【大势研判】
强势震荡
结构分化
盘中特征：
受周末央行再度降息政策刺激，周一沪深股市震荡走强，成交放大。最终上证综指收盘报3336.28点，上涨25.98点，涨幅0.78%，深成指报收11884.02点，上涨126.34点，涨幅1.07%。两市共成交7979亿元，放大1748亿元。从盘口看，环保板块全线涨停，钢铁、计算机涨幅均超过3%，而银行、食品表现滞后，仅微涨0.05%和0.19%。最终两市共有八成八的个股普涨，其中涨停个股122只。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘维持强势震荡，但高度有限，结构性分化加剧，题材性成长股继续活跃。
首先从大盘走势看，虽然周一继续上行，但成交8000亿元涨幅却只有1%左右，显示3300点上方多空分歧较大。如和去年12月初相比，指数向上量能萎缩，出现价升量减的背离走势。加上目前沪深两市成交量不相上下，资金争夺加剧，也制约主板指数的反弹力度。因此，后市主板有望维持强势震荡，但高度有限，3400点一线有强阻力。
其次从热点看，环保宣传片激发市场对环保雾霾问题的关注，环保板块大幅飙升，甚至全体涨停。这种走势表明题材股仍受关注，仍有机会。只是从介入的资金看，以短线操作为主。加上环保股股价不低，业绩不甚理想，行业欠账很多，缺乏稳定的盈利模式，因此环保板块的表现很可能是短线表现，后续热点仍有待挖掘。
从目前看，周二全国政协就将开幕，周四人大也将开幕，股市将进入“两会时间”，各界代表委员势必对当前国家政治、经济、法治等热点问题各抒己见，政策面可能会有诸多亮点，因此投资者应密切关注会议进程，及时把握政策热点，积极应对。两会之后政策面临“真空期”，大盘可能有阶段性调整，值得注意。
操作策略：
中性仓位，保持弹性。关注中小市值题材性成长股，短线操作为主。
【重点推荐报告】
关注降息的四重影响
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结论或者投资建议：
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1、时间点完全符合预期。上次降准之后我们分析报告的题目是“降准了，降息已经提上议程”。周五没有降好多人说是不是要等下周，我说还看看周六，周五六是法定宽松日，今天降息基本在预期之内。
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2、去年11月份我们写报告强调还有3次降息6次降准，截止目前1次降息1次降准，预计还有5次降准，2次降息。
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3、为什么这么看。因为通货紧缩是头号敌人，只有不断的量宽（降息降准）才能缓解实际利率过高经济收缩的恶性循环。春节是惯常的涨价高峰，但2月份物价可能只有1%，说明当前通缩形势比想象严重，降息势在必行。
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4、宣示效应和实质影响都不应该忽视。春节后第一周就降息，意义非同寻常。第一彰显国家稳增长的信心，希望提振企业信心。第二宣告中国正式进入降息周期，企业财务费用尤其是以基准利率定价的企业将有显著下降。第三，这次存贷款下降的同时进一步提高存款上限至1.3倍，离完全放开只有一步之遥，考虑到存保即将推出，利率市场化将明显加快。资金将更能够反映供求状况，优势企业将得到更多的资金追捧，劣势企业将越来越难以获得所需要的资金。利率的市场化将加速经济转型。第四，由于宣示效应和实质效应，从理论和实践看降息周期中股市往往会有比较好的表现，非银地产资源投资品有比较好的表现，这次降息的效应值得期待。
燃气行业深度研究系列报告：“穹顶之下”让我们一起畅想和拥抱天然气时代
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气价并轨且下调幅度超预期，挂购可替代能源进口价15年仍有大幅下调空间。本次调整增量气下调0.44元，而存量气上调幅度仅为0.04元，整体加权气价下调超市场预期。考虑原油价格仍将处于相对低位，如维持现有调价机制，我们核算15年最高可下调0.60元。
