上带来长期资金。另外，监管层对于限制跨界并购、打击概念炒作等方面或对二级市场交易活跃度有所削弱。综上，对于二级市场的整体流动性而言，暂时不能过分乐观，但这不妨碍后续包括MSCI、养老金入市等事件带来的大型机构资金话语权的逐步提升，也能够更好地促进A股走向成熟。
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市场资金供给端出现部分底部特征，煎熬仍在。股市货币流通速度5月前两个月数据仅有0.64，短期继续谨慎，中期静候指标反弹！同时，我们观察到长周期很多反转类指标已经开始逐步进入到过分悲观的水平，不宜过分悲观。短期依然是存量博弈格局，在此前提下3300点几乎阶段性的上限，最近两周证券交易结算保证金流入似乎有所回暖，尚不足以构成增量资金的判断。成交换手持续萎缩，不要轻易的机械使用“地量地价”的经验，但可以作为一类“底部区域”的特征。日均开户数5月骤降回1月水平，参与交易的A股账户大幅下降，侧面印证存量市场。两融余额保持在8400亿元左右，约等于2014年12月情形，两融担保比例偏低，防范快跌引发的反身性，慢熊概率不大。公募基金新发行份额降至2015年2月水平，环比继续下行。另外，防范接下来可能会出现的一年期私募产品赎回压力。
n
市场资金需求端短期仍需要防范解禁减持行为。IPO、定增数量均有大幅减少。产业资本仍然处于净减持状态，增持意愿不明显（不像底部特征）。5月、6月进入解禁高峰，谨防上市公司产业资本减持力度增加。从行业板块上来看，5月解禁压力较大的主要是化工、农业、建材，6月则主要来自于非银、家电、轻工、纺织服装，相关板块的个股需小心，从近期的市场特征也能看出部分板块拉高减持的现象较多。
n
基金仓位：中低位，保障下跌后有一定的韧性。综合申万金工测算和wind测算的最新情况，我们认为公募基金的仓位有一定的回调，当前仓位应当算是中低位，从这个意义上来讲，如果市场出现阶段性向下，应当会有一定的韧性。
(联系人：王佳音/王胜)
中天能源（600856）公告点评：拟收购加拿大油气资源，产业链上游进一步完善n
事件：公司于5月19日公告，公司拟通过全资子公司青岛中天受让天际泓盛持有的中天石油投资49.74%股权并履行尚未完成的出资义务从而获得其控股权，控股中天石油投资并在和中天石油投资其他少数股权股东共同履行出资义务后，公司将通过中天石油投资的海外全资孙公司Calgary Sinoenergy最终现金收购加拿大油气田公司Long Run。
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公司于4月23日公布非公开发行股票预案，公司拟非公开发行股票募集资金不超过人民币23亿元投入以下项目（1）江阴液化天然气集散中心LNG储配站项目11.94亿元（2）收购青岛中天石油投资有限公司49.74%股权并出资共计4.90亿元（3）偿还贷款及补充流动资金6.16亿元。
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投资要点：公司有望完成海外油气田资产收购，兑现全产业链布局承诺。公司自重组上市以来，一直致力于布局油气全产业链。此次计划收购的标的公司Long Run，2015年度净亏损31.24亿元，亏损的主要原因是受石油价格下降影响，标的公司对油气资产计提了大量减值准备，且2015年度转回了以前年度确认的递延所得税资产。但根据第三方机构出具的估值报告，预计标的公司2016-2020年未来五年累计实现净利润8.89亿加元（折合人民币44.92亿元）。
n
上调盈利预测，维持投资评级不变：考虑增发带来的股本摊薄及中天石油投资在年内完成收购（假设增发后股本6.85亿股），我们上调公司16-18年归母净利润为4.11亿元、10.63亿元和14.69亿元，EPS分别为0.60元/股、1.55元/股和2.14元/股（增发前16-17年EPS分别为0.61元/股和1.21元/股），当前股价对应PE为36倍、14倍和10倍。我们认为公司的海外油气并购业务落地将为公司带来巨额利润，兑现全产业链布局后将继续强化分销渠道，公司管理层战略视野宽阔且执行能力卓越，未来市值空间巨大，维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/韩启明/王璐)
【今日推荐报告】
美国总统大选同期货币政策的取向——国际经验与配置小组系列研究之十三n
结论或者投资建议：
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美联储近日公布4月会议纪要显示，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。这导致市场预期美联储6月、9月的加息概率均迅速攀升。同时也有思考认为，在11月总统大选局势明了之前，美联储在很难做出加息的政策决定，对此我们并不认同。
