【大势研判】
回调震荡 筑底依旧盘中特征：
周三沪深股市低开震荡，缩量整理。最终上证综指收盘报3115.89点，下跌69.73点，跌幅2.19%，深成指收盘报10132.29点，下跌106.40点，跌幅1.04%。两市共成交5791亿元，减少934亿元。从盘口看，计算机板块唯一走强，涨幅0.27%，而券商、煤炭跌幅居前，分别下跌3.34%和3.04%。最终，两市有近3成个股上涨，其中66只涨停，在下跌个股中，有17只跌停。
后市研判：
从目前看，行情仍然维持震荡走势，3200点上方阻力较强。市场观望气氛浓重，做多动能尚未有效激发。
首先，导致周三市场震荡回调的原因有三。一是连续几天震荡反弹后部分个股涨幅较大，获利盘有回吐要求。二是隔夜欧美股市大跌，周三亚太市场也全面调整，对A股市场产生联动。三是最近出炉的财新9月份PMI初值继续回落，仅为47.0，创2009年3月以来的新低，表明宏观经济层面继续受到下行压力的影响，对A股形成基本面压力。
随着行情震荡回调，A股继续维持箱体震荡，以上证指数为例，波动箱体在3000~3200点区间，短线3200点上方压力较大。同时，从成交量看，沪深两市日成交不到6000亿元，明显滞后，表明市场观望气氛较浓，谨慎心态并无明显扭转。即便是短线做多的资金，也是以博短差为主，并无中长期打算，这就使得盘面走势较为脆弱。
基于此，短线市场维持箱体震荡，在无量情况下，持续反弹难度较大。建议继续保持谨慎。
操作策略：
不追涨，过滤掉一些不确定性较大的短波行情，耐心等待低点的出现。控制仓位、控制风险。
【重点推荐报告】
浪里白条，做时代的弄潮儿— 策略主题投资方法论之一（PPT）n 主题投资要紧抓核心驱动力。主题投资是对有同一类属性指标、受相同催化剂驱动的上市公司进行分类，根据核心驱动力的变化，调整投资方向及敞口的投资方式，属性指标包括地区、产业链、市值、催化剂、技术、管理层甚至投资者。从大类上，主题投资分为宏观类、制度类、产业类、事件类。特点：主题投资突破行业局限，符合企业多元化趋势，跨地域、跨行业、跨品种、跨资产，具有灵活性和开放性，与时俱进，更敏锐捕捉投资机会。主题投资兴起于20世纪90年代的美国，并和产品结合，伴随主题指数ETF和主动型主题基金发展壮大。
n 主题投资跟踪，采取DDM模型，关键是跟踪因子边际变化：分子上，当企业盈利、投资回报率等指标增高，主题价值升高；分母上，投资者风险偏好、市场情绪上升时，主题贴现价值降低，利于获取超额回报。申万宏源主题策略组建立了主题体系数据库，具有逻辑性和体系性，在大势研判基础上，根据预期差对主题进出时点提供投资建议。
n 主题投资择时，需紧盯经济环境和市场环境：主题投资风靡期，往往是流动性上升期，M1可作为先行指标，经验上M1同比穿破12月均线可作为布局时点；小盘、高市盈率、绩差占优时期，主题表现偏优。长期主题多出现在经济转型、股市中枢上移的重叠区；中期主题多出现在股市大涨期、短期主题多出现在横盘震荡期；而单边下跌期，大多主题跑输大盘。
n 优质主题选择，价值取向要高大上、逻辑简明但有纵深。特点还包括：市场空间广大，逻辑不断验证强化，曝光度高、易于传播、易引起共鸣而形成合力。长主题要对潜在的经济结构变迁有前瞻的洞察力，要有纵深，难以证伪，催化剂持续，经得起业绩等考验。我们利用百度热点、网络爬虫、新闻跟踪等量化方式追踪主题热度，结合制度和催化剂，判断主题进出时点。建议关注新能源汽车、核电和国企改革。
n 主题标的选择，要抓龙头，抓筹码分散、辨识度强的标的。量化测算发现，主题龙头标的弹性最强且有扩散效应；筹码分散、自由流通市值小、机构投资者占比低的标的更易随风起舞；辨识度强、稀缺、主业直接相关的标的最受益；历史上受主题刺激而涨幅最大的标的在主题重启时将再度受益；申万宏源主题体系运用葛兰碧技术分析，从技术上把握羊群效应最明显的主题及标的。
n 主题退出时点，重视逻辑证伪或催化剂弱化。主题核心逻辑被证伪，则主题行情结束；主题龙头见顶、主题内标的的关联度均值见顶、或催化剂兑现，投资者心理受挫，往往是主题盛极而衰的标志。敏锐的主题投资者在利好兑现前退出。
“升维”推荐“数据”与“金融”一线标的！（“金融+数据+产业”系列深度之三，网络安全仅为冰山一角）n 计算机宏观：5次观点测试已预判IT价值与成长底。6-8月提出计算机股价走势与风险偏好的“磁滞回线”。7-9月，五次主要观点发布持续测试计算机行业风险偏好（中期策略、同有科技深度、连续4次推航信、申万云计算大会、基本面推启明星辰）。根据后3次，推测价值底为8月底，以20X2016PE的航天信息、网宿科技走势稳健为标志；成长底为9月8日，以成长型公司（例如启明星辰）上涨为标志。7月27日周报全市场首次提出“金融+数据+产业”三维研究体系，指出投资机会增量在“数据”（浪潮信息、东方国信、同有科技、绿盟科技、启明星辰、浪潮软件、中科曙光等）和产业互联网。