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海上LNG贸易及进口管道气放量，市场化趋势下供给宽松将推动天然气价格步入中期下降通道，有望不断刺激需求弹性。市场化下供给宽松也将推动气价逐步下行，进而不断刺激天然气需求增速的提升，利好整个燃气板块。
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发改委放开直供气门站价格市场化试点，成立上海石油天然气交易中心，气价市场化进一步深化，有助于破除垄断推动产业链利润再分配。直供用户用气量将进入交易中心交易。交易中心将可提供中短期合同已经现货交易等多种交易产品，为深化气价市场化提供平台基础。
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行业进入利差扩张的顺周期，三重利好提升未来板块盈利能力。1）燃气板块整体负债率高于60%，降息周期降低财务费用2）市场化改革推动产业链利润再分配，燃气公司有望进入产业链上下游获取跟多附加值3）行业产能利用率极低，资本开支增速拐点已现，未来产能利用率逐步提高折旧有望不断摊低。
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对标港股历史，A股燃气板块具备较大的估值修复空间。港股燃气板块行业估值波动区间在25-50倍，业绩增长较快的公司或阶段可以享受40-50倍高估值。当前AH股平均溢价率高达80%，A股燃气板块处于25-30倍之间，随着未来气价改革的推进，A股燃气板块可迎来估值的大幅修复。
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投资建议：遵循4条标准，工商业用户占比高（非居民气价下调弹性大，国新35%，金鸿40%以上），市场化过程中获取上游垄断利润的能力优势（LNG贸易、非常规气等），区域垄断优势（受益大用户直供气，谈判能力强），高增速带来高估值弹性（对标新奥能源50倍估值），依据以上4条逻辑，我们依次推荐国新能源、金鸿能源、深圳燃气、陕天然气、重庆燃气。
【今日推荐报告】
“申万宏源策略3&30组合”2015年第1期：3月3日-3月9日
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上期（历史）回顾：自2012年初以来，申万宏源研究S策略部在股票分析师日常推荐基础上，经过自上而下综合分析和评估，推出了“申万宏源研究S策略重点推荐表”。截至2015年3月2日，“申万宏源研究S策略重点推荐表”获得累计获得收益率为137.55%，相对沪深300的超额收益率为84.03%，相对上证综指的超额收益率为85.86%。
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为更直观地展现申万宏源研究S团队的研究成果，同时也为适应投资者需求，申万宏源研究S策略部根据形势变化，自2015年3月起改版“申万宏源研究S策略重点推荐表”，推出“申万宏源策略3&30组合”。即针对绝对收益、相对收益两类投资者的不同风险偏好，我们设计起始资金分别为3亿和30亿的两类组合，以反映不同的投资策略。
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本次调整，我们设定了一系列交易规则，使模拟组合更具真实性。投资范围及持仓比例：1）3亿组合：为体现立体化交易策略，对投资范围、标的和仓位不做具体设定。2）30亿组合：参照股票型基金投资标准。成交规则：1）成交价：以报告发布当日标的的成交均价为成交价。事实上由于申万宏源平台的影响力，当日标的的成交均价一般会有所提高，导致组合建仓成本增加。2）成交量：为减小冲击成本，限定组合标的日拟成交量不超过标的当日实际成交量的20%，未成交部分顺延交易。(其他规则详见正文)
