【大势研判】
箱体顶部有压力盘中特征：
周四两市小幅上涨，盘中多震荡。上证指数收于3142.69点，上涨26.8点，涨幅0.86%，成交2313亿元；深成指收盘10238.04点，上涨105.75点，涨幅1.04%，成交3192亿元。28个申万一级行业指数除银行下跌外，其它全部上涨；传媒、机械和国防军工涨幅居前；非ST类股票涨停家数90家左右，16个股票跌停。
后市研判：
短期进入筑底阶段，2850-3250区间震荡。经过又一轮惨烈杀跌之后，市场逐步接近价值底，特别是一些权重蓝筹品种，无论是市盈率、市净率还是股息率，都接近甚至低于历史上几个重大底部。但是，深圳市场目前总体估值仍然较高，部分行业和个股的估值泡沫有待化解。我们维持短期正在筑底阶段的判断，沪指波动区间在2850-3250，创业板在1800-2100。目前两市指数位于箱体顶部，量能迟迟未能放大，短期注意上方压力。由于临近假期，我们预计市场观望情绪将会上升，之后市场开始进入三季报披露阶段，估计仍有部分低于预期的财报需要消化。
中期关注投资时钟转向复苏的可能。从央行最近的双降举动来看，似乎已经开始抛弃猪价和房价的因素，更多的照顾到了工业的通缩和资产价格的剧烈波动。如果该动向得到确认，不排除后期无风险利率有进一步回落的趋势，这将提升股票市场估值。另外，近期房产政策有所松动，基建投资再次启动。从总总迹象看，货币和财政政策进入了双松阶段，市场预期有望从衰退转向复苏。同时经济企稳也有利于稳住人民币汇率的预期。近期市场早周期行业以及低估值行业有所企稳反弹说明资产配置已经开始朝着投资时钟方向轮动了。
操作上建议关注有安全边际的品种。由于市场各行业和板块估值差异较大，投资者在短线可以抓超跌反弹为主，中期关注具备安全边际，进入价值投资区间的品种。
需要关注的事件：1）人民币汇率波动；2）美联储议息；3）央企和地方国资改革进程；4）创业板龙头品种的动向。
操作策略：
短期抓超跌反弹，中期配置价值低估品种。

【重点推荐报告】
为什么投资仍然是保增长最好的选择？——保增长系列报告之一n  三驾马车中，投资仍然是保增长最好的选择。主要原因有以下四个方面：一是现阶段的经济下行压力主要来自于投资，基于投资的保增长策略是对症下药。二是短期内消费难以担负保增长的重任，提高消费占比是长期趋势而非短期策略。三是从国际经验以及我国面临的外贸形势来看，净出口对经济增长的贡献应是很小的，这是一种常态。四是我国的劳均资本存量仍然很低且处于城市化快速发展期，仍然具有非常广阔的投资空间。
n  经济下行压力主要来自于投资。从消费、投资和净出口三驾马车对GDP的拉动作用来看看，现阶段我国经济的下行压力主要来自于投资拉动作用的下滑。如果我们观察事实上从2010年开始的经济阶梯性减速，期间GDP增长率由10.6%下降到7.3%，而资本形成的拉动由7下降到了3.6，独自贡献了3.3个点的增速下滑中的3.4个点。可以说，现阶段经济的下行压力几乎全部来自于投资拉动作用的衰减。因此，对症下药的话，显然我们保增长的重点也应着眼于投资。
n  短期内消费难以担负保增长的重任。纵向来看，我国消费增长率的中枢并没有发生明显的下降，消费增长仍属平稳；横向的国际比较显示，我国现阶段的消费增长率也并不逊色。当然，我国的消费在GDP中的比重要远低于发达国家甚至与我国同阶段的中等收入国家，这是一个不争的事实。但我们认为提高消费在GDP中的占比是一项长期的任务，短期内很难期待消费有大的起色。并且，盲目地追求消费比重的提高，可能会透支未来的经济增长潜力，最终使人均收入实现低水平的均衡。
n  净出口对经济增长的贡献将回归常态。从国际经验来看，净出口对GDP的贡献都是比较低的，有些国家甚至为负值。所以我国的贸易盈余对GDP的贡献也应该归于常态化，今后依靠净出口来拉动经济增长的空间极为有限。此外，我们面临的外贸形势已经发生根本性变化，需要通过中国和全球的结构性改革来扭转困局，短期内外贸已经无法有大的起色。
n  投资依然是保增长的最好选择。我国的劳均物质资本存量还很低，与发达国家还有非常大的差距，因此还有非常大的投资空间。与参照经济体相比，我国固定资产投资的增速也没有明显的偏高。此外，我国2014年以人口占比计算的城市化率仅为54.41%，仍处于城市化快速发展的时期，这一时期仍可以保持比较高的投资增速。我国具有投资潜力的领域还有很多，我们仅梳理了一些代表性的领域，如基建、环保和新能源以及民生领域等。