n 计算机中观：从“金融”升维到“金融+数据+产业”。2015年1-6月，理论证明金融IT最易创业（见系列之10）并集中推荐，12篇金融信息化深度是代表。然而，从“升维”的角度观察，在“金融”创新标的市盈率较高时，“数据”创新与“产业”创新的投资性价比即凸显！
n 计算机中观：“数据”标的2015年景气佳。公开调研、财务证据、新业务出现收入是“数据”标的下半年投资性价比高的三种证据，尤以该领域中报净利润增速中位数达到69.5%最有说服力。
n “升维”后的投资策略：“数据”优先，“金融”并举。结合计算机宏观判断中成长底可能已出现、计算机中观判断从”金融“升维到”金融+数据+产业”、计算机中观判断“数据”标的2015年景气佳，优先推荐“数据”标的。伴随9月“数据”侧标的率先反弹，当前“数据”与“金融”推荐并举。
n 推荐“数据”标的：依据产业排名，推荐：浪潮信息/启明星辰/同有科技/东方国信/卫士通/浪潮软件。网络安全的主题投资只是低维推荐的一种方式。
n 推荐“金融”标的：依据执行力和资源，推荐：新大陆/高伟达/久其软件/航天信息/信雅达/新国都/证通电子。
【今日推荐报告】
PMI再创新低，政策仍需发力——2015年9月财新造业PMI预览值点评n 9月财新制造业PMI预览值环比下滑0.3个点至47，再创09年3月以来新低，低于市场预期的47.5，连续三个月下滑，为第七个月位于荣枯线下方。从PMI五个主要分项来看，所有分项均出现恶化，制造业形势维持低迷。
n 需求持续恶化，新订单和新出口订单进一步收缩。目前外部经济环境较为稳定，但随着我国经济转型和传统出口企业竞争力持续下降，整体出口形势仍难言改善，新订单和新出口订单环比变化为-0.6和-0.8，同比变化分别为-5.5和-8.7。受需求疲软所累，供给端也出现明显收缩，企业生产指数下滑，采购备货活动低迷，采购指标仍处荣枯线以下。产出指数下降0.9个点，原材料采购指标回升1.1个点，但仍处于低位。制造业企业生产活动放缓，企业缩减原材料的采购量，采购备货的意愿下降。
n 库存出现分化，原材料去库存和成品补库存并存。原材料库存上升0.2个点至48.6，产成品库存则上升2个点至52.8，新订单减去库存为-6.8，环比下降了2.7个点。从库存周期来看，现阶段仍处于主动去库存周期，而短期受到需求明显恶化的影响，企业储备生产原材料的意愿降低，原材料库存出现萎缩，成品库存的增加更多是因为需求疲软而出现的被动补库存。
n 价格指数双双下滑，工业通缩态势不改。投入价格指标下滑0.9个点至44.3，出厂价格下降0.1个点至45，远低于荣枯线。总体来看，原油等主要国际大宗商品价格在9月份仍处于低位，预计未来价格指标的压力仍然较大，工业通缩情况短期或将难以改善。
n PMI指数再创新低，政策仍需发力托底。9月制造业形势进一步恶化，在经济内生动力不足的情况下，货币和财政政策仍需继续发力为经济托底。财政政策方面，国务院已设立国家中小企业发展基金增强创业创新动力，预计后期措施将包括持续加码公共支出力度，加快盘活财政存量资金，进一步降税清费为企业减压，推动PPP模式引导民间投资，加强政策性银行“第二财政”的作用等。重申地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联网）、京津冀、东北、新疆和西藏等值得重点关注。
东方明珠（600637）：爆款再现，联合Discovery制作《跟着贝尔去冒险》n 投资2500万联合云集将来和Discovery制作荒野求生类真人秀原创节目《跟着贝尔去冒险》。公司公告与云集将来和Discovery探索频道共同投资，联合制作由SMG纪实频道发起的荒野求生类真人秀原创节目《跟着贝尔去冒险》，节目总投资7500万元，三家公司投资比例均为三分之一，由于东方明珠和云集将来均为SMG控股子公司，因此本次投资构成关联交易。云集将来是SMG控股67%的从事电视节目制作的专业公司，SMG纪实频道由其所有；而探索频道Discovery是知名的媒体娱乐公司，在记录片制作方面有丰富的经验，其制作的纪录片享誉全球。