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本期策略判断：短期受降息刺激，市场仍将亢奋，我们依旧建议配置Alpha类标的。但同时需警惕两会之后市场“暂停时间”到来，大票小票可能齐跌。从基本面看，两会之后市场可能出现一次短期调整，“暂停时间”到来，主要理由如下：(1)虽然改革降低风险溢价的逻辑无法证伪，但两会之后改革预期短期降温可能在所难免。(2)业绩披露期临近，经济持续下行，上市公司整体业绩可能低于预期。(3)美联储政策和美股走势存在较强不确定性，美国提前加息将加剧中国的输入型通缩，挤压中国后续货币政策的空间。美股若出现回调也可能映射到A股，使得新经济相关标的出现回调。(4) 刚性兑付风险在两会后存在局部暴露的可能性。存款保险制度已完成制度设计，43号文厘清了地方政府债务问题，引导刚兑风险局部暴露的准备工作已经完成。“暂停时间”一旦到来，可能出现大票小票齐跌的情况，但由于支持市场大方向向上的逻辑并未被打破，所以跌不深，上证调整幅度10%左右，个股总体不超过20%。流动性宽松的存量博弈格局下，小票可能先于大票卷土重来。综上所述，我们将放慢建仓节奏，重点布局前期涨幅相对较小的个股，行业方面关注互联网、体育、环保、燃气、轻工、医药等。
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本期投资计划：本期组合从零仓位开始建仓。3亿组合(绝对收益)：1）买入：金鸿能源、奥瑞金、华贸物流、恒瑞医药；2）卖出：IF03指数期货（用于Alpha对冲）。30亿组合（相对收益）：买入金鸿能源、国新能源、聚光科技、信雅达、黑猫股份、奥瑞金、华贸物流、三全食品、恒瑞医药、片仔癀等。具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计。
坚守alpha，警惕两会后的短期回调风险——申万宏源对降息后的市场判断
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投资结论：
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降息大方向是利好，降低市场利率和融资成本；但短期来看，经过一轮比较完整的轮动后，在市场对降息预期充分的前提下，短期市场亢奋冲高，要坚守alpha，两会后可能出现大小盘股回调的局面。
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主要观点和逻辑：
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与2014年11月21日宣布的降息相比，此次降息预期差更小、对基本面的预期更低，而且估值更贵，流动性低，因而对股市的提振也弱。1）预期差不同：上次降息有一定预期差，进一步放松预期带来增量资金；而当前对降息的预期差不大，只是对降息的次数判断不同，很难带来超预期的行情，调研也证实此次降息后看多的比例明显少于上次。2）对基本面的预期不同：去年预期地产复苏、经济好转；而现在市场预期经济下行。3）估值不同：上次降息前，大盘蓝筹估值非常便宜，不少市净率低于1倍；而目前估值相对更贵，甚至有一些周期股估值高于成长股。4）股市流动性不同：上次降息加杠杆潜力更大、监管相对宽松，带来增量资金较多；而今年初监管层彻查资金进入股市，杠杆资金受限，股市流动性更差，难以带来足够资金推动蓝筹。
n
此次降息与今年2月4日降准更类似。市场对基本面和股市流动性的预期差不多，而估值方面，上次降准时，大盘经过1月的调整后，估值略有回落；而成长股估值持续提升，这次降息时，大盘股和小盘股估值均相对较高。
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两会后的下行风险包括：1）市场最担心的两大风险是“两大预期反转”：一方面，改革预期从高涨到回归现实，两会后或出现获利回吐，改革驱动的大盘蓝筹抛压增大；另一方面，注册制预期从1月证券法修法推迟到两会后逐渐清晰，壳资源和炒作型成长股或面临估值中枢下移的风险，特别在存量博弈格局中。2）经济下滑拖累业绩低于预期是年报期的重要风险，对个股影响大于对大盘的拖累。3）美元升值、人民币贬值，导致资金外逃也不容忽视，而且由于获利了结和避税等因素，3月下旬美股可能也出现回调，对A股有负面映射。4）刚性兑付暴露和房地产风险，不过调研显示投资者的担忧不及去年同期。