地方试点先行，完全竞争的商业类国企混改是重点——解读《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》及投资机会n  投资结论：
n  该文件整体符合预期，对国企改革的提振有限，应布局长远，关注混改对企业效益提升最明显的上市公司。从混改推进速度来看，牢牢抓住“五个更快”：地方国企比央企快，完全竞争的商业类国企比其他国企快，试点国企比非试点快，子公司比集团快，已出整体方案的省份比没出的省份东部沿海省份比没出方案的中西部快。重点推荐中储股份、山东高速、瑞泰股份、洛阳玻璃。
n  主要结论和逻辑：
n  该文件是《关于深化国有企业改革的指导意见》出台后的配套政策，和指导意见的精神一致，整体符合预期。该文件是发改委牵头起草、向各部委征求意见，由国务院来统一发布。最重要的原则是“因地施策、因业施策、因企施策，宜独则独、宜控则控、宜参则参，不搞拉郎配，不搞全覆盖，不设时间表，一企一策，成熟一个推进一个，确保改革规范有序进行”，意味着混改难以带来系统性行情，更多是自下而上的个股投资机会。
n  从行业上，完全竞争行业和领域的商业类国企的混改推进最快，重点标的有天健集团、中储股份、厦门国贸。因为文件强调要充分运用整体上市等方式，积极引入战投，资本发挥纽带作用，企业市场化程度高，国企中零售商贸、旅游服务等行业快，而国企入股非国企的领域重点是公共服务、高新技术、环保、战略产业。而主业处于重要行业和关键领域的商业类国企，混改推进慢，而且要保持国资控股地位，混改空间有限，PPP是核心混改模式，其中航运、电网、民参军、环保等领域的混改相对较快。公益类国企混改最慢，因为其考核目标造成对混改的诉求最弱。
n  子公司的混改比集团更快，重点标的有张江高科、山东高速。文件重点提到研发创新类和生产服务类国企的二级及以下企业加快推进混改，增发、股权转让进而重组是重要形式。而集团层面，重点在国家鼓励混改的领域，通过整理上市、并购重组、发型可转债等方式来引入战投。
n  相比于央企，东部沿海地方试点混改的国企改革推进更快，重要标的是山东高速、新世界。该文件下发后，山东混改的预期最强烈，而上海最成熟因而推进较快。山东在混改方面的特色在于促进中小股东发挥制衡作用，提高引入战投的积极性，保护其正当利益。
n  列入混改试点的企业比其他企业更快，重要标的是洛阳玻璃、瑞泰股份。央企列入混合所有制试点的有国药集团、中国建材集团。地方有山东钢铁、新世界、厦门国贸、海螺水泥、江淮汽车、铜陵有色等。
n  混改企业的员工持股也是重中之重、重要标的是银座股份、珠江啤酒。这方面和指导意见一致，优先支持科技类企业。