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我们整理了自1990年起，美联储对联邦基金利率的调整，结合总统选举年份进行观察。可以发现，在此期间的6次大选年中，5年都出现过升降息的事件，重要结论如下：
n
第一，加息周期与政治周期并无相关。历次选举年的全民投票定在11月第一个的星期二举行，克林顿上台前92年9月做过降息，小布什上台前04年6月做过加息，奥巴马上台前08年10月做过降息。
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第二，联储主席要无视党性。美联储由国会授权执照，美联储主席由总统提名，参议院通过产生，美联储是独立于政府的机构，不具有党性。为了限制总统对美联储的控制，委员任期可长达14年，明显长于总统最长8年任期。
n
第三，获胜球队最高得分手即获全明星赛MVP的证据不足。这里有个小trick，联储主席任期只有4年，需要得到总统提名才可以连任，如果总统不提名就必须下台，因此有没有可能总统倾向于提名自己党派的同仁担任主席呢？格林斯潘是共和党人，任期贯穿1987-2006间与民主党克林顿与共和党小布什相安无事。伯南克也是共和党人，2006年担任主席，2008年民主党奥巴马上台之后也相处和睦。2014年民主党耶伦突出重围担任联储主席，与希拉里或是特朗普的合作我们拭目以待。
n
最后我们认为，预计6月大概率不加息。耶伦一直在强调加息的循序渐进，因此加息之前还有很多工作要做。第二次加息已经离我们越来越近，我们认为9月的概率最高。具体可参见报告《6月不加息，但预期会调，美元会涨》
(联系人：李一民/李慧勇/李勇)
国务院发文促建材行业稳增长调结构增效益，继续推荐水泥及消费建材优质龙头——《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》点评n
事件：5月18日，国务院办公厅发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》。《意见》中指出，要坚持市场主导、企业主体、政策引导、统筹协调，到2020年再压减一批水泥熟料、平板玻璃产能，产能利用率回到合理区间；行业产量排名前10家企业的集中度达60%左右；建材深加工水平和绿色建材比重稳步提高，质量水平和高端产品供给能力显著增强，节能减排和资源综合利用水平进一步提升；建材工业效益好转，水泥、平板玻璃行业销售利润率接近工业平均水平，全行业利润总额实现正增长。
n
压减过剩产能。《意见》中要求通过严禁新增产能、淘汰落后产能、推进联合重组、错峰生产等方式来压减过剩产能。我们认为，以上几个方向中，严禁新增产能和推进联合重组方面水泥行业受宏观经济形势与行业竞争环境影响，已主动推进。自2009年以来，我国水泥投资增速由30.5%下降至2015年的1%，新增产能逐年降低，到2017年有望产能零增长。在行业并购重组的大趋势下，近几年中建材集团大力推进并购整合中小产能并与天瑞争夺山水水泥股权，海螺水泥收购西部水泥等，水泥行业CR10自15年前的30%提升至2015年的52.3%。在淘汰落后产能方面，水泥行业仍然有较大优化空间。我国目前有近400条2000t/d以下生产线，以及800万吨立窑产能，总计熟料产能约1.8亿吨，若全部淘汰可提升产能利用率10%。
n
加快转型升级，促进降本增效。《意见》鼓励建材行业公司提高产品质量，提升产品品质，发展新型建材和新型材料，同时通过绿色智能发展、支持企业创新、实施品牌战略和开展产能合作等方式，降低企业成本提高利润水平。我国正走在从“制造大国”向“制造强国”升级的道路上，过去粗放的生产经营模式必然会随着产业升级而遭到淘汰，优质的龙头企业以及细分领域有独特优势的成长型公司有望在未来凭借自身较强的竞争力发展壮大。
n
完善政策支持。《意见》明确要优化产业政策，推动落实绿色建材发展；加大金融支持，对有前景、有效益的建材企业加大信贷支持力度，对违规企业停止贷款，探索联合设立产业结构调整专项资金用于奖补退出产能；严格执法监督，在审批、环保、节能、产品质量等方面从严把关；发挥协会作用，加强行业自律，支持企业推进兼并重组，帮助企业加强管理，提出相关政策建议。
n
投资策略：国务院发文促建材行业稳增长调结构增效益，通过去产能和产业升级提高行业利润水平，利好建材行业优质龙头企业与细分领域有独特优势的成长型公司。我们继续推荐水泥及消费建材的优质龙头，（一）水泥板块优势龙头：海螺水泥、华新水泥，金隅股份、冀东水泥等，区域龙头可关注受益华东市场复苏的万年青、上峰水泥；（二）转型成长秀强股份、纳川股份；（三）消费建材龙头伟星新材、东方雨虹、北新建材。