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此外，
沪股通沽空机制正式启动，短期影响很小，但中期或增强沪股通标的的价值发现功能。短期它不会对大盘造成拖累，因为限制偏多导致做空量太小，首日正逢降息后，无人做空；而且，外资要卖空必须先有持仓，短期反而建仓。中长期看，卖空将吸引海外长期投资者参与沪股通交易，加强沪股通标的的价值发现功能，投机性减小，或使股价波动更加理性。
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与市场不同的观点是，我们认为降息对大盘的拉动作用边际递减，A股
短期亢奋冲高，坚守alpha，但注意两会后的大小齐跌，长期大方向继续看多，到了做多时，互联网仍是最强的alpha。
海澜之家(600398)2014年报点评：男装国民品牌业绩高增长、高分红，打造“中国优衣库”
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2014年报EPS为0.53元，同比增长76%，业绩符合预期。2014年公司合并报表口径实现收入123.4亿元，同比增长72.6%，归属于上市公司净利润为23.7亿元，同比增长75.8%，扣非后净利润为22.4亿元，同比增长72.3%，EPS为0.53元。其中2014Q4公司实现收入41.9亿元，同比增长77%，净利润为7.6亿元，同比增长61%。由于海澜之家对凯诺科技反向收购，故2014年合并报表口径包括海澜之家服饰有限公司和凯诺科技3-12月业绩，2013年同比口径仅包含海澜之家服饰有限公司，我们预计2014年海澜之家品牌收入增速50%左右，净利润增速50%+。公司分红方案，每股派发现金股利0.38元（含税），分红总额17亿元，分红比例达72%，股息率约3%。
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毛利率大幅提升至40%，净利率维持在18-19%较高水平，销售费用率和管理费用率因重组略有提升，年末资产质量大幅改善。公司毛利率提升主要是由于圣凯诺定制业务毛利率较高，2014年毛利同比提升3.1个百分点至39.9%。由于海澜之家规模扩大费用增加及与凯诺科技并表，销售和管理费用率分别增加1.2和1个百分点至8%和6.3%。资产质量方面，公司存货为61亿元，较2014Q3存货77亿元大幅下降16亿元，存货绝对额同比增长40%，远低于收入增长水平；应付账款为47.4亿元，较2014Q3下降8.4亿元，经营活动产生的现金流净额为19.23亿元，与净利润相当，资产质量较为健康。
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行业低谷期持续逆势高增长，大店策略和供应链整合初见成效，公司模式具备天然O2O基金，未来电商将会是重要增长点。公司各品牌均保持高增长：海澜之家实现收入101亿元，同比增长50%，百依百顺实现收入2.4亿元，同比增长52%，爱居兔实现收入3亿元，同比增长52%，圣凯诺实现收入15亿元，同比增长8%，电商收入预计约4亿元，同比增长302%。截止年末，海澜之家拥有门店3348家，门店数同比增长16%，单店收入同比增长29%，爱居兔和百衣百顺各有门店269家和99家，品牌联动店达95家，公司2014年以来稳定推进200平米以上大店战略，营业面积同比增长30%。我们认为公司未来驱动力来自：（1）外延扩张仍有很大空间，除较为成熟的华东地区收入增长61%以外，其余地区增长均在70%以上，预计15年将新开400家门店；（2）供应链整合降低成本提供性价比更高的产品、提高服务质量提升重复购买率、大店战略带来流量将带动门店内生增长；（3）电商成为重要增长点，公司线上线下货品机制已经打通，具备O2O模式基础，未来有望打通用户体系引入千万级用户。