【今日推荐报告】
兴业银行(601166)————兴业数金和他的小伙伴们谁最收益？n  事件：兴业银行、高伟达、金证股份和新大陆联合发布公告设立兴业数字金融信息服务股份有限公司。公司注册资本为5 亿元人民币。其中，兴业财富资产管理有限公司（兴业基金全资子公司）出资25,500 万元，占51%的股权；倍远投资（员工持股平台）出资9,500 万元，占19%的股权；高伟达、新大陆、金证科技分别出资5,000 万元，各占10%的股权。
n  兴业数金的价值？
n  1）预计互联网销售对应收入约为10亿元，累计销售规模将超万亿，存量余额约2000-3000亿。银银平台的线上渠道包括“钱大掌柜”和 “掌柜钱包”。预计全年钱大掌柜累计销售规模将超过1万亿。6月末，掌柜钱包余额703亿元，对应收入约为1-2亿元。2）在监管上相较银行将更加灵活。3）科技输出对应销售收入约为4.5亿元。6月末，兴业已经与262 家商业银行建立信息系统建设合作关系。3.5万个连接的网点已经远超任一四大行。有望成为一家不亚于任何一家国内大数据分析公司。
n  银银平台还有什么？
n  后续公司仍将要申请牌照，包括支付等。随后其他模块有望陆续注入。1）银银平台线下渠道：规模远超线上，是兴业银行1.4万亿理财最主要的销售渠道。2）预计支付结算收入接近30亿，增速很快。3）同业客户的留存存款。4）预计托管业务独立于兴业数金。
n  谁最受益？
n  1）对于兴业银行，降低成本，中长期发展提速，利大于弊：大大降低IT人员的成本，提升公司未来竞争力。未来两年独立上市也将对价值进行更加合理的重估和提升。2）高伟达、新大陆和金证股份是最大受益者。3）新公司的股权激励到位，利于该业务的中长期较快发展
n  投资建议：行业景气度下行仍是银行估值的重要压力，好在现阶段估值相对合理。而兴业银行估值相较行业仍有一定折价，银银平台分拆落地有望引导估值从折价到溢价，因此维持行业首推组合为北京、兴业和浦发。行业15/16年PB估值0.99/0.89倍，对应15/16年PE估值6.48/6.50倍。维持行业“中性”评级

分类分层，保护产权——《国有企业发展混合所有制经济的意见》点评n  9月24日，国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》。国企改革“1”出台后，“N”中的混改方案率先出台，精神与作为“1”的《关于深化国有企业改革的指导意见》一脉相承。
n  改革出发点：发挥各种所有制资本的比较优势，取长补短，相互促进。目的是提高企业竞争力并保持经济中高速增长。改革红线：防止国有资产流失。
n  四大基本原则。政府引导，市场运作：即充分发挥市场机制作用与更好发挥政府作用。通篇读完，政府引导什么？引资本，引导非公有资本参与、引导国有资本入股非国有企业、引外资、引社会资本（如PPP）、引入保险资金、社保基金。当然，政府引导要尊重市场规律。完善制度，保护产权：保护各类出资人产权，调动积极性（不把产权保护好，谁愿意跟着你混？）。严格程序，规范操作：国有资产交易公开透明，防止国有资产流失。宜改则改，稳妥推进：改革要规范有序，不盲目求快；具体问题具体分析（视企业、行业、区域而定），成熟一个推进一个。
n  分类推进。竞争性商业类国企：以经济效益为导向，鼓励借助资本市场实现股权多元化；完善现代企业制度，各类股东身份平等。关键领域商业类国企继续分类推进：分类依据是对国家安全、国民经济命脉的影响力。重要基建、战略物资国家储备领域保持国有独资或控股；重要资源开发利用、基础数据采集利用以及战略核心类军工国有独资或绝对控股，非国有企业主要通过特许经营和政府购买参与；自然垄断行业的竞争性业务、非战略性及非核心军工则放开竞争；其他一些领域加大国资投资，发挥国资引导和带动。公益类领域允许非国有参与是一大亮点：鼓励非国企以购买服务、特许经营、委托代理等方式参与，但政府要加强监管。对企业的考核结合经营绩效和保值增值指标，但因地而异，并引入第三方评价。
n  分层推进。“层”有两级：一是子公司和集团层面；二是各地区层面。子公司比较宽，重点领域是研发创新和生产服务等实体企业。鼓励引入非国有资本并保护投资者权益。集团公司仍处于探索阶段，特定领域坚持国有资本控股；其他领域鼓励通过整体上市、并购重组、发行可转债等引入各类投资者。各地区层面从实际出发推进混合所有制改革。
n  鼓励各类资本参与。鼓励非公有资本参与国企改制重组或国有控股上市公司增资扩股以及企业经营管理，民间投资主体在受让国有产权或国有股权时一般不再被歧视；支持集体资本参与国有企业混合所有制改革，前提是明晰产权；有序吸收外资参与，扩大开放与加强监管同步；推广PPP模式；鼓励国有资本入股非国有企业；探索员工持股，在科技类企事业试点，支持科研人员、经营管理人员和业务骨干等持股。
n  健全治理机制：尊重企业主体，减少政府干预，市场化选聘经理人。操作合规：防止国有资产流失。营造混改环境：产权保护、资本市场、政策支持、法律法规。