n 《跟着贝尔去冒险》是具有全球影响力的户外真人秀节目品牌，奥巴马总统亲自参与站台。《跟着贝尔去冒险》是美国探索频道多年来成功推出的Bear Gyrlls荒野求生节目的品牌，主持人Bear（中国观众俗称贝爷）在节目中展现了依靠自然生存的原始生存状态，节目深受全球观众喜爱，截止目前共录制7季75集，在最新一期录制中，美国总统奥巴马也参与其中和Bear进行了一次野外探险。本次合作，公司将会共同创制该品牌的中国原创版，在继承原版精神的前提下制作更加贴近中国观众的节目内容，该节目将在2015年四季度在东方卫视周五晚黄金档首播，共12集，每集70分钟。
n 收益多渠道实现，公司内容业绩有望再上一台阶。本次投资的收益主要来自广告运营，总广告收益的70%作为投资收益由三方共享。除此以外，节目在公司旗下百视通平台（IPTV\OTT\SITV\手机无线端）的播放收益由公司独享，三方授权公司旗下五岸传播获得节目在内地独家代理权并取得30%代理费，节目以外的衍生品（数字版权、游戏、授权衍生品等）收益由三家共享。多渠道的收益来源使得公司今年内容端业绩有望再上一新台阶。
n 打消爆款不足疑虑，国际合作优势凸显。《跟着贝尔去冒险》的推出将打消外界对公司爆款节目不足的疑虑，同时也更加凸显公司在国际合作上的优势。公司作为国内唯一的垂直一体化的传媒娱乐集团，长期以来与Discovery、BBC和迪士尼等国外知名版权商形成了良好的合作关系，获得了这些公司经典版权在国内大屏的独家排他性授权。未来，公司将进一步推进全球化战略，与国外知名企业就版权以及节目制作（fremantle）、主机游戏（索尼，微软）等多方面进行合作，为国内用户提供更多更好的国外优质资源和产品。
n 维持“买入”评级，长期看好公司“内容+渠道/平台+终端+服务”的垂直一体化传媒娱乐集团发展战略。公司以互联网电视业务为核心，依托在国内、国外的内容、渠道和线下服务优势，以互联网电视大屏为第一流量入口，发展垂直一体化的传媒娱乐集团，战略明确且具有广阔前景。我们维持15-17年EPS为0.99/1.28/1.60元的盈利预测，对应PE32/25/20倍，维持“买入”评级。
【重大财经新闻】
n 习近平：坚定不移坚持市场经济改革方向加强和创新宏观调控 促进经济增长保持中高速水平（中证报、上证报）
n 石油天然气体制改革提速 有望成立国家管网公司（中证报、上证报）
n 国务院决定压减中央定价目录 部署加快电动汽车充电基础设施和城市停车场建设（中证报、上证报）
n 尚福林：城商行需着力防范流动性风险（中证报）
n 上交所与泛欧交易所开展数据合作（中证报）
n 央行进一步便利跨境双向人民币资金池业务（中证报）
n 最高检：保持对金融犯罪高压打击态势（中证报）
n 保监会明确保险中介市场深化改革总体目标（中证报）
n 9月财新PMI初值降至47（中证报）
n 叠加一体化 京津冀国企改革红利彰显（中证报）
【行业要闻】
n 针对日前证监会拟对操纵证券市场作出行政处罚的5宗案件，有知情人士对记者表示，监管部门近来最大限度地调动一切力量对新旧各类违法行为及时发现与研判，同时业内建议，由于新型操纵案例不断出现，相关配套制度的完善步伐应该加快。（中证报）
n 基金业协会发布绿色责任倡议书（中证报）
n 备案制下首个支持保障房建设资产证券化产品挂牌（中证报）
n 青岛开展投资者网上集体接待日活动（中证报）
n 杭州重点发展国际服务外包产业（中证报）
n 或受益大众排放造假 美股清洁柴油技术公司股价暴涨（中证报）
n 贝恩报告显示中国民企成海外并购主体（中证报）
n 9月23日，上海浦东新区国资委旗下张江高科和闸北区国资委旗下市北高新双双停牌，上海国资国企改革的“区县攻势”正在发起。（中证报）
【申万300公司动态】
n 云铝股份拟募资37亿元加强主业
n 签署3000万元合同 分豆教育提前完成对赌计划
n 布局在线教育市场 飞利信拟收购互联天下8成股权
n 信威集团签署4.2亿美元海外合同
n 金发科技拟收购金发小贷股份
n 一汽轿车拟布局小型SUV市场
n 特斯拉MODEL X即将上市 新能源SUV市场有望引爆
n 浪潮集团有望与思科深层合作
n 星网锐捷认购Connected公司可转债
n 青岛航空筹划上市
n 青岛海尔卡萨帝前8月销售额增45%
n 丰成制盐计划登陆新三板
n 永利带业拟1美元收购北京三五汽配
n 江泉实业复牌考验“杉杉系”继续重组概率大
n 涉嫌信息披露违法违规 南华生物遭证监会处罚
n 广东甘化“三旧”改造或增利5.65亿
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