(联系人：王丝语/项雯倩/姚洋/陈泳含)
油气沙龙纪要：坚定配置油服——油气行业系列报告三n
油价不会再坏：今年大概稳定在50美元左右。理由：1国际油价供需关系的变化，下半年进入油价需求的旺季；2成本上已经接近上游勘探开发的底线，中东、南美开采石油的操作成本就超过30美元，现在世界范围内都已接近油价底线；3弱势美元影响，美元走弱导致油价可能上升；4期货市场的触底危机也表明油价触底；5从原油与其他大宗商品比价来看，油价也已经触底；6世界石油消费支出与全球GDP的比值也处于历史低位。总体而言，我们相信油价可以保持在50美元。
n
民营油服情况良好。国内民营的油服企业发展非常好，但是体制内的队伍情况很不好。民营企业搞技术服务和装备制造的有600多家，量非常大，资产并不是很大。2016中石油的计划是：油田技术服务业务要做好“加减法”，拓展高端钻完井等潜力业务，发展超深井、水平井、储层改造等技术服务，压缩后勤服务队伍，推广总承包模式，优化市场开发策略，扩大外部市场、国际市场份额。
n
天然气行业情况。2015年我国天然气全年表观消费量1910亿立方，增速与3.7%，去年在4%以上。因为2014年提价影响。消费增量70亿左右，为10年最低。2015年11月20日，国家正式降低天然气价格，所以最近天然气销售量非常好。2月消费量同比增长了20%以上。天然气的勘探开发、钻井物探行业都将获益。未来油气发展主要看天然气行业，未来15年都会保持增长。我们预计到2020年，保持两位数的增速是没问题的。
n
非常规气开发。①页岩气：去年达到了45亿方产量，2014年只有13亿方。去年页岩气本来能产60亿方，但因为价格不好，页岩气产量被大幅压降。②煤制气：2015年14亿方，增长了74%，主要生产企业是庆华集团、大唐、内蒙汇能。煤制气目前遇到了技术问题，因为我国甲烷气化装置和工艺目前还不成熟，成本非常高。在未来气价下降的情况下，煤制气竞争力堪忧。③煤层气：去年用量80亿方，主要生产企业是中石油、中联、山西晋煤、河南煤层气。煤层气的十一五、十二五规划都没有完成，而十三五又增加了100亿方规划，补贴上，国家又把补贴从0.2元/方提高到了0.3元/方，煤层气应该会获得较大发展。个人不太看好技术不成熟的煤制气，认为盈利可能性较小。
n
重点推荐：惠博普、杰瑞股份和物探龙头。
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惠博普：公司定增收购DMCC40%股权，打通产业链上游，业绩弹性大增。考虑17年摊薄，预计2016、2017年EPS分别为0.52、0.82（+0.15）元，对应动态PE29X、18X。公司作为我们在一月底油服行业的首推品种，今年来股价强势，我们继续维持买入评级，考虑摊薄目标价上调至24.6（上一期16.4，+50%），对应17年PE30X。
n
杰瑞股份：油服白马，目前看估值没有明显优势，16年50X左右，但我们认为若油价进一步上行至55美元以上，杰瑞业绩弹性将会完全打开，将作为我们首推标的。
(联系人：曲伟/陈超)
宝通科技（300031）：配套融资完成询价，充足资金支持下公司发展进入加速通道n
公司公告完成配套融资报价认购，公司股票复牌。宝通科技5月16日晚公告停牌开展公司收购易幻网络66.7%股权时的6亿配套融资的询价工作，5月19日晚公司公告完成本次非公开发行的认购对象报价认购环节，公司股票5月20日复牌。
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向证监会申请行业变更体现公司转型决心，询价工作高效完成体现市场对公司本次收购和后续发展的认可，资金到位助力公司后续发展。收购易幻完成后，公司向证监会申请行业变更为“互联网和相关服务”，体现了公司向互联网娱乐业务发展转型的坚定决心。本次非公开发行的报价认购工作按公司计划高效完成体现了市场对公司收购易幻转型海外手游发行的认可以及对公司未来发展的信心。完成次此6亿元的配套融资后，后续公司无论是在继续深耕易幻的手游海外发行业务还是进行其他外延发展都将获得有力的资金保障，配合易幻领先的专业能力，未来易幻在优质游戏代理权获取、海外渠道资源挖掘等领域都将增强竞争力。
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游戏流水稳定增长和储备不断超预期提供业绩向上升力。公司16年主打游戏《六龙御天》（韩国名《天命》）在韩国成绩亮眼，IOS和Google Play排行榜稳居前十，Google Play免费榜荣登第一，畅销榜进入前五，还获得Google Play韩国地区首页推荐，IOS超越supercell大作COC获得畅销榜第8！亮眼的成绩有望带来媲美港台地区的月流水金额（六龙在港台连续4月月流水超千万美金）！同时公司游戏储备也不断超预期，预计从6月开始每月都有大作产品上线，合作厂商也都是国内游戏大厂。游戏流水的高位运行和产品储备的超预期提供业绩向上升力。