全球新接订单同比继续下滑——2015年9月份造船行业景气月报n  8月全球新接订单同比继续下滑。截止至报告发布日，2015年8月份全球新接订单为373万DWT（不考虑期后补计部分），同比和环比分别下降40%和48%。今年1-8月全球新接订单合计为5254万DWT，与2014年同期相比下降幅度较大，降幅达46%。
n  油轮新接订单大幅增长。8月油轮新接订单为284.7万DWT，同比大幅上升124%。散货船和集装箱船8月新接订单截止至目前的数据较弱，分别为15.7万DWT和5.4万TEU，同比分别下降94%和69%。
n  2015年全年新接订单预计为8000万DWT。今年1-8月份全球新接订单合计为5254万DWT，8月新接订单同比继续下滑。我们认为2015年航运市场仍处于触底阶段，全年新接订单预计在8000万DWT左右。
n  三大船型新船造价指数同比继续下滑。8月份散货船、油轮和集装箱船新船造价指数分别为120点、159点和80点，同比继续下滑，降幅分别为11%、2%和2%，但环比基本与上月持平，分别下降1.1%、0.4%和0.5%。
n  主力船型新船造价环比基本持平。8月VLCC、阿芙拉、好望角和巴拿马新船造价分别为9550万、5300万、4850万和2625万美元，其中VLCC和阿芙拉新船造价维持上月水平不变，好望角和巴拿马新船造价与较上月相比略有下降，分别下降50万和25万美元。
n  船企盈利面改善仍需等待。8月各大主力船型新船造价环比基本持平，总体来看船舶造价仍在历史低位。按现在的船价测算，在一段时间内船厂毛利率仍然偏低。
n  日本新接订单情况有所好转。根据截至报告发布日实时数据，8月我国船舶新接订单为84万DWT，环比和同比分别下降70.7%和50%。韩国本月新接订单为43万DWT，环比和同比分别下降77.9%和84.2%。日本本月情况有所好转，新接订单244万DWT，环比和同比分别回升67.4%和37.5%。
n  中、日两国手持订单同比继续下滑。8月底中、日手持订单分别为1.30亿DWT、0.58亿DWT，较去年同期相比分别下滑20%、10%。韩国手持订单为0.86亿DWT，同比持平。
n  全球新船交付量有所回升。2015年8月全球新船交付518万DWT，同比上升6%。中国本月新船交付量为172万DWT，同比继续下降，降幅达7.6%；韩、日两国本月新船交付量分别为198万和113万DWT，同比分别上升23.5%和12.6%。
n  投资评级。目前航运仍处于吸收过剩产能阶段，受此影响造船行业民船复苏仍需要时间。从投资机会的把握来看，受白名单影响，民船新接订单集中度将进一步提升。我们看好南北船资产整合，仍建议投资者关注中船防务、中国重工、中国船舶。
n  注：以上数据为截止报告发布日的Clarkson实时数据，后期补计可能导致历史数据变更。