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公司致力打造中国男装的国民品牌，目前仍处高速增长期，模式创新、管理先进堪称行业典范，预计15年仍能保持30%+增长，我们坚定看好，维持买入评级。我们认为公司状况类似90年代日本经济通缩周期下的优衣库，凭借高性价比产品和创新商业模式逆势高增长，我们维持15/16/17年EPS为0.7/0.86/1.04元的预测，对应PE为20/16/13倍，我们预计未来两年有望达到千亿市值，维持买入评级。
张江高科（600895）深度报告：园区升级打造中国的全球科创中心
自2014年5月习书记提出“上海要加快向具有全球影响力的科技创新中心进军”之后，上海市就将全球科创中心建设视为2015年的首要课题，而张江高科作为创新示范区的核心区和创新要素聚集地亦在积极升级筹备。
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投资评级与估值：在继B2B合伙人计划之后，公司计划整合集团资源实现投贷孵一体化，未来投资收益有望超越物业租售收入，同时，集团推出“双自联动”方案积极参与打造全球影响力的科创中心，公司成为集“园区创新升级、全球科创中心建设、自贸区扩围、新三板、创投、上海国资改革“于一身的强势主题个股，我们上调投资评级至“买入”，目标价30元。公司集众多概念于一身：自贸区挂牌、国资改革、全球科创中心方案出台、新三板制度创新、参投企业（如：万得信息）上市等都有望成为股价催化剂，公司现有土地储备238万方（已出租物业122、待建和在建物业116万方），公司每股RNAV为27.1元，我们上调公司2014-2016年eps分别为0.28、0.40和0.52元（之前为：0.27、0.33和0.31），参考创投公司估值水平，给予公司2015年75倍PE估值，目标价30元，上调投资评级至“买入”。
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关键假设点：公司所在区域房地产市场稳中有升。原因在于：1，公司所在地块为房产价值洼地；2，上海房地产尤其是浦东房地产市场随着自贸区和创新中心的成立，将具备更大升值空间；3，张江高科园区未来租售价格都存在较大上涨空间。
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有别于大众的认识：1）园区企业不再是简单的地产企业，园区升级的主题就是向创投和科技创新方向升级；2）公司并不是纯概念股，公司土地储备丰富，土地升值空间较大；3）公司对创投业务的投入兴趣非常大，公司力争三年投资收益超过物业租售收入。
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股价表现的催化剂：1）自贸区挂牌；2）全球科创中心方案通过；3）新三板制度创新公布；4）参透企业上市（比如：万得）；5）15年业绩超预期
【重大财经新闻】
【行业要闻】
【申万300公司动态】
【周边市场了望】
| 时间 | 指数 | 收盘指数 | 涨跌点数 | 涨跌幅度 |
| 3月3日 | 道琼斯
| 18,288.63 | +155.93 | +0.86% |
| 3月3日 | 纳斯达克
| 5,008.10 | +44.57 | +0.90% |
| 3月3日 | 恒生指数
| 24,887.44 | +64.15 | +0.26% |
| 3月3日 | 富时100
| 6,940.64 | -6.02 | -0.09% |
| 汇率 |
| 时间 | 品种 | 最新 | 涨跌 |
| 3月3日 | 美元指数
| 95.47 | +0.23% |
| 3月3日 | 人民币/美元
| 6.1513 | +0.0038 |
| 期货 |
| 时间 | 品种 | 最新（美元） | 涨跌 |
| 3月3日 | LME铜
| 5,917.70 | +0.36% |
| 3月3日 | LME铝
| 1,805.00 | -0.55% |
| 3月3日 | COMEX黄金
| 1,208.20 | -0.45% |
| 3月3日 | NYMEX原油
| 49.5900 | +0.14% |
| | | | | | | |
【证券发行及上市信息】.