n
维持“增持”评级，看好公司在完成配套融资后在海外泛娱乐领域的加速发展。公司在完成配套融资后将进入发展新阶段，充足的资金储备为外延发展提供可能。公司当前股价倒挂大股东增持价（28.19元/股）和员工持股价（25.71元/股），提供股价边际。我们维持16-18年EPS为0.63/0.83/0.99元的盈利预测，对应PE为34/26/22倍，维持“增持”评级！
(联系人：周建华/顾晟)
证券发行及上市信息
| 新股发行 |
| 股票简称 | 申购代码 | 发行数量（万股） | 网上发行 （万股） | 申购上限（万股） | 发行价格 | 申购日期 | 中签公布日期 |
三德科技
| 300515
| 2,500
| 1,000
| 1
|
| 05-30(周一)
| 6月1日
|
中国核建
| 780611
| 52,500
| 15,750
| 15.7
| 3.85
| 05-25(周三)
| 5月27日
|
久之洋
| 300516
| 3,000
| 1,200
| 1.2
| 22.5
| 05-24(周二)
| 5月26日
|
三棵树
| 732737
| 2,500
| 1,000
| 1
| 15.94
| 05-23(周一)
| 5月25日
|
天顺股份
| 2800
| 1,868
| 1,868
| 1.85
| 7.7
| 05-19(周四)
| 5月23日
|
恒泰实达
| 300513
| 1,906
| 1,906
| 1.9
| 11.73
| 05-18(周三)
| 5月20日
|
| 新股上市 |
| 代码 | 公司简称 | 首募A股（万股） | 总股本（万股） | 本次上市（万股） | 发行价（元） | 上市日期 |
603339
| 四方冷链
| 5170
| 20680
| 5170
| 10.19
| 5月19日
|
|
|
| |
| | |
| 增 发 |
| 代码 | 公司简称 | 发行数量（万股） | 发行价（元） | 申购日 |
| | | | | |
| 配 股 |
| 代码 | 公司简称 | 配股比例 | 配股价（元） | 配股申购日 |
600489
| 中金黄金
| 10：1.8
| 6.22
| 2016年5月16日至5月20日
|
| 可转债发行 |
| 代码 | 名称 | 发行量（亿） | 发行价（元） | 期限（年） | 认购时间 |
| | | | |
| |
| 债券发行 |
| 名称 | 期限（年） | 年利率％ | 发行量（亿） | 认购时间 |
| 16永泰02 | 3 | 询价区间6.00-7.50% | 15 | 2016年5月19日 |
| 16新湖01 | 5/7 | 询价区间4.0-6.0% | 35 | 2016年5月20日 |
| 16晟晏债 | 5 | 询价区间6.80-7.50% | 12 | 2016年5月19日 |
| 基金发行 |
| 基金名称 | 认购时间 |
| 兴业聚源灵活配置混合型证券投资基金 | 4月19日至5月25日 |
| 兴业聚全灵活配置混合型证券投资基金 | 4月19日至5月25日 |
| 万家瑞和灵活配置混合型证券投资基金 | 4月20日至6月20日 |
| 红塔红土人人宝货币市场基金 | 5月9日至6月9日 |
| 泰康宏泰回报混合型证券投资基金 | 5月11日至6月3日 |
| 建信安心保本七号混合型证券投资基金 | 5月10日至6月6日 |
| 宝盈互联网沪港深灵活配置混合型证券投资基金 | 5月12日至6月8日 |
| 新华健康生活主题灵活配置混合型证券投资基金 | 5月10日至5月30日 |
| 博时景兴纯债债券型证券投资基金 | 5月11日至5月17日 |
| 东兴安盈宝货币市场基金 | 5月23日至5月31日 |
| 富国创新科技混合型证券投资基金 | 5月19日至6月13日 |
| 新华双利债券型证券投资基金 | 5月23日至6月21日 |
| 鹏华兴华定期开放灵活配置混合型证券投资基金 | 5月23日至6月17日 |
| | |
| 基金上市 |
| 代码 | 基金简称 | 本次上市份数（万份） | 上市日期 |
| | | | |
| | | | | | | | | | | | | | |
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浦东科投有望接掌上工申贝
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