道氏技术（300409）：收购江西宏瑞新材料，完善产品和渠道结构n  8200万收购江西宏瑞新材料100%股权。2015年9月24日晚，公司公告拟以自筹资金向自然人李禾、李雪、袁国辉收购其持有的江西宏瑞新材料有限公司合计100%的股权，收购的总价款为8,200 万元。截止2015年7月底，江西宏瑞总资产1.54亿，净资产2724万元，2015年1-7月实现收入1736万元，净利润-124万元。
n  收购意义之一：有利于公司优化国内生产基地布局，实现产销统一。由于江西省是陶瓷产业转移的重要转入地，已经成为了国内建陶行业最大的生产区域之一，众多原材料及陶瓷产品生产企业聚集于省内及周边区域，公司将利用本次收购实现生产地和销售地的统一，降低物流成本，形成稳固的生产与销售根据地。
n  收购意义之二：产品结构更为丰富，有利于销售的协同效应。公开资料显示，江西宏瑞新材料有限公司的主要产品包括陶瓷高档熔块、陶瓷纳米颜料等，与道氏技术可形成较强的互补性。江西宏瑞拥有优良设备基础以及稳定客户群体，结合公司已经具有生产和销售的规模优势，实现产品搭配销售，能够在客户资源上产生协同效应。
n  建筑陶瓷釉面材料市场规模300亿以上，行业分散，单个企业体量较小。公司作为行业内领先的陶瓷釉面材料产品全业务链服务提供商、陶瓷墨水龙头之一，有望成为行业的未来龙头。本次收购，帮助公司完善在产品结构和渠道两个维度的布局，有利于公司进一步提升自身市场份额和长远发展。
n  维持盈利预测和投资评级。预计公司2015-2017年营业收入分别为6.14、6.85、7.42亿元，yoy 37.4%、11.6%、8.3%，归属母股东的净利润分别达到0.97、1.09、1.19亿，yoy 34%、12%、9%，EPS分别为0.99元、1.11元和1.21元，维持“买入”评级。
n  风险提示：1）新投产项目不达预期；2）产品价格大幅波动；3）宏观经济增长大幅低于预期；4）应收账款无法及时收回。
新大陆（000997）点评报告：银银平台资产重大合作仅为起点 公司
n   2015年9月24日，新大陆发布公告，新大陆云商与兴业财富资产管理有限公司等签订《发起设立兴业数字金融信息服务（上海）股份有限公司之发起人协议》，新大陆云商出资5000万元人民币，占兴业数金10%股份，兴业财富出资2.55亿元占公司51%股权。新大陆云商系新大陆与林建等3人共同出资设立，新大陆出资4200万元人民币持股比例为70%。
n   兴业银行布局的银银平台业务主要包括：支付结算、财富管理、科技输出等8块业务。根据本次公告披露，成立的兴业数字金融信息服务公司业务包含了互联网金融平台业务以及金融信息技术服务外包，对应前者中的财富管理及科技输入业务。科技输出的一个重要职能是数据托管和灾备，签约机构的大数据积累，有利于提升风险评估能力。财富管理包括代理理财产品的销售，托管等服务。预计互联网金融理财及科技输出业务收入约为15亿元。随着兴业数金的成立，预计其他业务模块也有望不断注入。
n   从“金融”升维到“金融+数据+产业”。我们在“金融+数据+产业”系列深度之三中依据执行力和资源给各位投资者推荐“数据”与“金融”的一线标的：新大陆和高伟达。本次投资设立兴业数金，各级参股公司共同开拓金融云服务的业务领域，并逐步扩展到互联网金融的其它领域。兴业数字金融信息服务公司未来成长性及空间极大，新大陆会持续受益公司业务拓张。
n   维持盈利预测，维持“增持”评级。公司上半年归属母公司所有者近利润达到1.87亿元，同比增长85.39%。预计2015-2017年新大陆收入分别为25.8、28.5和35.1亿元，净利润分别为3.8、4.4和5.3亿元，公司实施送（转）股后，按新股本9.37亿股摊薄计算，每股净收益分别为0.41、0.47和0.57元。

【重大财经新闻】
n 中美经贸合作走上新层级（上证报）
n  国企混改方案明确“负面清单” 圈定七大领域改革试点（上证报）
n  深化科技体制改革实施方案提出：强化资本市场对技术创新的支持（上证报）
n  央行多渠道“输血”流动性（上证报）
n  季末流动性紧而难“荒”（中证报）
n  券商两融业务 下半年将歉收400亿（证券时报）
n  习近平：中国对外开放力度将越来越大（中证报）
n  习近平：大力推动产业结构优化升级（证券时报）
n  吴晓灵：证券法修订进程推迟（中证报）
n  发改委降低部分行政事业性收费标准（中证报）
n  商务部：多项政策措施推动服务外包发展中证报）

【行业要闻】
n  保险业拉响非法集资防控警报（上证报）
n  保险业“营改增”酝酿破题（中证报）
n  首家金融资产供应链平台“梦金所”成立（上证报）
n  我国首份医养白皮书：超七成高净值人群关注养老社区（上证报）
n  大宗商品旺季不旺“金九银十”成往事（中证报）
n  挪威央行降息至历史新低（中证报）
n  日本即将结束通缩状态（中证报）
n  宝马也超标 大众排放危机蔓延（中证报）
n  美元对巴西雷亚尔汇率今年以来大幅上涨（中证报）

【申万300公司动态】
n  首例A+B公司“B转A”方案亮相首日 招商地产A、B股走势迥异
n  保千里拟募近20亿构建“智能硬件生态圈”
n  福星股份员工持股计划“举牌”自家股
n  “举牌”自家股
n  合力泰溢价定增28亿元加码触控显示产能
n  *ST华锦出价23亿受让振华海外石油部分收益权
n  新湖中宝斥资6亿换来万得1%股份
n  洲际油气大股东改承诺三年业绩延至七年完成
n  荣科科技拟控股收购米健信息
n  调整定价基准日 多家公司定增底价遭“腰斩”
n  伊利主导食品智慧谷起航
n  和邦生物农业电商平台正式上线
n  乐视发布第三代超级电视
n  光大银行将推整合电商平台
n  青海明胶董事长重组火线增持

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