| 新股发行 |
| 股票简称 | 申购代码 | 发行数量（万股） | 网上发行（万股） | 申购上限（万股） | 发行价格 | 申购日期 | 中签公布日期 |
北部湾旅
| 732869
| 5406 | 2156 | 2.1 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
九华旅游
| 732199
| 2768 | 1088 | 1.00 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
腾龙股份
| 732158
| 2667 | 1067 | 1.00 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
全筑股份
| 732030
| 4000 | 1600 | 1.6 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
爱普股份
| 732020
| 4000 | 1200 | 1.20 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
暴风科技
| 300431
| 3000 | 1200 | 1.20 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
强力新材
| 300429
| 2000 | 800 | 0.80 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
埃斯顿
| 002747
| 3000 | 1200 | 1.20 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
龙韵股份
| 732729
| 1667 | 667 | 0.60 |
| 03-11 周三
| 3月16日
|
立霸股份
| 732519
| 2000 | 800 | 0.80 |
| 03-11 周三
| 3月16日
|
松发股份
| 732268
| 2200 | 880 | 0.80 |
| 03-11 周三
| 3月16日
|
拓普集团
| 780689
| 12910 | 3873 | 3.80 |
| 03-11 周三
| 3月16日
|
东方证券
| 730958
| 100000 | 30000 | 30.00 |
| 03-11 周三
| 3月16日
|
富临精工
| 300432
| 3000 | 1200 | 1.2 |
| 03-11 周三
| 3月16日
|
诚益通
| 300430
| 1520 | 600 | 0.60 |
| 03-11 周三
| 3月16日
|
四通新材
| 300428
| 2020 | 808 | 0.80 |
| 03-11 周三
| 3月16日
|
恒通科技
| 300374
| 2434 | 964 | 0.95 |
| 03-11 周三
| 3月16日
|
世龙实业
| 002748
| 3000 | 1200 | 1.20 |
| 03-11 周三
| 3月16日
|
蓝思科技
| 300433
| 6736 | 1936 | 1.9 |
| 03-10 周二
| 3月13日
|
| 新股上市 |
| 代码 | 公司简称 | 首募A股（万股） | 总股本（万股） | 本次上市（万股） | 发行价（元） | 上市日期 |
|
|
|
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|
| 增 发 |
| 代码 | 公司简称 | 发行数量（万股） | 发行价（元） | 申购日 |
|
|
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| 配 股 |
| 代码 | 公司简称 | 配股比例 | 配股价（元） | 配股申购日 |
|
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| 可转债发行 |
| 代码 | 名称 | 发行量（亿） | 发行价（元） | 期限（年）
| 认购时间 |
|
|
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|
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| 债券发行 |
| 名称 | 期限（年） | 年利率％ | 发行量（亿） | 认购时间 |
|
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| 基金发行 |
| 基金名称 | 认购时间 |
华安物联网主题股票型证券投资基金
| 2月9日至 3月13日
|
东方主题精选混合型证券投资基金
| 2月16日至3月18日
|
嘉实新消费股票型证券投资基金
| 2月16日至 3月18日
|
华泰柏瑞量化驱动灵活配置混合型证券投资基金
| 3月2日至3月20日
|
南方创新经济灵活配置混合型证券投资基金
| 2月27日至3月20日
|
富国新兴产业股票型证券投资基金
| 2月25日至3月18日
|
浦银安盛增长动力灵活配置混合型证券投资基金
| 2月26日至3月24日
|
诺安裕鑫收益两年定期开放债券型证券投资基金
| 2月26日至3月19日
|
国寿安保聚宝盆货币市场基金
| 2月26日至2月27日
|
光大保德信国企改革主题股票型证券投资基金
| 3月2日至3月20日
|
建信信息产业股票型证券投资基金
| 3月2日至3月20日
|
天弘增益宝货币市场基金
| 3月2日至3月4日
|
前海开源高端装备制造灵活配置混合型证券投资基金
| 3月5日至3月25日
|
| 基金上市 |
| 代码 | 基金简称 | 本次上市份数（万份） | 上市日期 |
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【上市公司动态】n
中化岩土定增“补血”,实控人携员工持股计划捧场
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荃银高科“播报”管理层内讧, 辞任总经理反对董事长兼任
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华新水泥再投重金控股柬水泥商
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宗申动力子公司入围军队采购系统
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西南证券获股票期权、做市业务资格
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安科生物去年业绩增长逾两成
【今日入市备忘】沪市:
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健康元停牌起始日2015年3月3日。
深市：
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新能泰山、新北洋、山西证券、创意信息停牌。
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海康威视、中化岩土、洲明科技取消停牌。
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